类型：业绩点评

发布时间：2026-9-2

评级：谨慎推荐(维持)

当前价格：17.58

（2026.9.1）

历史股价走势图

公司基本数据

52周内股价区间：12.32-23.90

总市值（亿元）：294.24

流通市值（亿元）：294.24

分析师介绍

总股本（亿股）：16.74

大同证券研究中心

证券研究报告·公司2026年半年报点评

分析师：景剑文

执业证书编号：S0770523090001

研究助理：温慧

邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn

执业证书编号：S0770125070012

产量逆势增长，Q2盈利环比改善

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地址：山西太原长治路111号山

西世贸中心A座F12、F13

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核心要点：

 2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告

 2026年上半年营收微增、利润承压，量增价稳对冲成本上行，Q2单季度归母净利润环比改善。公司2026H1实现营业总收入61.19亿元，同比+2.57%；营业成本39.38亿元，同比+5.92%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母净利润7.16亿元，同比-17.50%。上半年利润同比下滑主要系成本增幅大于收入增幅，叠加研发费用大幅增加。

 单季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，环比+0.85%；归母净利润3.85亿元，环比+13.66%；扣非归母净利润3.79亿元，环比+12.56%。Q2利润环比改善主要受益于原煤产量大幅放量（Q2产量1131.43万吨，环比+27.18%），毛利率环比提升5.01个百分点至38.13%。

 毛利率承压，研发费用跳跃式增长

 2026H1销售毛利率35.64%，同比-2.04个百分点。费用端：销售费用0.84亿元，同比+17.38%，销售费用率1.38%，同比+0.17个百分点；管理费用1.72亿元，同比-3.06%，管理费用率2.81%，同比-0.16个百分点；财务费用0.08亿元（上年同期为-0.15亿元），由负转正，主要系存款利率下行导致利息收入减少而利息费用增加；研发费用0.78亿元，同比+1,915,270%（上年同期仅0.41万元），研发费用率1.28%，主要系公司加大智能化开采、固废资源化、低碳环保等科研投入，上半年科技创新投入合计1.27亿元。经营现金流净额13.67亿元，同比+108.19%，现金流质量优异。

 煤炭产销增加，吨煤售价基本持平

A 煤炭业务2026H1实现营业收入59.17亿元，同比+5.53%，吨煤售价421.65元/吨，同比-0.02%。原煤产量2021.03万吨，同比+17.37%，商品煤销量1403.31万吨，同比+5.55%。两大主力矿井：塔山矿产量1579.41万吨，同比+21.78%，色连矿产量441.62万吨，同比+3.91%。

 产量逆势增长，分红比例逐年递增

 供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年全国原煤产量同比下降1.7%，动力煤供需维持紧平衡，公司坐拥塔山、色连两大主力矿井，塔山矿为国内单井口产能最大矿井之一，资源禀赋突出。增量端，公司2026H1原煤产量逆势增长17.37%，塔山矿产量增速达21.78%，产能释放效果显著，在安监常态化背景下产量增长领先行业。分红端，公司已连续5年稳定实施现金分红，分红比例逐年递增，2021-2025年累计现金分红52.25亿元，明确中长期分红底线为年度现金分红总额不低于当年归母净利润的30%。

 投资建议

 公司作为国内动力煤龙头，资源禀赋优质、产量逆势增长、高分红承诺持续兑现，考虑到2026年上半年量增部分对冲成本上行压力，Q2盈利能力已现环比改善，下半年为传统用煤旺季叠加供给端约束，煤价中枢有支撑。预计2026-2028年公司归母净利润为19.01/22.93/24.31亿元，EPS为1.14/1.37/1.45元/股，对应的PE为15.48/12.83/12.10倍，维持“谨慎推荐”评级。

 风险提示

 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

图表 盈利预测与财务指标

数据来源：Wind，大同证券

大同证券投资评级的类别、级别定义：

注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准 注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主 注3：基准指数为沪深300指数

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