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资讯 2026H1 营收高增，双靶点 siRNA 研发持续推进
前沿生物（688221.SH）
2026 年 09 月 01 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期
2026/9/1
| 当前股价(元) | 17.47 |
| 一年最高最低(元) | 29.98/13.06 |
| 总市值(亿元) | 65.44 |
| 流通市值(亿元) | 65.44 |
| 总股本(亿股) | 3.75 |
| 流通股本(亿股) | 3.75 |
| 近3个月换手率(%) | 341.76 |
股价走势图
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余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
巢舒然（分析师）
证书编号：S0790523070002
chaoshuran@kysec.cn
证书编号：S0790525110001
⚫ 2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级
公司 2026H1实现营业收入3.13 亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润 1.49亿元，扣非归母净利润 1.28亿元。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率 11.30%（-52.95pct），管理费用率 9.08%（-46.20pct），研发费用率 20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与 GSK达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约 2.77 亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入3.98/2.14/1.26 亿元，当前股价对应 PS 为 16.4/30.5/51.9 倍，维持“买入”评级。
⚫ 小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域
公司小核酸管线重点覆盖心血管‑肾脏‑代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。
截至 2026H1，治疗补体疾病的 FB7013 已进入 I 期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及 IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ ）的小核酸药物（靶向 PCSK9/Lp(a)）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴 Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制 PCSK9 和 Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为 68%和96%；治疗 MASH的小核酸药物 FB7033（靶向 HSD17B13/CIDEB）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据显示 FB7033 单次皮下给药可同时强效、持久地抑制 HSD17B13 和 CIDEB 两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到 95%以上，同时在食蟹猴MASH 疾病模型中，FB7033 显著改善 MRI-PDFF 和 NAS 评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。
⚫ 风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 129 | 123 | 398 | 214 | 126 |
| YOY(%) | 13.3 | -4.7 | 222.6 | -46.1 | -41.2 |
| 归母净利润(百万元) | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| YOY(%) | 38.8 | -33.1 | 89.4 | -572.7 | -11.4 |
| 毛利率(%) | 33.9 | 33.2 | 78.7 | 61.0 | 34.5 |
| 净利率(%) | -155.5 | -217.2 | -7.1 | -88.8 | -168.3 |
| ROE(%) | -17.6 | -30.6 | -3.3 | -28.9 | -47.6 |
| EPS(摊薄/元) | -0.54 | -0.72 | -0.08 | -0.51 | -0.57 |
| P/S(倍) | 52.4 | 54.5 | 16.4 | 30.5 | 51.9 |
| P/B(倍) | 5.7 | 7.5 | 7.7 | 9.9 | 14.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1223 | 1005 | 2492 | 927 | 1268 |
| 现金 | 249 | 170 | 549 | 296 | 174 |
| 应收票据及应收账款 | 35 | 58 | 242 | 0 | 95 |
| 其他应收款 | 228 | 134 | 1032 | 0 | 369 |
| 预付账款 | 11 | 10 | 59 | 0 | 22 |
| 存货 | 41 | 67 | 44 | 65 | 43 |
| 其他流动资产 | 659 | 566 | 566 | 566 | 566 |
| 非流动资产 | 590 | 573 | 1860 | 923 | 426 |
| 长期投资 | 30 | 21 | 17 | 13 | 7 |
| 固定资产 | 245 | 422 | 990 | 644 | 405 |
| 无形资产 | 149 | 128 | 87 | 46 | 5 |
| 其他非流动资产 | 165 | 2 | 765 | 220 | 9 |
| 资产总计 | 1812 | 1578 | 4352 | 1850 | 1695 |
| 流动负债 | 395 | 410 | 3126 | 903 | 1002 |
| 短期借款 | 284 | 250 | 3030 | 778 | 907 |
| 应付票据及应付账款 | 7 | 47 | 8 | 46 | 8 |
| 其他流动负债 | 104 | 114 | 88 | 79 | 87 |
| 非流动负债 | 276 | 291 | 378 | 289 | 246 |
| 长期借款 | 79 | 83 | 169 | 81 | 38 |
| 其他非流动负债 | 196 | 208 | 208 | 208 | 208 |
| 负债合计 | 671 | 701 | 3504 | 1192 | 1249 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 375 | 375 | 375 | 375 | 375 |
