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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 3.51 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 13.54 / 11.04 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 48 / 39 |
| 52周内最高/最低价 | 5.01 / 3.17 |
| 资产负债率(%) | 36.1% |
| 市盈率 | 17.55 |
| 第一大股东 | 真爱集团有限公司 |
研究所
分析师:刘海荣
SAC 登记编号:S1340525120006
Email:liuhairong@cnpsec.com
分析师:李金凤
SAC 登记编号:S1340525120004
Email: lijinfeng@cnpsec.com
行业周期压制盈利，新产品与产能建设静待兑现
⚫ 事件描述
2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入 24.40 亿元，同比增长 1.23%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降 68.49%；实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比下降70.71%，利润下滑的原因主要系锦纶行业周期性波动叠加市场竞争加剧，产品销售均价下行，同时主要原材料采购成本抬升，双向挤压主业盈利空间所致。其中 2026Q2，公司实现营业收入 13.02 亿元，同比增长3.74%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降 32.37%；实现扣非归母净利润 0.37亿元，同比下降34.91%。
⚫ 事件点评
锦纶长丝市场重心上行，行情受原料端驱动特征显著。据百川盈孚数据，锦纶纤维供给端行业产能持续扩张，2026年上半年，锦纶长丝合计新增产能约为 40万吨，截至2026年6 月底，锦纶纤维合计产能达到 461.88 万吨；受需求制约企业动态调产，行业开工率区间范围为 57%-71%，上半年产量同步随开工波动。需求端表观消费呈现震荡运行，月表观消费量区间范围为17‑25万吨，下游以刚需采购为主，整体拉动有限。进出口保持稳定规模，月度出口维持 2‑3万吨，进口体量相对较小。供给增量释放与偏弱需求形成博弈，行业整体经营承压。
产销承压不改扩张节奏，在建项目稳步推进。2026年上半年，公司锦纶长丝实现产量 15.27万吨，同比增加2.76%；销量 14.79万吨，同比增加 7.17%；销售收入 23.70 亿元，同比增加 0.55%；产品均价1.60 万元/吨，同比降低6.16%。在建项目方面，2026年 5月，公司年产 6.5万吨高品质差别化锦纶 PA6长丝项目完成竣工验收；年产 6万吨 PA66长丝、20万吨PA6功能性锦纶长丝项目有序推进。同时，公司完成定向增发募资 7.08 亿元，保障项目落地，助力后续产能释放。
技术研发积淀深厚，新产品与绿色纤维打开成长空间。公司拥有二十余年锦纶产业积淀，在引进吸收海外先进技术基础上实现自主创新，掌握三大核心知识产权技术，产品规格齐全，可匹配下游多元定制化需求。2026 年上半年公司加大研发投入，研发费用 0.99亿元，占营收 4.06%。公司联动品牌客户共建锦纶创新基地开展联合攻关；CLEANPRO 净铂纶易去污锦纶纤维落地，有效拓展高端服饰、家纺领域；持续推进海洋再生锦纶研发，完善绿色循环纤维产品布局。公司布局废丝造粒项目，不断提升绿色产品占比，优化产品结构。
⚫ 盈利预测与估值
预计公司 2026‑2028 年营业收入分别为 50.60 亿元、54.18 亿元、58.02 亿元，同比增速分别为 7.07%、7.07%、7.08%；归母净利润分别为 1.59 亿元、2.01 亿元、2.36 亿元，同比增速分别为‑28.86%、26.46%、17.49%，对应PE 估值分别为30倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目投产不及预期风 险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4726 | 5060 | 5418 | 5802 |
| 增长率(%) | -37.16 | 7.07 | 7.07 | 7.08 |
| EBITDA(百万元) | 505.57 | 475.54 | 537.53 | 600.17 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 223.51 | 159.00 | 201.08 | 236.25 |
| 增长率(%) | -54.26 | -28.86 | 26.46 | 17.49 |
| EPS(元/股) | 0.17 | 0.12 | 0.15 | 0.17 |
| 市盈率(P/E) | 21.27 | 29.89 | 23.64 | 20.12 |
| 市净率(P/B) | 1.18 | 0.97 | 0.93 | 0.89 |
| EV/EBITDA | 10.93 | 9.00 | 7.51 | 6.45 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财务报表和主要财务比率</sub>table\_FinchinaDeta
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 4726 | 5060 | 5418 | 5802 |
| 营业成本 | 4146 | 4531 | 4835 | 5161 |
| 税金及附加 | 30 | 32 | 35 | 37 |
| 销售费用 | 44 | 48 | 51 | 55 |
| 管理费用 | 132 | 139 | 149 | 160 |
| 研发费用 | 170 | 182 | 194 | 208 |
| 财务费用 | -10 | 24 | 12 | 11 |
| 资产减值损失 | -44 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 227 | 165 | 206 | 240 |
