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资讯 创世纪（300083）
AI 硬件需求带动业绩高增，多新兴赛道订 单亮点纷呈
增持（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 4,605 | 5,320 | 7,603 | 10,241 | 13,180 |
| 同比(%) | 30.49 | 15.53 | 42.90 | 34.70 | 28.70 |
| 归母净利润(百万元) | 237.29 | 143.25 | 805.37 | 1,242.90 | 1,600.54 |
| 同比(%) | 22.00 | (39.63) | 462.21 | 54.33 | 28.77 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.14 | 0.08 | 0.47 | 0.73 | 0.94 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 98.61 | 163.34 | 29.05 | 18.83 | 14.62 |
[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
3C基本盘稳健，Q2业绩增长进一步提速
2026H1 公司实现营业总收入 32.05 亿元，同比+31.26%；实现归母净利润3.01 亿元，同比+29.11%；实现扣非归母净利润 3.07 亿元，同比+40.68%，主要受订单规模扩大及费用率下降驱动。分业务看，2026H1 公司数控机床/经营租赁分别实现收入 31.26/0.72 亿元，同比+33.03%/-12.86%。单 26Q2 公司实现营业收入 20.29 亿元，同比+45.59%；实现归母净利润 2.29 亿元，同比+69.66%；实现扣非归母净利润 2.32亿元，同比+86.71%，利润增速明显快于收入。
产品结构变化导致毛利率略有下滑，降费增效支撑净利率
2026H1 公司综合毛利率为 24.09%，同比-0.97pct；销售净利率为 9.69%，同比-0.07pct。单 26Q2 公司毛利率为 23.81%，同比-2.78pct；销售净利率为 11.48%，同比+1.66pct，主要系期间费用率同比下降 2.90pct，对冲产品结构变化带来的毛利率压力。2026H1 公司期间费用率为 11.10%，同比-0.96pct，其中销售/管理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.95%/3.71%/0.36%/2.07% ， 同 比 +0.84pct/-1.28pct/+0.18pct/-0.70pct。单 26Q2 扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主要系本期非经常性损益为-593 万元，上年同期为+1,496 万元，其中投资性房地产公允价值下降及计提诉讼赔偿款形成一定拖累。
营运资金占用增加，合同负债高增反映订单储备充足
2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-3.02 亿元，同比-10.63%，主要系订单放量背景下营运资金投入增加。报告期内，公司经营性应收及存货分别增加 亿元，经营性应付增加 亿元，形成部分对冲。 末公司应收账款为 17.28 亿元，较年初+21.50%；存货为 36.19 亿元，较年初+21.16%、同比+40.58%，其中发出商品为 23.89 亿元，较年初+34.86%，反映待验收交付设备规模增加；合同负债为 8.09 亿元，较年初+82.05%、同比+43.97%，主要系客户预付款增加，为后续收入确认提供支撑。
新兴赛道订单多点放量，高端化与全球化打开成长空间
2026H1 公司新签订单 52.55 亿元，同比+79%，其中 AI硬件/新能源汽车/具身 机 器 人 领 域 新 签 订 单 分 别 为 / / 亿 元 ， 同 比，新兴业务成为订单增长的重要来源。公司 业务订单及产能利用率保持高位，高端钻攻机和立式加工中心已切入光模块、液冷设备等供应链；多款五轴机床实现批量交付，产品结构持续向高端化升级；越南生产基地完成投产，全球制造及本地化服务能力进一步完善。
盈利预测与投资评级：公司作为国内数控机床行业领先企业，3C钻铣加工中心龙头地位稳固，AI 液冷、光模块、具身机器人等新兴赛道新签订单高速增长。我们上调公司 2026-2027 年归母净利润为 8.1（原值 6.4）/12.4（原值 8.1）亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 16.0亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 29/19/15 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求及订单转化不及预期；市场竞争加剧及毛利率承压；应收回款、产品验收及存货减值风险。
2026 年 08 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 13.76 |
| 一年最低/最高价 | 7.18/15.10 |
| 市净率(倍) | 4.11 |
| 流通A股市值(百万元) | 20,538.76 |
| 总市值(百万元) | 23,398.88 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 3.35 |
| 资产负债率(%,LF) | 57.73 |
