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核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速
核心观点
2026年上半年营收和利润快速增长。公司2026年上半年实现营收3.46亿元（+52.4%），归母净利润0.81亿元（+61.2%），扣非归母净利润0.77亿元（+42.8%）；其中，2026 年 Q2 实现营业收入 1.85 亿元（+54.18%），归母净利润 0.39 亿元（+80.1%），扣非归母净利润 0.37 亿元（+2.6%）。2026年上半年营收稳步增长，主要得益于DEL板块和FBDD/SBDD板块项目稳步推进，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。
核心板块业务稳步推进，新技术业务商业化加速。2026年上半年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。DEL 板块实现收入 1.66 亿元（+62.1%），其中收到IP 转让及里程碑费合计约3700 万元；FBDD/SBDD 板块实现收入0.85亿元（+30.4%），部分项目里程碑收入落地；OBT板块实现收入0.54亿元（+94.03%），由于上游单体合成、中游递送、下游CMC需求旺盛，同时小分子一站式项目收入实现同比增长；TPD板块实现收入0.08亿元（+12.3%），项目研发进展顺利，向一站式研发商业化转型；DataSer板块为新增业务，来源于控股公司摩熵智能贡献的数据服务收入1543.5万元。
HAILO平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。2026年上半年，公司AI智能体HANDS优化迭代，同时持续完善HAILO平台，夯实数据底座与工具链基础，赋能更多项目的研发。截至2026年中报，公司完成DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。同时，公司启动类环肽的AIDD平台，显著提升化合物的活性，实现多个商业项目的加速与赋能；HAILO平台支持RIPTAC管线项目完成多轮DMTA优化。
投资建议：略微上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司 2026年上半年营收和利润快速增长，核心业务及平台研发进展顺利，略微上调盈利预 测 ， 预 计 2026-2028 年 营 业 收 入 为 6.78/8.95/12.1 亿 元 （ 前 值6.31/7.74/9.68 亿元），同比增长 29.1%/31.9%/34.7%，归母净利润为1.55/2.21/3.01 亿 元 （ 前 值 1.45/1.96/2.39 亿 元 ） ， 同 比 增 长41.5%/42.4%/36.3%，当前股价对应 PE=83.7/58.8/43.1x。
风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险；股东减持风险。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 427 | 526 | 678 | 895 | 1,206 |
| $(+/-\%)$ | 15.0% | 23.1% | 29.1% | 31.9% | 34.7% |
| 归母净利润(百万元) | 51 | 110 | 155 | 221 | 301 |
| $(+/-\%)$ | 26.1% | 113.2% | 41.5% | 42.4% | 36.3% |
| 每股收益(元) | 0.13 | 0.27 | 0.39 | 0.55 | 0.75 |
| EBIT Margin | 14.6% | 22.1% | 18.3% | 20.3% | 21.7% |
| 净资产收益率(ROE) | 3.7% | 7.3% | 9.6% | 12.7% | 15.6% |
| 市盈率(PE) | 252.5 | 118.4 | 83.7 | 58.8 | 43.1 |
| EV/EBITDA | 133.1 | 87.1 | 84.2 | 58.7 | 42.7 |
| 市净率(PB) | 9.31 | 8.64 | 8.05 | 7.49 | 6.73 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
医药生物·医疗服务
证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇0755-81982939 0755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001 S0980521060003
证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 32.41元 |
| 总市值/流通市值 | 12986/12986 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 42.98/21.46元 |
| 近3个月日均成交额 | 695.37百万元 |
市场走势
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2026 年上半年营收和利润快速增长。公司 2026 年上半年实现营收 3.46 亿元（+52.4%），归母净利润 0.81 亿元（+61.2%），扣非归母净利润 0.77 亿元（+42.8%）；其中，2026 年 Q2 实现营业收入 1.85 亿元（+54.18%），归母净利润 0.39 亿元（+80.1%），扣非归母净利润 0.37 亿元（+2.6%）。2026 年上半年营收稳步增长，主要得益于 DEL 板块和 FBDD/SBDD板块项目稳步推进，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。
