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资讯 三元基因（920344.BJ）
集采“以价换量”效应显现，2026H1归母净利润同比扭亏为盈
2026 年 09 月 02 日
——北交所信息更新
投资评级：增持（维持）
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
车欣航（分析师）
chexinhang@kysec.cn
2026/9/1
| 当前股价(元) | 21.70 |
| 一年最高最低(元) | 35.93/17.27 |
| 总市值(亿元) | 26.43 |
| 流通市值(亿元) | 24.68 |
| 总股本(亿股) | 1.22 |
| 流通股本(亿股) | 1.14 |
| 近3个月换手率(%) | 128.59 |
证书编号：S0790522080007
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1公司实现归母净利润 174.91万元，实现同比扭亏为盈
公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.2亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润 174.91 万元，实现同比扭亏为盈；毛利率为 81.22%，2025H1毛利率水平为 77.2%。考虑到新厂区转固后折旧摊销影响与研发投入，我们下调2026-2028 年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 0.21/0.36/0.43 （ 原0.28/0.40/0.51）亿元，对应 EPS 为 0.17/0.30/0.35 元/股，对应当前股价 PE 为125.6/72.7/61.2倍，看好公司新厂区产能释放、喷雾剂新剂型放量与α1b 治疗儿童 RSV 肺炎等研发项目未来带来业绩潜力，维持“增持”评级。
北交所研究团队
⚫ 全国医院覆盖由往年 6,000 余家扩容至 8,000 余家
在江西 29 省干扰素集采框架下，公司注射剂、喷雾剂、滴眼液产品全部中标，集中采购周期四年，2026 年上半年稳健执行第二个采购周期。作为集采目录内唯一干扰素喷雾剂中标企业，独家剂型构建差异化竞争优势，集采政策打通全国公立医院准入通道。集采“以价换量”效应持续显现，各级医院采购份额稳步提升；喷雾剂凭借给药便捷、适配儿童临床场景的优势，成为集采渠道核心增量单品，全国医院覆盖由往年 6,000 余家扩容至 8,000 余家，形成较为稳固的市场底盘。
⚫ 计划通过简易程序定向发行，募投α 治疗儿童重度 肺炎等研究项目2026H1 公司研发投入共计 1,641.33 万元，占营收 13.64%。在业绩扭亏修复阶段，公司持续重视研发投入，资金重点投向 雾化干扰素、全能干扰素、重组人胶原蛋白、γδT 细胞治疗等核心创新管线，持续夯实重组蛋白药物核心技术壁垒。 年 月，公司计划通过简易程序定向发行并披露募集说明书（草案），拟募资用于人干扰素α1b 治疗儿童重度 RSV 肺炎、病毒性疾病真实世界研究项目及补充流动资金，拓展临床用药市场，丰富核心产品应用场景。
⚫ 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。
相关研究报告
《喷雾剂集采中标驱动销量高增,2026Q1 营收同比+33%—北交所信息更新》-2026.5.7
《重组人干扰素α b 喷雾剂增长，新厂区折旧摊销等费用致利润承压—北交所信息更新》-2025.11.16
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 257 | 286 | 306 | 352 | 398 |
| YOY(%) | 4.8 | 11.5 | 7.0 | 15.0 | 13.0 |
| 归母净利润(百万元) | 22 | 5 | 21 | 36 | 43 |
| YOY(%) | -30.0 | -76.8 | 309.7 | 72.6 | 18.8 |
| 毛利率(%) | 82.2 | 78.2 | 80.8 | 81.3 | 81.1 |
| 净利率(%) | 8.6 | 1.8 | 6.9 | 10.3 | 10.9 |
| ROE(%) | 3.6 | 0.8 | 3.3 | 5.3 | 6.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.18 | 0.04 | 0.17 | 0.30 | 0.35 |
| P/E(倍) | 119.2 | 514.5 | 125.6 | 72.7 | 61.2 |
| P/B(倍) | 4.3 | 4.2 | 4.1 | 3.9 | 3.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 240 | 228 | 238 | 235 | 255 |
| 现金 | 113 | 115 | 122 | 106 | 119 |
| 应收票据及应收账款 | 75 | 74 | 73 | 77 | 79 |
| 其他应收款 | 1 | 4 | 2 | 5 | 3 |
| 预付账款 | 9 | 9 | 10 | 12 | 13 |
| 存货 | 25 | 21 | 26 | 31 | 37 |
| 其他流动资产 | 17 | 5 | 4 | 4 | 4 |
| 非流动资产 | 989 | 990 | 962 | 929 | 891 |
| 长期投资 | 0 | 0 | -0 | -0 | -1 |
| 固定资产 | 448 | 444 | 524 | 567 | 585 |
| 无形资产 | 206 | 205 | 195 | 184 | 174 |
| 其他非流动资产 | 336 | 340 | 243 | 177 | 132 |
| 资产总计 | 1229 | 1218 | 1200 | 1164 | 1146 |
| 流动负债 | 155 | 168 | 206 | 200 | 258 |
| 短期借款 | 41 | 73 | 66 | 57 | 94 |
| 应付票据及应付账款 | 55 | 37 | 42 | 52 | 63 |
| 其他流动负债 | 59 | 58 | 98 | 90 | 100 |
| 非流动负债 | 453 | 424 | 347 | 283 | 167 |
| 长期借款 | 422 | 399 | 307 | 213 | 117 |
| 其他非流动负债 | 31 | 25 | 40 | 70 | 50 |
| 负债合计 | 608 | 592 | 553 | 482 | 424 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 122 | 122 | 122 | 122 | 122 |
| 资本公积 | 313 | 313 | 313 | 313 | 313 |
