海博思创（688411.SH）

优于大市

国内外收入协同增长，盈利能力显著提升

核心观点

业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。公司2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%，业绩实现快速增长。2026H1公司综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。2026Q2，公司实现营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。2026Q2 公司综合毛利率约 22.7%，同比提升约 5.8pct、环比提升约 3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct、环比提升约2.3pct。

独立储能需求持续放量，海外及全生命周期服务打开成长空间。2026H1储能系统实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%；技术服务收入0.49亿元，毛利率66.2%。国内独立储能需求快速增长，公司持续向储能电站开发、建设、运维及电力交易延伸；海外收入5.85亿元，毛利率28.3%，随着全球项目储备增加，海外业务有望成为新的增长极。

研发投入持续加码，产品迭代强化系统竞争力。2026H1公司研发费用1.79亿元，同比增长30.6%，研发费用率2.85%。公司新一代模块化储能系统HyperBlockM已实现批量交付，该产品主要面向大型储能项目，采用模块化设计以提升运输、部署及扩容灵活性；新一代大容量直流储能舱HyperBlockⅣ长时版本单舱容量达7.8MWh，主要面向4小时及以上长时储能场景，通过提升单舱容量和能量密度降低项目占地及系统集成成本。

“储能+X”持续拓展，全生命周期商业模式加速落地。公司独立储能资产运维规模已突破15GWh，并积极布局储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，逐步打通开发、建设、运维及电力交易业务闭环，有望进一步提升单项目全生命周期价值量。

风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。

投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0 亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态 PE 为 17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

电力设备·其他电源设备Ⅱ

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声010-88005313 010-8800523wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 S0980523050002

证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009

基础数据

市场走势

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一、Q2 收入保持较快增长，利润端延续加速释放

公司 2026H1 实现营业收入 63.0亿元，同比增长 39%；归母净利润 6.32亿元，同比增长 100%；扣非归母净利润 6.27 亿元，同比增长 141.5%，业绩实现快速增长。2026H1 公司综合毛利率为 21.5%，同比提升 3.9pct；归母净利率为 10.0%，同比提升 3.1pct，盈利能力显著改善。

单看 2026Q2，公司实现营业收入 39.27 亿元，同比增长 32%、环比增长 65.7%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 93%、环比增长 110.4%；扣非归母净利润 4.3亿元，同比增长 136.8%、环比增长 116.6%。2026Q2 公司综合毛利率约 22.7%，同比提升约 5.8pct、环比提升约 3.3pct；归母净利率约 10.9%，同比提升约 3.45pct，环比提升约 2.3pct。利润释放明显快于收入增长，体现出规模效应、产品结构及项目盈利能力的持续改善。

二、国内独立储能放量，海外及后服务打开成长空间

分产品看，2026H1储能系统实现营业收入 62.4亿元，占营业收入的 99%，毛利率21.09%；技术服务收入 0.49 亿元，毛利率 66.23%。产品与交付方面，新一代模块化储能系统 HyperBlock M 实现批量交付并获 TÜV 莱茵国际认证，全面满足欧盟及全球主流市场准入要求；HyperBlock Ⅳ直流储能舱 4 小时及以上长时版本单舱容量达 7.8MWh，能量密度提升约 40%；HyperBlock Ⅲ通过 CSA 大规模燃烧测试认证。五大智能制造基地（北京房山、广东珠海、甘肃酒泉、山西大同、内蒙古包头）规模化交付能力持续兑现。

国内市场方面，新型储能行业逐步由政策驱动转向市场驱动，独立储能成为新增装机的核心应用场景。截至 2026 年 6 月，全国电化学储能新增投运规模21.64GW/60.22GWh，其中电网侧独立储能新增装机 13.93GW，同比增长 67%，占新增装机功率的 64%。容量电价机制逐步落地、电力现货市场持续扩围，为独立储能资产经济性改善和商业模式拓展提供支撑。2026 年上半年，国内收入 57.1 亿元（毛利率 20.8%），公司持续推进由储能设备供应商向综合能源服务商转型，并将业务进一步延伸至储能电站开发、建设、智慧运维及电力交易等环节。

海外市场方面，公司全球化布局持续深化。2026 年上半年，外销收入 5.85 亿元（毛利率 28.3%），占总收入比例达 9.3%。2026 年 5 月，公司进一步与 SMA 签署全球战略合作协议，双方将在全球大型储能项目领域加强技术、供应链及市场协同。海外储能需求快速增长，公司海外订单持续增加，海外及后服务有望打开公司成长空间。

三、研发投入持续增长

期间费用方面，2026H1销售费用 2.0亿元，同比增长 31.6%；管理费用 1.4 亿元，同比增长 41.4%；研发费用 1.8 亿元，同比增长 30.6%；财务费用 0.27亿元。销售、管理、研发、财务费用率分别约为 3.20%、2.21%、2.85%、0.42%，四项费用率合计约 8.69%，整体保持稳定。公司持续加大研发投入，重点推进大容量储能系统、储能核心控制系统、多类型电芯适配及全生命周期智能化技术研发。公司自主研发的 7MWh 级大容量智能储能系统已实现批量交付应用，最高产品容量达到7.8MWh，并搭载 587Ah 磷酸铁锂电芯。

四、减值计提有所增加，订单储备带动存货与合同负债快速增长

2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-12.11 亿元，较 2025H1 的-16.54 亿元改善 4.43 亿元。伴随业务规模持续增长，公司积极进行订单及生产备货，截至2026年 6月末存货达到 60.0亿元，较 2025年末增长 175.9%，主要系结合在手订单及排产计划进行一定规模的库存储备；同期合同负债 6.23 亿元，较 2025年末增长 316.9%，预收客户货款明显增加，反映在手业务规模持续扩大。

减值方面，2026H1 公司计提信用减值损失和资产减值损失合计 1.29 亿元，其中信用减值损失 0.9亿元，主要来自应收账款余额增加；资产减值损失 0.39亿元，其中合同资产减值损失 0.37 亿元、存货跌价及合同履约成本减值损失约 0.01 亿元。减值计提合计减少报告期利润总额 1.29亿元，在较为充分计提减值的基础上，公司仍实现归母净利润同比翻倍，体现主营业务盈利能力改善较为显著。

此外，公司积极拓展“储能+X”新应用场景。2026 年公司提出推进储算一体化项目，探索锂钠融合及储能与智算中心联合运营模式；7 月进一步与中国电信临港算力达成战略合作，计划探索算力与电力联合运营及算电协同示范项目。目前公司披露独立储能资产运维规模已突破 15GWh，已逐步打通场景开发、建设、运维及电力交易等业务闭环。随着公司由储能系统解决方案提供商向综合能源服务商持续转型，全生命周期服务及算电协同有望打开新的成长空间。

投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0 亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态 PE 为 17.1/9.2/7.1 x，维持“优于大市”评级。

风险提示

国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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