盈利能力持续恢复，期间费用稳中有降。2026 年上半年公司整体毛利率为 54.7%（+0.9pp），归母净利率为 23.2%（+1.3pp），公司经营效率提升及平台业务协同组合的变化助推毛利率提升。费用方面，公司各板块订单收入增加，随行业趋势进行战略调整，公司研发费用率下降，管理费用率和销售费用率稳中有降。
核心板块业务稳步推进，新技术业务商业化加速。2026年上半年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。
DEL板块：实现收入 1.66亿元（+62.1%），其中收到 IP 转让及里程碑费合计约 3700 万元，截至 2026年中报，公司 DEL库小分子数量已经超过 1.2万亿，涵盖已上市小分子药物的核心骨架，以及在研小分子项目的大多数优势骨架，合成砌块 40000 余种，并升级到近 170余种化学反应类型；此外，基于 DEL 技术的类环肽创新平台，库容量规模超 5000亿。
FBDD/SBDD 板块：实现收入 0.85亿元（+30.4%），部分项目里程碑收入落地，结合 FBDD/SBDD 和 DEL平台的技术优势，持续提升分子片段的活性，优化先导化合物。
OBT板块：实现收入 0.54亿元（+94.03%），主要得益于核酸药物市场的持续活跃，报告期内公司在上游核苷单体合成与序列设计、中游递送技术差异化开发、下游 CMC服务等环节的业务均实现增长，同时小核酸一站式项目收入亦实现同比增长，共同驱动板块整体收入显著增加；
TPD板块：实现收入 0.08 亿元（+12.3%），该板块自 2025年起探索多种 TPD分子的开发路径，报告期内各个项目研发进展顺利，并逐步实现向一站式研发商业化转型。
Data Ser 板块：为新增业务，来源于控股公司摩熵智能贡献的数据服务收入1543.5 万元，摩熵智能专注于生命科学领域数据系统开发和咨询解决方案服务，除了为成都先导提供结构化数据资源与数据处理技术，还能增强公司内外部研发数据的整合与应用能力，助力内部知识体系的持续建设。
HAILO 平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。2026年上半年，公司 AI智能体HANDS 优化迭代，同时持续完善 HAILO 平台，夯实数据底座与工具链基础，赋能更多项目的研发。截至 2026年中报，公司完成 DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。同时，公司启动类环肽的 AIDD 平台，显著提升化合物的活性，实现多个商业项目的加速与赋能；HAILO平台支持 RIPTAC 管线项目完成多轮 DMTA优化。
投资建议：略微上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年营收和利润快速增长，核心业务及平台研发进展顺利，略微上调盈利预测，预计2026-2028年营 业 收 入 为 6.78/8.95/12.1 亿 元 （ 前 值 6.31/7.74/9.68 亿 元 ） ， 同 比 增 长29.1%/31.9%/34.7%，归母净利润为 1.55/2.21/3.01 亿元（前值1.45/1.96/2.39 亿元），同比增长 41.5%/42.4%/36.3%，当前股价对应 PE=83.7/58.8/43.1x。
风险提示
2026年 5月 8日，成都先导发布公告，披露股东华博器械和深圳钧天的减持计划，截至公告披露日，华博器械和深圳钧天分别持有公司 10.42%和 2.51%的股份，华博器械拟通过集中竞价交易的方式减持约 1%的股份，深圳钧天拟通过集中竞价交易和大宗交易的方式减持公司 2.51%的股份。深圳钧天于 2026 年 8 月 13 日公告完成减持，减持后持有公司 1.63%股份。华博器械于 2026 年 8 月 29 日公告完成减持，减持后持有公司 9.45%股份。2026 年 8 月 29日公告，深圳钧天拟通过集中竞价交易和大宗交易方式减持其所持有的公司 1.63%的股份。公司股东拟通过集中竞价和大宗交易的方式实施减持，减持进度、减持数量等存在不确定性，可能会对公司股价造成影响，存在一定的风险。
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 462 | 624 | 686 | 755 | 830 |
| 应收款项 | 110 | 117 | 169 | 218 | 287 |
| 存货净额 | 33 | 41 | 51 | 65 | 88 |
| 其他流动资产 | 81 | 88 | 140 | 167 | 225 |
| 流动资产合计 | 1186 | 1210 | 1385 | 1545 | 1770 |
| 固定资产 | 307 | 421 | 526 | 614 | 693 |
| 无形资产及其他 | 62 | 75 | 73 | 71 | 69 |
| 投资性房地产 | 192 | 241 | 241 | 241 | 241 |
| 长期股权投资 | 9 | 9 | 8 | 7 | 6 |
| 资产总计 | 1757 | 1955 | 2233 | 2477 | 2779 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 110 | 89 | 273 | 345 | 359 |
| 应付款项 | 18 | 42 | 34 | 49 | 72 |
| 其他流动负债 | 60 | 125 | 123 | 165 | 238 |
| 流动负债合计 | 189 | 256 | 430 | 559 | 669 |
| 长期借款及应付债券 | 93 | 138 | 138 | 138 | 138 |
| 其他长期负债 | 52 | 53 | 47 | 40 | 36 |
| 长期负债合计 | 145 | 191 | 185 | 178 | 174 |
| 负债合计 | 334 | 447 | 615 | 737 | 843 |
| 少数股东权益 | 29 | 6 | 7 | 7 | 8 |
