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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 8.61 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 3.15 / 3.15 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 27 / 27 |
| 52周内最高/最低价 | 12.74 / 7.64 |
| 资产负债率(%) | 61.7% |
| 市盈率 | 18.72 |
| 第一大股东 | 温州永昌控股有限公司 |
研究所
分析师:刘海荣
SAC 登记编号:S1340525120006
Email:liuhairong@cnpsec.com
分析师:李金凤
SAC 登记编号:S1340525120004
Email:lijinfeng@cnpsec.com
上半年业绩承压，产能结构优化叠加定增助力穿越周期
⚫ 事件描述
2026 年 8 月 14 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入 26.49亿元，同比下降 12.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降 43.05%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比下降 42.73%。其中 2026Q2，公司实现营业收入 14.62 亿元，同比下降 0.33%；实现归母净利润 0.29亿元，同比下降 2.99%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降6.70%。
⚫ 事件点评
行业供需格局压力仍存，公司产能优化与产品结构升级双轮驱动。2026年上半年国内 PA6切片行业延续2025年供需失衡、盈利承压态势，行业景气呈现一季度阶段性小幅修复、二季度伴随纺织淡季走弱的特征。国内PA6聚合产能持续扩张，供给充裕而下游纺织、工程塑料终端需求修复不及预期，叠加地缘扰动带来原料成本波动，行业整体处于周期底部蓄力阶段。基于此行业背景，2026年上半年，公司尼龙切片累计产量为 24.44万吨，累计销量为24.32万吨，分别同比减少18.32%、17.05%。公司拥有杭州本部、聚合顺鲁化、常德聚合顺、山东淄博四大核心生产基地，形成覆盖全国、辐射全球的柔性供应网络。2026年上半年，常德聚合顺二期9.2万吨尼龙6切片技改项目完成转固；聚合顺鲁化二期 18 万吨尼龙 6 新材料完成试运行；杭州本部年产5.08 万吨尼龙新材料项目调整延期至2026年末；淄博8万吨尼龙 66 项目处于基础建设与设备安装阶段。公司将继续动态调节项目推进节奏，聚焦差异化、高端化产品，依靠产品结构升级对冲行业周期波动，夯实长期竞争实力。
产业链协同布局，构筑成本领先优势。依托两端聚合工艺、低聚物裂解专利技术等工艺提升和设备优化，公司实现单吨物耗处于国内领先水平。国内四大生产基地贴近上游原料端与下游区域市场，发挥区位降本价值。2026 年2月，公司司法竞拍取得天辰耀隆 10%股权，该企业拥有35万吨/年己内酰胺产能，本次股权竞拍有助于稳定核心原料供给，强化产业链协同话语权，进一步夯实一体化降本增效能力。
实控人参与定增，优化资本结构增强经营韧性。2026年 7月，公司发布向特定对象发行预案，拟募资不超过3亿元，净额全部补充流动资金，发行对象为实控人旗下永昌控股、海南永昌，认购股份锁定期 36 个月。本次定增将充实营运资金，增强公司应对行业周期波动的经营韧性；优化资产负债水平，改善资本结构，提升财务抗风险能力。实控人参与认购，体现对公司长期价值的认可，提振市场信心，助力公司平稳度过行业调整周期。
⚫ 盈利预测与估值
预计公司 2026‑2028 年营业收入分别为 59.16 亿元、69.57 亿元、81.81 亿元，同比增速分别为 7.10%、17.59%、17.59%；归母净利润分别为 1.49亿元、2.25亿元、2.67亿元，对应归母净利润增速分别为2.75%、51.27%、18.59%。公司 2026‑2028 年对应 PE 估值分别为 18倍、12 倍、10倍，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目实施不及预期风 险等。
◼ 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5524 | 5916 | 6957 | 8181 |
| 增长率(%) | -22.94 | 7.10 | 17.59 | 17.59 |
| EBITDA(百万元) | 242.63 | 273.72 | 388.08 | 449.92 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 144.84 | 148.82 | 225.13 | 266.99 |
| 增长率(%) | -51.77 | 2.75 | 51.27 | 18.59 |
| EPS(元/股) | 0.46 | 0.47 | 0.72 | 0.85 |
| 市盈率(P/E) | 18.71 | 18.21 | 12.04 | 10.15 |
| 市净率(P/B) | 1.37 | 1.29 | 1.18 | 1.07 |
| EV/EBITDA | 7.17 | 4.18 | 1.86 | 0.36 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财务报表和主要财务比率</sub>table\_FinchinaDeta
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 5524 | 5916 | 6957 | 8181 |
| 营业成本 | 5155 | 5504 | 6403 | 7530 |
| 税金及附加 | 13 | 14 | 17 | 19 |
| 销售费用 | 14 | 15 | 18 | 21 |
| 管理费用 | 44 | 48 | 56 | 66 |
| 研发费用 | 168 | 180 | 211 | 249 |
| 财务费用 | -38 | -12 | -12 | -16 |
