苏美达（600710）

2026 年半年报点评：归母净利润同比+7%，汇兑及所得税影响短期净利润

增持（维持）

[Table\_S_投资要点

◼ 业绩简评：2026H1 营业收入 664.2 亿元，同比+19.7%（调整后，下同）；归母净利润 6.93 亿元，同比+6.6%；扣非归母净利润 6.30 亿元，同比+6.2%。单 Q2 营业收入 352.9 亿元，同比+18.7%；归母净利润 3.83 亿元，同比+7.5%；扣非归母净利润 3.44 亿元，同比+8.2%。利润增速慢于收入，主要受财务费用增加及有效税率上升影响。业绩与 2026 年 7 月 15 日业绩快报一致，符合预期；上年同期已按蓝科高新同一控制下合并追溯调整。

◼ 毛利率与费用率平稳，财务费用与有效税率影响利润增速。①2026Q2 毛利率 6.46%、同比-0.09pct，销售/ 管理费用率分别为 1.11%/ 0.82%，同比+0.06pct/ -0.14pct。②2026Q2 财务费用 0.78 亿元（上年同期为-0.36 亿元），同比多支出 1.14 亿元；据半年报，财务费用同比增长主要是汇兑损益变动及利息费用增加。③2026Q2 有效税率 25.2%、同比+6.4pct，将净利润增速压至+4.4%。

◼ 分板块来看（均为“十五五”新口径同口径对比）： 供应链运营收入 亿元，同比 ，毛利率 、同比 ，大宗商品运营板块运营规模同比+35%、利润总额同比+19%；产业链收入 152.9 亿元，同比+6.2%、占营业收入 23.0%，毛利率 20.09%、同比+0.95pct，贡献毛利 30.7亿元、占总毛利 75.1%。

◼ 造船在手订单排期至 2030 年，船舶业务量利齐升。2026H1 船舶制造与航运收入 44.12 亿元，同比+6.1%，毛利率 22.40%、同比+2.07pct；据业绩快报，该业务利润总额同比+24%。截至 2026 年 6 月底在手订单 105 艘，交付排期覆盖至 2030 年。

◼ 电力保障装备受益算力扩容，收入与毛利率同升。2026H1 电力保障装备收入 15.62 亿元，同比+19.7%，毛利率 16.16%、同比+1.93pct；柴油发电机组内贸新签合同额同比+72%，汽油发电机在美国市场主营业务收入同比+93%，主要受益于 AI 算力驱动数据中心备用电源需求激增。

◼ 纺织服装内外销订单齐升。2026H1 纺织服装收入 52.0 亿元，同比+9.2%，其中家纺同比+19.3%；纺织服装出口新签订单同比+29%，家纺内贸新签订单同比+108%。

◼ 盈利预测与投资评级：公司兼具产业链制造与供应链运营，造船与电力保障装备景气向上、在手订单充裕。考虑 2026H1 有效税率与财务费用高于此前假设、船舶与电力保障装备毛利率改善，我们将 2026-2028 年归母净利润预期由 14.85/16.58/18.19 亿元微调至 14.82/16.50/17.96 亿元，对应同比+9%/+11%/+9%，当前股价对应 PE 为 9/8/8 倍（截至 2026 年 9 月 1 日），维持“增持”评级。

◼ 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。

2026 年 09 月 02 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 阳靖

执业证书：S0600523020005

yangjing@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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苏美达三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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