| 营业外收入 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 营业外支出 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| 利润总额 | 216 | 154 | 194 | 228 |
| 所得税 | 4 | 3 | 3 | 4 |
| 净利润 | 212 | 151 | 191 | 224 |
| 归母净利润 | 224 | 159 | 201 | 236 |
| 每股收益(元) | 0.17 | 0.12 | 0.15 | 0.17 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 528 | 1628 | 1905 | 2107 |
| 交易性金融资产 | 291 | 291 | 291 | 291 |
| 应收票据及应收账款 | 460 | 432 | 462 | 518 |
| 预付款项 | 109 | 79 | 106 | 102 |
| 存货 | 558 | 523 | 543 | 623 |
| 流动资产合计 | 2419 | 3345 | 3771 | 4192 |
| 固定资产 | 2878 | 2959 | 2969 | 2922 |
| 在建工程 | 544 | 416 | 326 | 263 |
| 无形资产 | 152 | 162 | 171 | 179 |
| 非流动资产合计 | 3894 | 3955 | 3884 | 3783 |
| 资产总计 | 6313 | 7300 | 7655 | 7975 |
| 短期借款 | 84 | 64 | 44 | 24 |
| 应付票据及应付账款 | 889 | 878 | 987 | 1027 |
| 其他流动负债 | 353 | 560 | 581 | 602 |
| 流动负债合计 | 1325 | 1502 | 1612 | 1652 |
| 其他 | 953 | 914 | 969 | 1024 |
| 非流动负债合计 | 953 | 914 | 969 | 1024 |
| 负债合计 | 2279 | 2417 | 2581 | 2677 |
| 股本 | 1104 | 1354 | 1354 | 1354 |
| 资本公积金 | 3041 | 3492 | 3492 | 3492 |
| 未分配利润 | -210 | -77 | 94 | 294 |
| 少数股东权益 | -3 | -11 | -21 | -33 |
| 其他 | 102 | 126 | 156 | 191 |
| 所有者权益合计 | 4034 | 4883 | 5074 | 5299 |
| 负债和所有者权益总计 | 6313 | 7300 | 7655 | 7975 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | -37.2% | 7.1% | 7.1% | 7.1% |
| 营业利润 | -46.0% | -27.4% | 24.7% | 16.5% |
| 归属于母公司净利润 | -54.3% | -28.9% | 26.5% | 17.5% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 12.3% | 10.5% | 10.8% | 11.0% |
| 净利率 | 4.7% | 3.1% | 3.7% | 4.1% |
| ROE | 5.5% | 3.2% | 3.9% | 4.4% |
| ROIC | 4.2% | 2.9% | 3.2% | 3.6% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 36.1% | 33.1% | 33.7% | 33.6% |
| 流动比率 | 1.83 | 2.23 | 2.34 | 2.54 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 9.64 | 11.65 | 12.47 | 12.17 |
| 存货周转率 | 7.53 | 8.38 | 9.07 | 8.85 |
| 总资产周转率 | 0.77 | 0.74 | 0.72 | 0.74 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.17 | 0.12 | 0.15 | 0.17 |
| 每股净资产 | 2.98 | 3.61 | 3.76 | 3.94 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 21.27 | 29.89 | 23.64 | 20.12 |
| PB | 1.18 | 0.97 | 0.93 | 0.89 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 212 | 151 | 191 | 224 |
| 折旧和摊销 | 295 | 298 | 331 | 361 |
| 营运资本变动 | -381 | 136 | -19 | -158 |
| 其他 | 42 | 40 | 40 | 41 |
| 经营活动现金流净额 | 168 | 626 | 542 | 469 |
| 资本开支 | -782 | -271 | -271 | -271 |
| 其他 | 128 | -99 | 3 | 3 |
| 投资活动现金流净额 | -653 | -370 | -268 | -268 |
| 股权融资 | 0 | 701 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 474 | 168 | 35 | 35 |
| 其他 | -18 | -21 | -32 | -33 |
| 筹资活动现金流净额 | 456 | 848 | 3 | 2 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -26 | 1100 | 277 | 202 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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