| 总股本(百万股) | 1,700.50 |
| 流通A股(百万股) | 1,492.64 |
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1. 3C基本盘稳健，Q2业绩增长进一步提速
2026H1 公司实现营业总收入 32.05 亿元，同比+31.26%；实现归母净利润 3.01 亿元，同比+29.11%；实现扣非归母净利润 3.07 亿元，同比+40.68%，主要受订单规模扩大及费用率下降驱动。
分业务看，2026H1 公司数控机床/经营租赁分别实现收入 31.26/0.72 亿元，同比+33.03%/-12.86%。单 26Q2 公司实现营业收入 20.29 亿元，同比+45.59%；实现归母净利润2.29亿元，同比+69.66%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比+86.71%，利润增速明显快于收入。
2. 产品结构变化导致毛利率略有下滑，降费增效支撑净利率
2026H1 公司综合毛利率为 24.09%，同比-0.97pct；销售净利率为 9.69%，同比-0.07pct。单 26Q2 公司毛利率为 23.81%，同比-2.78pct；销售净利率为 11.48%，同比+1.66pct，主要系期间费用率同比下降2.90pct，对冲产品结构变化带来的毛利率压力。
2026H1公司期间费用率为11.10%，同比-0.96pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.95%/3.71%/0.36%/2.07%，同比+0.84pct/-1.28pct/+0.18pct/-0.70pct。单 26Q2 扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主要系本期非经常性损益为-593万元，上年同期为+1,496 万元，其中投资性房地产公允价值下降及计提诉讼赔偿款形成一定拖累。
3. 营运资金占用增加，合同负债高增反映订单储备充足
2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-3.02 亿元，同比-10.63%，主要系订单放量背景下营运资金投入增加。报告期内，公司经营性应收及存货分别增加 6.82/6.32亿元，经营性应付增加8.01亿元，形成部分对冲。2026H1末公司应收账款为 17.28亿元，较年初+21.50%；存货为 36.19 亿元，较年初+21.16%、同比+40.58%，其中发出商品为23.89亿元，较年初+34.86%，反映待验收交付设备规模增加；合同负债为 8.09亿元，较年初 、同比 ，主要系客户预付款增加，为后续收入确认提供支撑。
4. 新兴赛道订单多点放量，高端化与全球化打开成长空间
2026H1 公司新签订单 52.55 亿元，同比+79%，其中AI硬件/新能源汽车/具身机器人领域新签订单分别为 10.56/8.19/3.07 亿元，同比+352.80%/+217%/+84%，新兴业务成为订单增长的重要来源。
公司 3C 业务订单及产能利用率保持高位，高端钻攻机和立式加工中心已切入光模块、液冷设备等供应链；多款五轴机床实现批量交付，产品结构持续向高端化升级；越南生产基地完成投产，全球制造及本地化服务能力进一步完善。
5. 盈利预测与投资评级
公司作为国内数控机床行业领先企业，3C 钻铣加工中心龙头地位稳固，AI 液冷、光模块、具身机器人等新兴赛道新签订单高速增长。我们上调公司 年归母净利润为 8.1（原值 6.4）/12.4（原值 8.1）亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 16.0 亿元，当前股价对应动态PE分别为29/19/15 倍，维持公司“增持”评级。
6. 风险提示
下游需求及订单转化不及预期；市场竞争加剧及毛利率承压；应收回款、产品验收及存货减值风险。
创世纪三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 6,921 | 8,595 | 11,550 | 15,163 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 930 | 2,257 | 3,328 | 4,762 |
| 经营性应收款项 | 2,160 | 2,369 | 3,187 | 4,105 |
| 存货 | 2,987 | 3,137 | 4,181 | 5,416 |
| 合同资产 | 47 | 23 | 31 | 40 |
| 其他流动资产 | 797 | 810 | 824 | 840 |
| 非流动资产 | 4,516 | 4,527 | 4,586 | 4,657 |
| 长期股权投资 | 89 | 99 | 109 | 119 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,125 | 1,152 | 1,135 | 1,119 |
| 在建工程 | 159 | 246 | 329 | 408 |
| 无形资产 | 277 | 250 | 223 | 196 |
| 商誉 | 1,654 | 1,657 | 1,660 | 1,663 |
| 长期待摊费用 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| 其他非流动资产 | 1,187 | 1,097 | 1,105 | 1,127 |
| 资产总计 | 11,438 | 13,122 | 16,136 | 19,820 |
