斯瑞新材（688102)

2026H1点评：新兴业务快速成长

业绩概要：公司2026H1实现营业收入10.9亿元（+40.6%），实现归母净利润0.96亿元（+28.5%)，扣非后归母净利润为0.88亿元（+26.0%)，对应基本EPS为0.12元。其中，公司Q2实现营收6.4亿元(同比+50.1%,环比+45.1%)，归母净利润0.53亿元（同比+24.9%，环比+23.0%)，单季度基本EPS为0.07元。

各业务营收稳步增长，新兴赛道贡献显著：2026年上半年公司营业收入实现同比高增，具体从各项重点业务来看：①液体火箭发动机推力室材料/零组件实现收入3115万元（同比+33.8%），公司已打通铜铬锆合金从材料到零组件的全工艺链，主要客户包括蓝箭航天、九州云箭等，产品应用于朱雀三号等关键项目；同时报告期内自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺并向客户交付样件。②光模块芯片基座/壳体实现收入1.12亿元（同比+388%），公司已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，主要客户有环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨等，另外公司也在研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺，为1.6T以上高速率光模块的规模化应用储备技术能力。③CT和DR球管零组件（医疗影像装备项目）实现收入7374万元（同比+79.8%），自2025年商务部对进口医用CT球管进行产业竞争力调查以来，CT球管国产化进程持续推进，主要客户包括联影医疗、西门子医疗等。④中高压电接触材料及制品方面，公司铜铬电触头材料及制品国内市场占有率超过60%，126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付，12kV及以上充气柜触头材料批量供应市场，主要客户覆盖全球主流电力设备制造商。⑤高性能金属铬粉已形成年产2000吨生产能力，主要客户有西部超导、西门子等企业。

海外市场开拓加速，Q2公司盈利性环比稳定：2026H1公司海外市场营业收入2.63亿元（同比+46.4%），泰国制造基地成为国际化重要支点，推动国际市场业务迈进。盈利能力方面，2026Q2公司单季度毛利率23.7%（环比+0.4pcts)，盈利性基本保持稳定，得益于营收增长单季归母净利润环比增长23%。上半年公司净利率同比略有下降，主要系报告期内人民币升值引起汇兑

投资评级 买入

维持评级

2026年08月26日

收盘价(元):

32.19

公司基本数据

股价走势图

作者

邓轲 分析师

SAC执业证书：S0640521070001

邮箱：dengke@avicsec.com

张清清 分析师

SAC执业证书：S0640526080001

邮箱：zhangqq1@avicsec.com

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产能扩张全面推进，股权激励大幅扩容：公司多个募投及自筹项目有序推进最新进展来看：①“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段)”部分设备进场，已形成年产300余台（套）推力室内外壁成品加工产能。随着国内商业航天火箭发射持续提速、公司推力室产能爬坡，将直接带动商业航天业务高增。②“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房已于2025年底投用、设备投资基本完成：③新启动立项的“电热功能材料研发制造基地建设项目”总投资9.2亿元，含4.8亿元“4000万件光模块芯片基座及壳体材料项目”和4.4亿元“1290吨高压开关触头及零组件项目”，聚焦光模块与高压电接触两大高景气方向。此外，公司2026年股票期权与限制性股票激励计划上半年完成首次授予，激励对象大幅扩容，覆盖高管、核心技术、一线核心员工，提高公司凝聚力。

投资建议：公司作为国内领先的铜合金研发制造平台型企业，与下游客户深度绑定、提供非标个性化研发和生产服务，有望持续受益于商业航天、人工智能算力（光模块)、医疗影像国产化等新兴行业的高速发展，具备较强成长性，产能扩张与股权激励为中长期成长蓄力。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为21.8/28.6/39.6亿元，同比增长38.5%/31.3%/38.7%，实现归母净利润分别为2.15/3.10/4.65亿元，同比增长45.6%/44.3%/50.0%，对应PE117X/81X/54X。维持“买入”评级。

风险提示：原料价格大幅波动、新项目建设不及预期、终端需求不及预期等。

盈利预测

资料来源：iFinD，中航证券研究所

图1财务报表预测及比率分析（百万元）

资料来源：iFinD，中航证券研究所

公司的投资评级如下：

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%\~10%之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%\~+5%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业的投资评级如下：

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团强大产业背景，研究体系重点围绕航空新材料并逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等，形成赛道型产业链覆盖和跟踪，注重投研一体，形成业务层面一二级市场协同。

销售团队：

陈艺丹，18611188969, chenyd@avicsec.com, S0640125020003

李裕淇，18674857775, liyuq@avicsec.com, S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com,S0640521050001

李若熙，17611619787, lirx@avicsec.com, S0640123060013

分析师承诺：

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