技源集团（603262）

2026 半年报点评：肌酸等新品放量，研发投入及汇兑存短期扰动

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.15/0.73/0.71亿元，同比-8.57%/-25.20%/-26.41%；其中 26Q2 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 2.75/0.50/0.49 亿元，同比-7.83%/-8.98%/-9.45%。Q2 收入仍受北美客户采购节奏、欧洲制剂客户需求偏弱影响，但降幅较 Q1收窄；毛利率显著提升，部分受美国子公司关税及利息退款冲减营业成本增厚。研发投入增加及汇兑由收益转为损失，仍对利润形成压力。

◼ 营养原料收入承压，但葡萄糖胺、硫酸软骨素毛利率明显修复。（1）26H1营养原料收入 3.67 亿元，同比下降 6.02%，毛利率 54.68%，同比提升4.41pct。其中：①HMB 收入 1.57 亿元，同比下降 1.07%，毛利率 64.40%，同比下降 1.93pct；销量同比增长 9.47%，测算均价同比下降约 9.6%。第一大客户及其代工厂收入同比下降 12.48%，其他客户增长 23.73%，客户集中度有所下降。②氨基葡萄糖收入 0.73亿元，同比下降31.56%，毛利率49.79%，同比提升9.10pct。③硫酸软骨素收入 0.36亿元，同比下降 54.34%，毛利率 64.69%，同比提升 33.94pct。④其他营养原料收入 1.01 亿元，同比增长 118.44%，主要受 PXE 及优化肌酸等新品放量推动；毛利率 39.53%，同比下降 11.20pct。

◼ 营养制剂收入下降，片剂毛利率有所改善。 营养制剂收入 亿元，同比下降14.13%，毛利率 30.33%，同比提升2.03pct。其中片剂收入 1.06 亿元，同比下降 11.00%，毛利率 29.37%，同比提升 3.67pct；其他营养制剂收入0.41亿元，同比下降 21.26%，毛利率 32.81%，同比下降1.43pct。公司正推进个性化精准营养业务，期待新业务表现。

◼ Q2 毛利率明显修复，但财务费用及研发投入压制利润弹性。26H1公司毛利率 47.78%，同比提升 4.09pct；26Q2 毛利率 53.11%，同比提升9.28pct、环比提升 11.43pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.20%/13.08%/6.52%/2.14%，同比分别提升 0.17/1.99/2.40/4.35pct。半年报披露美国子公司收到关税及利息退款并冲减营业成本。26H1 汇兑由上年同期收益 万元转为损失 万元，是利润降幅大于经营改善幅度的重要原因。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到短期汇兑扰动、研发等前置费用投入，我们调整 年公司归母净利润预测至 亿元（2028 年原值 1.39/1.77/2.31 亿元），同比-12%/+34%/+27%，对应当前、 、 ，考虑到精准营养卡位稀缺且未来前景较大，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

2026 年 09 月 01 日

证券分析师 苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

证券分析师 邓洁

执业证书：S0600525030001

dengj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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