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资讯 东方盛虹（000301）
2026年半年报点评：地缘冲突推升炼化景气，一体化盈利弹性凸显
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 137,675 | 125,587 | 141,158 | 143,258 | 150,867 |
| 同比(%) | (1.97) | (8.78) | 12.40 | 1.49 | 5.31 |
| 归母净利润(百万元) | (2,296.84) | 133.75 | 7,134.01 | 7,179.31 | 8,374.68 |
| 同比(%) | (420.33) | 105.82 | 5,233.99 | 0.63 | 16.65 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | (0.35) | 0.02 | 1.08 | 1.09 | 1.27 |
| P/E(现价&最新摊薄) | (39.75) | 682.64 | 12.80 | 12.72 | 10.90 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1 实现营业收入 699.24亿元（同比+14.79%），归母净利润 45.00 亿元（同比+1065.10%），扣非归母净利润 43.16 亿元（同比+1488.19%）。经营活动产生的现金流量净额181.35 亿元，同比+545.11%。其中 2026Q2 营收 379.02 亿元（同比+23.8%），归母30.68亿元（去年同期0.45亿元，同比大幅增长），扣非归母30.00亿元（去年同期约−0.21亿元，同比扭亏为盈）。
◼ 炼化一体化盈利弹性兑现：1）炼油产品：2026H1实现营收 154.28亿元（同比+34.60%），毛利率 31.48%（同比+3.16pct），高油价下一体化毛利不降反升；2）其他石化及化工新材料：2026H1营收 418.31亿元（同比+12.50%），毛利率 17.93%（同比+12.72pct），为利润改善主引擎；3）涤纶丝及其他化纤板块：2026H1 实现营收114.92亿元（同比+2.37%），毛利率 12.86%（同比+5.99pct），其中涤纶丝营收 108.43 亿元（同比+0.68%），毛利率 13.70%（同比+6.27pct）。截止 2026 年 6 月底，公司拥有1600万吨/年炼化一体化、240万吨/年MTO、70万吨/年 PDH，及104 万吨/年丙烯腈、90 万吨/年 EVA、10万吨/年POE 等产能；涤纶长丝产能360万吨/年，再生聚酯产能约60万吨/年，差别化率超 90%。
◼ 公司在建项目推进，新材料占比有望继续提升：截至 2026 年 6 月底，）高端材料项目：虹景新材料累计投入占预算 ，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算72.62%，仍处于建设阶段；2）研发与中试平台：新材料中试基地项目累计投入占预算 37.66%，已部分投产。 ）功能纤维升级项目：国望（宿迁）二期 万吨超仿真功能性纤维 60.12%，仍在建设中。另有 100 万吨/年醋酸等炼化配套项目推进。资本开支进入尾声、EVA/POE 等新材料进入收获期的逻辑得到验证。
盈利预测与投资评级： 年上半年地缘冲突推升油价中枢，海峡航运受阻致原料供应收紧，叠加下游囤货，石化产品价格快速上涨，公司备有原油库存，炼化一体化盈利大幅改善。考虑地缘因素推升炼化一体化盈利、化工反内卷推进及新材料放量，我们调整盈利预测，公司 2026-2028年归母净利润分别为71、72、84亿元（此前预期为 35、45、53亿元），按 2026 年 9 月 2 日收盘价计算，对应 PE 分别为 12.8、12.7、10.9倍。我们看好公司炼化一体化盈利弹性持续释放，叠加化工反内卷深化与成长性新材料逐步放量，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：地缘政治不确定性、宏观经济波动、主要原材料及产品价格波动、行业产能出清不及预期。
2026 年 09 月 03 日
证券分析师 陈淑娴
执业证书：S0600523020004
chensx@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 13.81 |
| 一年最低/最高价 | 9.00/14.95 |
| 市净率(倍) | 2.41 |
| 流通A股市值(百万元) | 91,261.63 |
| 总市值(百万元) | 91,301.12 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 5.73 |
| 资产负债率(%,LF) | 79.43 |
| 总股本(百万股) | 6,611.23 |
| 流通A股(百万股) | 6,608.37 |
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东方盛虹三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 37,748 | 48,034 | 68,252 | 86,887 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 13,116 | 25,021 | 45,106 | 62,509 |
| 经营性应收款项 | 4,119 | 3,687 | 3,992 | 4,342 |
| 存货 | 17,037 | 16,512 | 16,114 | 16,733 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 3,476 | 2,815 | 3,042 | 3,303 |
| 非流动资产 | 167,479 | 164,617 | 162,613 | 160,264 |
| 长期股权投资 | 132 | 132 | 132 | 132 |
| 固定资产及使用权资产 | 143,561 | 141,475 | 139,142 | 136,540 |
| 在建工程 | 12,796 | 13,237 | 13,590 | 13,872 |
| 无形资产 | 4,777 | 4,758 | 4,735 | 4,706 |
| 商誉 | 737 | 737 | 737 | 737 |
| 长期待摊费用 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 其他非流动资产 | 5,471 | 4,273 | 4,273 | 4,273 |