| 流动负债 | 5,581 | 6,274 | 7,950 | 9,930 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 1,186 | 1,186 | 1,186 | 1,186 |
| 经营性应付款项 | 3,189 | 3,733 | 4,975 | 6,446 |
| 合同负债 | 444 | 801 | 1,068 | 1,384 |
| 其他流动负债 | 762 | 554 | 721 | 915 |
| 非流动负债 | 570 | 740 | 810 | 880 |
| 长期借款 | 193 | 243 | 293 | 343 |
| 应付债券 | 0 | 100 | 100 | 100 |
| 租赁负债 | 10 | 30 | 50 | 70 |
| 其他非流动负债 | 367 | 367 | 367 | 367 |
| 负债合计 | 6,152 | 7,014 | 8,760 | 10,811 |
| 归属母公司股东权益 | 5,227 | 6,032 | 7,275 | 8,876 |
| 少数股东权益 | 59 | 75 | 101 | 133 |
| 所有者权益合计 | 5,286 | 6,108 | 7,376 | 9,009 |
| 负债和股东权益 | 11,438 | 13,122 | 16,136 | 19,820 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 5,320 | 7,603 | 10,241 | 13,180 |
| 营业成本(含金融类) | 3,995 | 5,725 | 7,629 | 9,885 |
| 税金及附加 | 38 | 61 | 82 | 105 |
| 销售费用 | 229 | 373 | 461 | 580 |
| 管理费用 | 277 | 266 | 338 | 422 |
| 研发费用 | 158 | 152 | 205 | 264 |
| 财务费用 | 7 | 48 | 41 | 33 |
| 加:其他收益 | 21 | 30 | 41 | 53 |
| 投资净收益 | 30 | 33 | 43 | 53 |
| 公允价值变动 | (40) | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (124) | (95) | (107) | (105) |
| 资产处置收益 | 22 | 19 | 20 | 20 |
| 营业利润 | 526 | 966 | 1,483 | 1,911 |
| 营业外净收支 | (371) | (10) | (8) | (12) |
| 利润总额 | 155 | 956 | 1,475 | 1,899 |
| 减:所得税 | 0 | 134 | 206 | 266 |
| 净利润 | 155 | 822 | 1,268 | 1,633 |
| 减:少数股东损益 | 12 | 16 | 25 | 33 |
| 归属母公司净利润 | 143 | 805 | 1,243 | 1,601 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.08 | 0.47 | 0.73 | 0.94 |
| EBIT | 540 | 1,026 | 1,526 | 1,924 |
| EBITDA | 701 | 1,137 | 1,636 | 2,036 |
| 毛利率(%) | 24.91 | 24.70 | 25.50 | 25.00 |
| 归母净利率(%) | 2.69 | 10.59 | 12.14 | 12.14 |
| 收入增长率(%) | 15.53 | 42.90 | 34.70 | 28.70 |
| 归母净利润增长率(%) | (39.63) | 462.21 | 54.33 | 28.77 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 133 | 1,388 | 1,284 | 1,658 |
| 投资活动现金流 | (24) | (174) | (221) | (228) |
| 筹资活动现金流 | 103 | 113 | 7 | 3 |
| 现金净增加额 | 210 | 1,327 | 1,071 | 1,434 |
| 折旧和摊销 | 161 | 111 | 110 | 112 |
| 资本开支 | (77) | (177) | (124) | (128) |
| 营运资本变动 | (212) | 345 | (208) | (198) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 3.14 | 3.62 | 4.37 | 5.33 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,700 | 1,700 | 1,700 | 1,700 |
| ROIC(%) | 8.31 | 12.31 | 15.74 | 16.79 |
| ROE-摊薄(%) | 2.74 | 13.35 | 17.08 | 18.03 |
| 资产负债率(%) | 53.79 | 53.45 | 54.29 | 54.54 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 163.34 | 29.05 | 18.83 | 14.62 |
| P/B (现价) | 4.38 | 3.80 | 3.15 | 2.58 |
免责声明
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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