| 股东权益 | 1393 | 1501 | 1611 | 1732 | 1928 |
| 负债和股东权益总计 | 1757 | 1955 | 2233 | 2477 | 2779 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.13 | 0.27 | 0.39 | 0.55 | 0.75 |
| 每股红利 | 0.08 | 0.08 | 0.11 | 0.25 | 0.26 |
| 每股净资产 | 3.48 | 3.75 | 4.02 | 4.32 | 4.81 |
| ROIC | 5.51% | 8.82% | 8% | 11% | 14% |
| ROE | 3.69% | 7.30% | 10% | 13% | 16% |
| 毛利率 | 52% | 54% | 55% | 57% | 57% |
| EBIT Margin | 15% | 22% | 18% | 20% | 22% |
| EBITDA Margin | 23% | 29% | 24% | 26% | 27% |
| 收入增长 | 15% | 23% | 29% | 32% | 35% |
| 净利润增长率 | 26% | 113% | 42% | 42% | 36% |
| 资产负债率 | 21% | 23% | 28% | 30% | 31% |
| 股息率 | 0.2% | 0.3% | 0.3% | 0.8% | 0.8% |
| P/E | 252.5 | 118.4 | 83.7 | 58.8 | 43.1 |
| P/B | 9.3 | 8.6 | 8.1 | 7.5 | 6.7 |
| EV/EBITDA | 133.1 | 87.1 | 84.2 | 58.7 | 42.7 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 427 | 526 | 678 | 895 | 1206 |
| 营业成本 | 206 | 241 | 302 | 386 | 516 |
| 营业税金及附加 | 2 | 2 | 4 | 6 | 6 |
| 销售费用 | 20 | 23 | 39 | 51 | 64 |
| 管理费用 | 69 | 80 | 109 | 139 | 180 |
| 研发费用 | 67 | 72 | 102 | 134 | 181 |
| 财务费用 | (4) | (5) | 7 | 9 | 4 |
| 投资收益 | 12 | 3 | 12 | 11 | 9 |
| 资产减值及公允价值变动 | (39) | (20) | (21) | (24) | (22) |
| 其他收入 | (44) | (49) | (66) | (91) | (148) |
| 营业利润 | 63 | 120 | 140 | 200 | 274 |
| 营业外净收支 | (0) | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 63 | 121 | 141 | 201 | 275 |
| 所得税费用 | 13 | 11 | (14) | (20) | (27) |
| 少数股东损益 | (1) | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 归属于母公司净利润 | 51 | 110 | 155 | 221 | 301 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 51 | 110 | 155 | 221 | 301 |
| 资产减值准备 | (13) | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 38 | 38 | 37 | 52 | 62 |
| 公允价值变动损失 | 39 | 20 | 21 | 24 | 22 |
| 财务费用 | (4) | (5) | 7 | 9 | 4 |
| 营运资本变动 | (24) | 20 | (129) | (41) | (58) |
| 其它 | 12 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 经营活动现金流 | 103 | 188 | 84 | 256 | 328 |
| 资本开支 | 0 | (124) | (162) | (162) | (162) |
| 其它投资现金流 | 80 | 160 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | 83 | 37 | (161) | (160) | (161) |
| 权益性融资 | 4 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | (100) | 45 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (31) | (34) | (45) | (99) | (105) |
| 其它融资现金流 | 158 | (85) | 184 | 72 | 13 |
| 融资活动现金流 | (101) | (63) | 139 | (27) | (92) |
| 现金净变动 | 85 | 162 | 62 | 69 | 75 |
| 货币资金的期初余额 | 377 | 462 | 624 | 686 | 755 |
| 货币资金的期末余额 | 462 | 624 | 686 | 755 | 830 |
| 企业自由现金流 | 0 | 39 | (117) | 49 | 131 |
| 权益自由现金流 | 0 | (1) | 67 | 121 | 144 |
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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