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资讯 不断拓展市外市场，积极探索新赛道
投资要点
[Table\_Summary事件：公司发布] 2026 年半年报，2026H1 实现营业总收入 4.28 亿元，同比-20.82%，实现归母净利润 7.32百万元，同比 127.81%；2026 单 Q2实现营业总收入2.40亿元，同比-17.95%，实现归母净利润0.66百万元，同比扭亏为盈。
总需求降幅收缩，产品价格处于底部。2026H1：1）下游需求萎缩：重庆市房地产新开工施工面积 374.31万平方米，同比下降 20.80%；重庆市商品混凝土(C30规格)含税指导单价平均值为280元/立方米，较上年同期下降14.33元/立方米，销售价格处于底部区域。2）量价拆分看：公司商品砼实现销量 141.65万立方米，同比下滑17.94%，平均销售单价302.15元/立方米，同比下滑3.45%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。
毛利率改善，盈利能力修复。2026H1：1）毛利率：公司持续推进成本端的优化，并将部分成本端的压力向下游客户传导，实现销售毛利率同比增加 个百分点至 11.74%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，但受营收规模下降影响，销售费用率同比增0.16个百分点、管理费用率同比增0.02个百分点；公司有息负债规模下降，财务费用率同比下降 0.16个百分点，综合费用率同比增加0.08个百分点。3）综上影响，销售净利率同比增加6.66个百分点，盈利能力显著改善。
主业经营持续求变，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌、渠道综合竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可有力支撑第二产业培育。1）区域竞争优势突出：公司拥有四大生产基地，设计生产能力约 万立方米年；拥有砂浆生产线 条，年设计产能为 万立方米年，可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市，产能布局优异，综合竞争优势突出；2）内部红利与外部拓展：重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，公司可持续受益于行业市场份额集中度提升红利，此外，重庆璧山机场将于2026年开工建设，预计公司将显著受益；同时，公司“走出去”的发展战略，积极探索拓展市外、海外市场，打开主业成长空间。3）培育第二增长曲线：积极探索转型升级路径，着力寻找适配公司运营能力、发展空间广阔且具备可行性的行业领域，布局新赛道、培育第二增长曲线，逐步构建“双主业”协同发展的经营模式。总的来看，公司传统业务较具经营韧性，积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈，重点关注公司优势区域内的订单获取情况与第二产业布局情况。
<sup></sup> 盈利预测：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.15 元、0.55 元、0.77 元，对应PE 分别为79倍、22倍、15倍。
风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险，信用减值风险。
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(亿元) | 10.34 | 8.60 | 11.40 | 14.13 |
| 增长率 | -26.76% | -16.89% | 32.62% | 23.95% |
| 归属母公司净利润(亿元) | -3.11 | 0.26 | 0.95 | 1.32 |
| 增长率 | -89.60% | 108.37% | 264.38% | 39.34% |
| 每股收益EPS(元) | -1.81 | 0.15 | 0.55 | 0.77 |
| 净资产收益率ROE | -17.97% | 1.44% | 5.00% | 6.55% |
| PE | -7 | 79 | 22 | 15 |
| PB | 1.18 | 1.13 | 1.08 | 1.01 |
数据来源：Wind，西南证券
西南证券研究院
[Table\_Author]<sup>分析师：笪文钊</sup>
执业证号：S1250524060002
电话：023-63786049
邮箱：dwzyf@swsc.com.cn
[Table\_Quote相 对指数表现
基础数据
| 总股本(亿股) | 1.72 |
| 流通A股(亿股) | 1.72 |
| 52周内股价区间(元) | 9.56-15.04 |
| 总市值(亿元) | 20.46 |
| 总资产(亿元) | 29.38 |
| 每股净资产(元) | 10.08 |
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<sup>[Table\_Report]</sup>1. 四方新材（605122）：同比扭亏为盈，“走出去”未来可期 (2026-05-06)
1. 四方新材（605122）：同比扭亏为盈， “走 出去”未来可期 (2026-05-06)
2. 四方新材（605122）：需求疲弱业绩承压，持续探索跨界机遇 (2025-09-03)
附表：财务预测与估值
| 利润表(亿元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 10.34 | 8.60 | 11.40 | 14.13 |
| 营业成本 | 9.92 | 7.51 | 9.82 | 11.92 |
| 营业税金及附加 | 0.11 | 0.08 | 0.11 | 0.14 |
| 销售费用 | 0.15 | 0.12 | 0.11 | 0.14 |
| 管理费用 | 0.83 | 0.69 | 0.68 | 0.85 |
| 财务费用 | 0.28 | 0.18 | 0.13 | 0.11 |
| 资产减值损失 | -2.02 | -0.20 | -0.50 | -0.50 |
| 投资收益 | 0.18 | 0.10 | 0.09 | 0.10 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | -2.57 | 0.33 | 1.13 | 1.57 |
| 其他非经营损益 | 0.00 | -0.02 | -0.01 | -0.02 |
| 利润总额 | -2.57 | 0.31 | 1.12 | 1.56 |
| 所得税 | 0.54 | 0.05 | 0.17 | 0.23 |
| 净利润 | -3.11 | 0.26 | 0.95 | 1.32 |
| 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 归属母公司股东净利润 | -3.11 | 0.26 | 0.95 | 1.32 |
| 资产负债表(亿元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 2.57 | 10.99 | 13.83 | 15.74 |
| 应收和预付款项 | 17.73 | 10.22 | 10.48 | 11.71 |
| 存货 | 0.25 | 0.15 | 0.20 | 0.24 |
| 其他流动资产 | 2.15 | 0.08 | 0.11 | 0.13 |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产和在建工程 | 3.20 | 3.86 | 4.49 | 5.09 |
| 无形资产和开发支出 | 2.77 | 2.21 | 1.54 | 0.78 |
| 其他非流动资产 | 2.85 | 2.94 | 3.04 | 3.13 |