| 留存收益 | 186 | 191 | 210 | 243 | 285 |
| 归属母公司股东权益 | 621 | 626 | 647 | 681 | 721 |
| 负债和股东权益 | 1229 | 1218 | 1200 | 1164 | 1146 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 70 | 66 | 71 | 72 | 106 |
| 净利润 | 22 | 5 | 21 | 36 | 43 |
| 折旧摊销 | 32 | 37 | 35 | 40 | 42 |
| 财务费用 | 9 | 11 | 9 | 7 | 6 |
| 投资损失 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | 7 | 12 | 4 | -11 | 14 |
| 其他经营现金流 | 1 | -0 | 1 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -112 | -57 | -8 | -6 | -4 |
| 资本支出 | 112 | 53 | 8 | 6 | 4 |
| 长期投资 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | -3 | -0 | -0 | -0 |
| 筹资活动现金流 | -22 | -7 | -70 | -70 | -120 |
| 短期借款 | 0 | 32 | -7 | -9 | 37 |
| 长期借款 | 8 | -23 | -92 | -94 | -96 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -27 | -15 | 29 | 34 | -61 |
| 现金净增加额 | -64 | 2 | -7 | -4 | -18 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 257 | 286 | 306 | 352 | 398 |
| 营业成本 | 46 | 62 | 59 | 66 | 75 |
| 营业税金及附加 | 6 | 7 | 5 | 6 | 8 |
| 营业费用 | 118 | 134 | 144 | 159 | 179 |
| 管理费用 | 38 | 44 | 47 | 53 | 60 |
| 研发费用 | 22 | 25 | 25 | 29 | 32 |
| 财务费用 | 9 | 11 | 9 | 7 | 6 |
| 资产减值损失 | -0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 3 | 2 | 3 | 3 | 3 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | -1 | -0 | -0 | -0 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 24 | 4 | 19 | 34 | 39 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 24 | 4 | 19 | 34 | 39 |
| 所得税 | 2 | -1 | -2 | -2 | -4 |
| 净利润 | 22 | 5 | 21 | 36 | 43 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 22 | 5 | 21 | 36 | 43 |
| EBITDA | 72 | 57 | 60 | 77 | 83 |
| EPS(元) | 0.18 | 0.04 | 0.17 | 0.30 | 0.35 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 4.8 | 11.5 | 7.0 | 15.0 | 13.0 |
| 营业利润(%) | -32.0 | -83.4 | 378.0 | 76.3 | 13.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | -30.0 | -76.8 | 309.7 | 72.6 | 18.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 82.2 | 78.2 | 80.8 | 81.3 | 81.1 |
| 净利率(%) | 8.6 | 1.8 | 6.9 | 10.3 | 10.9 |
| ROE(%) | 3.6 | 0.8 | 3.3 | 5.3 | 6.0 |
| ROIC(%) | 3.2 | 2.4 | 2.4 | 3.7 | 4.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 49.5 | 48.6 | 46.1 | 41.5 | 37.0 |
| 净负债比率(%) | 65.9 | 66.3 | 55.8 | 44.7 | 29.3 |
| 流动比率 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.2 | 1.0 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 1.0 | 0.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 3.3 | 4.1 | 4.4 | 5.0 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 0.7 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.18 | 0.04 | 0.17 | 0.30 | 0.35 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.57 | 0.54 | 0.58 | 0.59 | 0.87 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.10 | 5.14 | 5.31 | 5.59 | 5.92 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 119.2 | 514.5 | 125.6 | 72.7 | 61.2 |
| P/B | 4.3 | 4.2 | 4.1 | 3.9 | 3.7 |
| EV/EBITDA | 42.6 | 53.4 | 49.9 | 38.2 | 34.6 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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