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资讯 短期业绩承压，持续扩大 C909、C919 等项目部件订单储备
—中航西飞（000768.SZ）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：宋子豪
S1050525090001
songzh@cfsc.com.cn
基本数据
2026-08-28
中航西飞发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业总收入 141.86 亿元（同比-26.94%），归母净利润 4.9 亿元（同比-28.91%）。
| 当前股价(元) | 21.72 |
| 总市值(亿元) | 604 |
| 总股本(百万股) | 2781 |
| 流通股本(百万股) | 2776 |
| 52周价格范围(元) | 19.53-31.27 |
| 日均成交额(百万元) | 856.29 |
市场表现
事件
相关研究
1、《中航西飞（000768）：2025 年归母净利润同比增长 12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务》2026-05-06
投资要点
▌紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919 等项目部件订单储备
2026 年上半年，公司实现营业总收入 141.86 亿元（同比-26.94%），归母净利润 4.9 亿元（同比-28.91%）。二季度单季，公司实现营收 71.84 亿元（同比-34.56%），归母净利润2.43 亿元（同比-39.15%）。公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大 C909、C919 等项目部件订单储备。在航空产业主业延伸方面，公司瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。
▌经营性活动现金流短期承压
2026 年上半年，公司毛利率 8.13%（同比+0.86pcts），净利率 3.47%（同比-0.07pcts），公司期间费用率 3.49%（同比+1.02pcts），其中销售费用率 0.16%（同比+0.05pcts），管理费用率 2.71%（同比+0.26pcts），财务费用率 0.36%（同比+0.7pcts），研发费用率 0.27%（同比+0.01pcts）。截至 2026 年上半年，经营活动产生的现金流量净额-6.39 亿元（去年同期为-119.14 亿元），应收票据与应收账款合计187.05 亿元（同比-21.79%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。公司持续强化战略导向的预算牵引，对外积极拓市增收，对内深挖节约潜力和降本空间，多措并举，促进“一利五率”指标稳中向好，持续提升经营质效。
▌盈利预测
公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司 2026-2028 年收入分别为 422.44、452.01、488.17 亿元，EPS 分别为 0.44、0.51、0.57 元，当前股价对应 PE分别为49.5、43.3、38.2 倍，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 41,014 | 42,244 | 45,201 | 48,817 |
| 增长率(%) | -5.1% | 3.0% | 7.0% | 8.0% |
| 归母净利润(百万元) | 1,151 | 1,234 | 1,412 | 1,597 |
| 增长率(%) | 12.5% | 7.2% | 14.4% | 13.1% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.41 | 0.44 | 0.51 | 0.57 |
| ROE(%) | 5.2% | 5.3% | 5.9% | 6.3% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 10,632 | 12,169 | 13,496 | 14,855 |
| 应收款 | 18,624 | 19,182 | 20,525 | 22,167 |
| 存货 | 19,594 | 20,313 | 21,688 | 23,361 |
| 其他流动资产 | 13,274 | 13,666 | 14,608 | 15,760 |
| 流动资产合计 | 62,124 | 65,331 | 70,317 | 76,143 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 211 | 211 | 211 | 211 |
| 固定资产 | 7,928 | 8,256 | 8,049 | 7,650 |
| 在建工程 | 1,429 | 572 | 229 | 91 |
| 无形资产 | 1,743 | 1,656 | 1,568 | 1,486 |
| 长期股权投资 | 1,619 | 1,619 | 1,619 | 1,619 |
| 其他非流动资产 | 3,005 | 3,005 | 3,005 | 3,005 |
| 非流动资产合计 | 15,722 | 15,107 | 14,469 | 13,850 |
| 资产总计 | 77,847 | 80,437 | 84,787 | 89,993 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 2,108 | 2,108 | 2,108 | 2,108 |
| 应付账款、票据 | 44,115 | 45,733 | 48,831 | 52,596 |
| 其他流动负债 | 6,800 | 6,800 | 6,800 | 6,800 |
| 流动负债合计 | 56,729 | 58,459 | 61,823 | 65,915 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 1,558 | 1,558 | 1,558 | 1,558 |
| 其他非流动负债 | -2,648 | -2,648 | -2,648 | -2,648 |
| 非流动负债合计 | -1,090 | -1,090 | -1,090 | -1,090 |
| 负债合计 | 55,638 | 57,368 | 60,732 | 64,825 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 2,781 | 2,781 | 2,781 | 2,781 |
| 股东权益 | 22,208 | 23,069 | 24,054 | 25,168 |
| 负债和所有者权益 | 77,847 | 80,437 | 84,787 | 89,993 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 1151 | 1234 | 1412 | 1597 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 1047 | 616 | 633 | 615 |
| 公允价值变动 | 18 | 10 | 10 | 10 |
| 营运资金变动 | -10571 | 60 | -296 | -374 |
| 经营活动现金净流量 | -8354 | 1920 | 1759 | 1848 |
| 投资活动现金净流量 | -847 | 529 | 550 | 537 |
| 筹资活动现金净流量 | 10738 | -373 | -427 | -483 |
| 现金流量净额 | 1,537 | 2,075 | 1,883 | 1,902 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 41,014 | 42,244 | 45,201 | 48,817 |
| 营业成本 | 38,234 | 39,372 | 42,037 | 45,278 |
| 营业税金及附加 | 258 | 265 | 284 | 307 |
| 销售费用 | 53 | 54 | 58 | 63 |
| 管理费用 | 1,052 | 1,141 | 1,220 | 1,318 |
| 财务费用 | -92 | -186 | -223 | -262 |
| 研发费用 | 275 | 296 | 316 | 391 |
| 费用合计 | 1,287 | 1,304 | 1,371 | 1,510 |
| 资产减值损失 | -80 | -30 | -30 | -30 |
| 公允价值变动 | 18 | 10 | 10 | 10 |
| 投资收益 | 57 | 5 | 5 | 5 |
| 营业利润 | 1,333 | 1,429 | 1,635 | 1,849 |
| 加:营业外收入 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 减:营业外支出 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 利润总额 | 1,333 | 1,428 | 1,634 | 1,848 |
| 所得税费用 | 182 | 195 | 223 | 252 |
| 净利润 | 1,151 | 1,234 | 1,412 | 1,597 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母净利润 | 1,151 | 1,234 | 1,412 | 1,597 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | -5.1% | 3.0% | 7.0% | 8.0% |
| 归母净利润增长率 | 12.5% | 7.2% | 14.4% | 13.1% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 6.8% | 6.8% | 7.0% | 7.2% |
| 四项费用/营收 | 3.1% | 3.1% | 3.0% | 3.1% |
| 净利率 | 2.8% | 2.9% | 3.1% | 3.3% |
| ROE | 5.2% | 5.3% | 5.9% | 6.3% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 71.5% | 71.3% | 71.6% | 72.0% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 存货周转率 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 0.41 | 0.44 | 0.51 | 0.57 |
| P/E | 53.1 | 49.5 | 43.3 | 38.2 |
| P/S | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
| P/B | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.4 |
▌ 军工组介绍
宋子豪：金融学硕士，曾就职于国投证券、中航证券，曾完成中证军工龙头指数在内的多个指数的编制与维护，全面覆盖军工行业，对航空航天、军贸、无人化装备、远火等有多年研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10% — 20% |
| 3 | 中性 | -10% — 10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
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