| 资本公积 | 2723 | 2727 | 2727 | 2727 | 2727 |
| 留存收益 | -1956 | -2225 | -2253 | -2443 | -2655 |
| 归属母公司股东权益 | 1141 | 877 | 849 | 658 | 446 |
| 负债和股东权益 | 1812 | 1578 | 4352 | 1850 | 1695 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -173 | -227 | -1010 | 1318 | -605 |
| 净利润 | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| 折旧摊销 | 40 | 43 | 72 | 94 | 93 |
| 财务费用 | 7 | -0 | 115 | 105 | 44 |
| 投资损失 | -84 | 1 | -30 | -33 | -37 |
| 营运资金变动 | 13 | -41 | -1157 | 1331 | -501 |
| 其他经营现金流 | 53 | 39 | 20 | 12 | 8 |
| 投资活动现金流 | -191 | 173 | -1329 | 874 | 440 |
| 资本支出 | 19 | 30 | 1362 | -838 | -398 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 4 | 5 | 6 |
| 其他投资现金流 | -172 | 203 | 29 | 31 | 36 |
| 筹资活动现金流 | 86 | -24 | -62 | -194 | -86 |
| 短期借款 | 82 | -34 | 2780 | -2252 | 130 |
| 长期借款 | 8 | 3 | 87 | -89 | -42 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -4 | 3 | -2929 | 2147 | -173 |
| 现金净增加额 | -278 | -78 | -2401 | 1998 | -252 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 129 | 123 | 398 | 214 | 126 |
| 营业成本 | 86 | 82 | 85 | 84 | 83 |
| 营业税金及附加 | 5 | 3 | 12 | 6 | 4 |
| 营业费用 | 86 | 87 | 53 | 59 | 59 |
| 管理费用 | 85 | 65 | 51 | 54 | 50 |
| 研发费用 | 137 | 142 | 143 | 139 | 151 |
| 财务费用 | 7 | -0 | 115 | 105 | 44 |
| 资产减值损失 | -47 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 37 | 15 | 22 | 22 | 24 |
| 公允价值变动收益 | 0 | -1 | -0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 84 | -1 | 30 | 33 | 37 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | -1 | -1 | -0 |
| 营业利润 | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| 所得税 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 净利润 | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | -201 | -268 | -28 | -190 | -212 |
| EBITDA | -146 | -210 | 136 | 10 | -73 |
| EPS(元) | -0.54 | -0.72 | -0.08 | -0.51 | -0.57 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 13.3 | -4.7 | 222.6 | -46.1 | -41.2 |
| 营业利润(%) | 38.6 | -33.1 | 89.6 | -578.8 | -11.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 38.8 | -33.1 | 89.4 | -572.7 | -11.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 33.9 | 33.2 | 78.7 | 61.0 | 34.5 |
| 净利率(%) | -155.5 | -217.2 | -7.1 | -88.8 | -168.3 |
| ROE(%) | -17.6 | -30.6 | -3.3 | -28.9 | -47.6 |
| ROIC(%) | -10.6 | -16.9 | 1.5 | -4.7 | -10.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 37.0 | 44.4 | 80.5 | 64.4 | 73.7 |
| 净负债比率(%) | 32.4 | 50.8 | 341.6 | 123.3 | 228.8 |
| 流动比率 | 3.1 | 2.4 | 0.8 | 1.0 | 1.3 |
| 速动比率 | 2.8 | 2.2 | 0.8 | 0.9 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 应收账款周转率 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 |
| 应付账款周转率 | 7.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | -0.54 | -0.72 | -0.08 | -0.51 | -0.57 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.46 | -0.60 | -2.70 | 3.52 | -1.62 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.05 | 2.34 | 2.27 | 1.76 | 1.19 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | -32.5 | -24.4 | -231.2 | -34.4 | -30.8 |
| P/B | 5.7 | 7.5 | 7.7 | 9.9 | 14.7 |
| EV/EBITDA | -43.2 | -30.7 | 65.3 | 666.8 | -96.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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