| 资产减值损失 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 189 | 194 | 294 | 349 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 190 | 195 | 295 | 350 |
| 所得税 | 26 | 27 | 41 | 48 |
| 净利润 | 164 | 168 | 255 | 302 |
| 归母净利润 | 145 | 149 | 225 | 267 |
| 每股收益(元) | 0.46 | 0.47 | 0.72 | 0.85 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 2509 | 2572 | 3013 | 3595 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 95 | 102 | 120 | 141 |
| 预付款项 | 136 | 145 | 154 | 193 |
| 存货 | 409 | 387 | 506 | 574 |
| 流动资产合计 | 3650 | 3777 | 4399 | 5205 |
| 固定资产 | 1122 | 1181 | 1226 | 1230 |
| 在建工程 | 712 | 713 | 714 | 744 |
| 无形资产 | 197 | 197 | 197 | 198 |
| 非流动资产合计 | 2046 | 2118 | 2174 | 2219 |
| 资产总计 | 5697 | 5896 | 6573 | 7424 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 2381 | 2406 | 2824 | 3363 |
| 其他流动负债 | 112 | 118 | 133 | 158 |
| 流动负债合计 | 2493 | 2524 | 2956 | 3521 |
| 其他 | 1020 | 1047 | 1068 | 1089 |
| 非流动负债合计 | 1020 | 1047 | 1068 | 1089 |
| 负债合计 | 3513 | 3571 | 4024 | 4610 |
| 股本 | 315 | 315 | 315 | 315 |
| 资本公积金 | 461 | 461 | 461 | 461 |
| 未分配利润 | 1042 | 1142 | 1302 | 1493 |
| 少数股东权益 | 206 | 226 | 255 | 290 |
| 其他 | 160 | 182 | 216 | 256 |
| 所有者权益合计 | 2183 | 2325 | 2549 | 2814 |
| 负债和所有者权益总计 | 5697 | 5896 | 6573 | 7424 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | -22.9% | 7.1% | 17.6% | 17.6% |
| 营业利润 | -55.4% | 2.8% | 51.5% | 18.6% |
| 归属于母公司净利润 | -51.8% | 2.7% | 51.3% | 18.6% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 6.7% | 7.0% | 8.0% | 8.0% |
| 净利率 | 2.6% | 2.5% | 3.2% | 3.3% |
| ROE | 7.3% | 7.1% | 9.8% | 10.6% |
| ROIC | 4.4% | 4.8% | 6.8% | 7.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 61.7% | 60.6% | 61.2% | 62.1% |
| 流动比率 | 1.46 | 1.50 | 1.49 | 1.48 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 46.67 | 60.15 | 62.86 | 62.86 |
| 存货周转率 | 10.46 | 13.83 | 14.34 | 13.95 |
| 总资产周转率 | 0.94 | 1.02 | 1.12 | 1.17 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.46 | 0.47 | 0.72 | 0.85 |
| 每股净资产 | 6.28 | 6.67 | 7.29 | 8.02 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 18.71 | 18.21 | 12.04 | 10.15 |
| PB | 1.37 | 1.29 | 1.18 | 1.07 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 164 | 168 | 255 | 302 |
| 折旧和摊销 | 81 | 90 | 104 | 116 |
| 营运资本变动 | -176 | -34 | 253 | 340 |
| 其他 | 22 | 25 | 31 | 34 |
| 经营活动现金流净额 | 91 | 249 | 643 | 792 |
| 资本开支 | -206 | -150 | -150 | -150 |
| 其他 | -711 | -19 | -22 | -24 |
| 投资活动现金流净额 | -917 | -169 | -172 | -174 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 27 | 22 | 21 | 21 |
| 其他 | 10 | -33 | -50 | -57 |
| 筹资活动现金流净额 | 36 | -11 | -29 | -36 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -791 | 63 | 442 | 582 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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