| 资产总计 | 31.53 | 30.45 | 33.69 | 36.82 |
| 短期借款 | 2.67 | 4.00 | 4.00 | 4.00 |
| 应付和预收款项 | 9.09 | 6.64 | 8.84 | 10.64 |
| 长期借款 | 0.85 | 0.95 | 1.05 | 1.15 |
| 其他负债 | 1.60 | 0.80 | 0.83 | 0.85 |
| 负债合计 | 14.21 | 12.39 | 14.72 | 16.64 |
| 股本 | 1.72 | 1.72 | 1.72 | 1.72 |
| 资本公积 | 13.37 | 13.37 | 13.37 | 13.37 |
| 留存收益 | 2.09 | 2.79 | 3.71 | 4.93 |
| 归属母公司股东权益 | 17.33 | 18.07 | 18.98 | 20.19 |
| 少数股东权益 | -0.01 | -0.01 | -0.01 | -0.01 |
| 股东权益合计 | 17.32 | 18.06 | 18.97 | 20.18 |
| 负债和股东权益合计 | 31.53 | 30.45 | 33.69 | 36.82 |
| 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EBITDA | -1.32 | 1.41 | 2.30 | 2.85 |
| PE | -6.57 | 78.58 | 21.57 | 15.48 |
| PB | 1.18 | 1.13 | 1.08 | 1.01 |
| PS | 1.98 | 2.38 | 1.79 | 1.45 |
| EV/EBITDA | -14.73 | 8.18 | 3.80 | 2.39 |
| 股息率 | 0.00% | — | 0.14% | 0.52% |
数据来源：Wind.西南证券
| 现金流量表(亿元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | -3.11 | 0.26 | 0.95 | 1.32 |
| 折旧与摊销 | 0.96 | 0.91 | 1.04 | 1.17 |
| 财务费用 | 0.28 | 0.18 | 0.13 | 0.11 |
| 资产减值损失 | -2.02 | -0.20 | -0.50 | -0.50 |
| 经营营运资本变动 | 2.89 | 11.29 | 1.86 | 0.38 |
| 其他 | 3.13 | -4.02 | 0.45 | 0.54 |
| 经营活动现金流净额 | 2.14 | 8.42 | 3.93 | 3.03 |
| 资本支出 | 2.17 | -1.00 | -1.00 | -1.00 |
| 其他 | -2.23 | 0.00 | -0.01 | 0.00 |
| 投资活动现金流净额 | -0.06 | -1.00 | -1.01 | -1.00 |
| 短期借款 | -1.54 | 1.33 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | -0.20 | 0.10 | 0.10 | 0.10 |
| 股权融资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | 0.00 | 0.44 | -0.03 | -0.11 |
| 其他 | -0.48 | -0.87 | -0.14 | -0.12 |
| 筹资活动现金流净额 | -2.22 | 1.00 | -0.07 | -0.12 |
| 现金流量净额 | -0.14 | 8.42 | 2.85 | 1.90 |
| 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | -26.76% | -16.89% | 32.62% | 23.95% |
| 营业利润增长率 | -46.45% | 112.69% | 246.38% | 39.31% |
| 净利润增长率 | -80.75% | 108.37% | 264.38% | 39.34% |
| EBITDA 增长率 | -628.72% | 207.39% | 62.37% | 24.10% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 4.11% | 12.69% | 13.88% | 15.63% |
| 三费率 | 12.22% | 11.44% | 8.16% | 7.79% |
| 净利率 | -30.09% | 3.03% | 8.32% | 9.36% |
| ROE | -17.97% | 1.44% | 5.00% | 6.55% |
| ROA | -9.87% | 0.86% | 2.82% | 3.59% |
| ROIC | -14.09% | 3.12% | 11.63% | 17.48% |
| EBITDA/销售收入 | -12.73% | 16.45% | 20.14% | 20.16% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.29 | 0.28 | 0.36 | 0.40 |
| 固定资产周转率 | 2.72 | 2.62 | 3.21 | 3.55 |
| 应收账款周转率 | 0.42 | 0.51 | 1.01 | 1.17 |
| 存货周转率 | 35.43 | 37.17 | 56.67 | 54.84 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 115.89% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 45.07% | 40.70% | 43.69% | 45.19% |
| 带息债务/总负债 | 24.81% | 39.94% | 34.31% | 30.95% |
| 流动比率 | 1.79 | 1.99 | 1.90 | 1.88 |
| 速动比率 | 1.77 | 1.98 | 1.88 | 1.86 |
| 股利支付率 | 0.00% | -170.16% | 3.03% | 8.01% |
| 每股指标 | ||||
| 每股收益 | -1.81 | 0.15 | 0.55 | 0.77 |
| 每股净资产 | 10.05 | 10.48 | 11.01 | 11.71 |
| 每股经营现金 | 1.24 | 4.89 | 2.28 | 1.76 |
| 每股股利 | 0.00 | -0.26 | 0.02 | 0.06 |
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。
| 公司评级 | 买入:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | |
| 中性:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | |
| 回避:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | |
| 卖出:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | |
| 行业评级 | 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 |
| 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | |
| 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 |
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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