| 资产总计 | 205,228 | 212,652 | 230,865 | 247,151 |
| 流动负债 | 94,890 | 105,818 | 114,216 | 122,217 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 72,781 | 85,057 | 93,057 | 99,057 |
| 经营性应付款项 | 14,808 | 14,929 | 14,947 | 16,093 |
| 合同负债 | 2,305 | 2,474 | 2,575 | 2,708 |
| 其他流动负债 | 4,995 | 3,358 | 3,637 | 4,358 |
| 非流动负债 | 72,130 | 62,861 | 66,861 | 68,361 |
| 长期借款 | 58,411 | 53,411 | 56,911 | 57,911 |
| 应付债券 | 4,761 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 2,771 | 3,271 | 3,771 | 4,271 |
| 其他非流动负债 | 6,187 | 6,180 | 6,180 | 6,180 |
| 负债合计 | 167,020 | 168,679 | 181,077 | 190,578 |
| 归属母公司股东权益 | 34,107 | 39,800 | 45,543 | 52,243 |
| 少数股东权益 | 4,100 | 4,173 | 4,245 | 4,330 |
| 所有者权益合计 | 38,208 | 43,973 | 49,789 | 56,573 |
| 负债和股东权益 | 205,228 | 212,652 | 230,865 | 247,151 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 125,587 | 141,158 | 143,258 | 150,867 |
| 营业成本(含金融类) | 112,064 | 118,831 | 120,825 | 126,555 |
| 税金及附加 | 8,541 | 8,975 | 9,200 | 9,847 |
| 销售费用 | 318 | 345 | 354 | 375 |
| 管理费用 | 1,029 | 1,045 | 1,120 | 1,177 |
| 研发费用 | 969 | 872 | 952 | 1,033 |
| 财务费用 | 4,555 | 3,374 | 3,271 | 3,239 |
| 加:其他收益 | 1,367 | 1,043 | 1,210 | 1,344 |
| 投资净收益 | 175 | 105 | 157 | 163 |
| 公允价值变动 | (36) | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (484) | (600) | (600) | (600) |
| 资产处置收益 | 603 | 268 | 324 | 451 |
| 营业利润 | (265) | 8,532 | 8,627 | 9,998 |
| 营业外净收支 | 12 | (55) | (95) | (46) |
| 利润总额 | (253) | 8,478 | 8,532 | 9,952 |
| 减:所得税 | (372) | 1,272 | 1,280 | 1,493 |
| 净利润 | 119 | 7,206 | 7,252 | 8,459 |
| 减:少数股东损益 | (15) | 72 | 73 | 85 |
| 归属母公司净利润 | 134 | 7,134 | 7,179 | 8,375 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.02 | 1.08 | 1.09 | 1.27 |
| EBIT | 3,548 | 11,852 | 11,803 | 13,191 |
| EBITDA | 11,521 | 20,716 | 21,008 | 22,740 |
| 毛利率(%) | 10.77 | 15.82 | 15.66 | 16.11 |
| 归母净利率(%) | 0.11 | 5.05 | 5.01 | 5.55 |
| 收入增长率(%) | (8.78) | 12.40 | 1.49 | 5.31 |
| 归母净利润增长率(%) | 105.82 | 5,233.99 | 0.63 | 16.65 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 16,053 | 20,829 | 19,982 | 22,126 |
| 投资活动现金流 | (7,669) | (6,885) | (6,814) | (6,633) |
| 筹资活动现金流 | (9,371) | (1,951) | 6,917 | 1,910 |
| 现金净增加额 | (943) | 11,905 | 20,085 | 17,403 |
| 折旧和摊销 | 7,972 | 8,864 | 9,205 | 9,549 |
| 资本开支 | (7,853) | (6,987) | (6,972) | (6,795) |
| 营运资本变动 | 4,148 | (329) | (336) | 170 |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.02 | 5.88 | 6.75 | 7.77 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 6,611 | 6,611 | 6,611 | 6,611 |
| ROIC(%) | (0.94) | 5.56 | 5.15 | 5.32 |
| ROE-摊薄(%) | 0.39 | 17.92 | 15.76 | 16.03 |
| 资产负债率(%) | 81.38 | 79.32 | 78.43 | 77.11 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 682.64 | 12.80 | 12.72 | 10.90 |
| P/B(现价) | 2.75 | 2.35 | 2.05 | 1.78 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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