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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 13.09 | |
| 总股本/流通股本(亿股) | 6.00 / 0.90 | |
| 总市值/流通市值(亿元) | 79 / 12 | |
| 52周内最高/最低价 | 18.80 / 12.19 | |
| 资产负债率(%) | 17.2% | |
| 市盈率 | 68.89 | |
| WIN | SCORE | |
| 第一大股东 | INVESTMENTS | |
| LIMITED | ||
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
下游需求有所回暖，新签订单增速亮眼
l 事件描述
公司发布 2026年半年报，实现营收 14.56亿元，同增 19.96%；实现归母净利润0.45亿元，同减27.79%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同减 3.32%。其中，单 Q2 公司实现营收 8.99 亿元，同增49.21%；实现归母净利润 0.22亿元，同减 44.20%；实现扣非归母净利润 0.20 亿元，同减 11.52%。
l 事件点评
各产品收入均实现较快增长。分产品来看，标准不锈钢液体罐箱、特种不锈钢液体罐箱、碳钢罐箱、医疗设备部件分别实现营业收入6.50、3.43、0.90、1.43 亿元，同比增速分别为 14.99%、17.28%、35.69%、19.89%。
毛利率、费用率均有所下降。2026H1公司毛利率同减2.39pct 至12.07%。费用率方面，2026H1 公司期间费用率同减 1.92pct 至6.95%，其中销售费用率同减 0.23pct 至 0.60%，管理费用率同减1.34pct 至 3.19%，财务费用率同增 0.22pct 至-0.17%，研发费用率同减 0.57pct 至 3.33%。
化工终端用户需求有所恢复，新签订单同比大幅增长。2026 年以来，中国化工终端用户需求有所恢复，推动中国化工物流运营商需求增长，罐箱市场需求回暖。公司持续深耕罐箱制造，积极培育壮大新市场，如做大做强氟化工、电解液、电子级化学品罐箱等，增强竞争优势。2026H1,公司累计新签订单 16.65亿元，同增54.25%；截至2026 年 6 月底，公司在手订单 15.70 亿元，同增 86.81%。
医疗设备部件业务稳步推进产能建设，打造第二成长曲线。公司将以精密制造为基础，围绕客户需求，稳步推进产能建设，全面提升自动化、数字化水平和稳定交付能力；通过内部孵化、产业合作与外延并购等多元化路径，推动业务向附加值更高的医疗装备核心零部件环节延伸，进一步融入全球优质客户供应链体系。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 30.59、36.79、41.54 亿元，同比增速分别为 28.02%、20.27%、12.91%；归母净利润分别为 1.51、2.25、3.00 亿元，同比增速分别为 33.83%、49.33%、33.23%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 52.06、34.86、26.17，维持“增持”评级。
l 风险提示
市场景气度不及预期风险；盈利能力恢复不及预期风险；新业务开拓不及预期风险等。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2389 | 3059 | 3679 | 4154 |
| 增长率(%) | -28.65 | 28.02 | 20.27 | 12.91 |
| EBITDA(百万元) | 164.10 | 211.60 | 283.00 | 359.60 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 112.72 | 150.85 | 225.27 | 300.13 |
| 增长率(%) | -62.91 | 33.83 | 49.33 | 33.23 |
| EPS(元/股) | 0.19 | 0.25 | 0.38 | 0.50 |
| 市盈率(P/E) | 69.68 | 52.06 | 34.86 | 26.17 |
| 市净率(P/B) | 1.72 | 1.71 | 1.68 | 1.64 |
| EV/EBITDA | 41.93 | 24.77 | 17.98 | 14.04 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 2389 | 3059 | 3679 | 4154 |
| 营业成本 | 2055 | 2634 | 3147 | 3523 |
| 税金及附加 | 26 | 31 | 37 | 42 |
| 销售费用 | 21 | 21 | 24 | 25 |
| 管理费用 | 109 | 119 | 136 | 147 |
| 研发费用 | 91 | 104 | 118 | 127 |
| 财务费用 | 0 | -17 | -36 | -49 |
| 资产减值损失 | -3 | -4 | -5 | -6 |
| 营业利润 | 117 | 168 | 255 | 340 |
| 营业外收入 | 10 | 6 | 4 | 4 |
| 营业外支出 | 0 | 2 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 126 | 172 | 257 | 343 |
| 所得税 | 13 | 21 | 31 | 41 |
| 净利润 | 114 | 152 | 226 | 302 |
| 归母净利润 | 113 | 151 | 225 | 300 |
| 每股收益(元) | 0.19 | 0.25 | 0.38 | 0.50 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 2741 | 2700 | 2853 | 2894 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 257 | 350 | 375 | 443 |
| 预付款项 | 8 | 11 | 13 | 14 |
| 存货 | 754 | 939 | 975 | 1167 |
| 流动资产合计 | 4875 | 5160 | 5404 | 5710 |
| 固定资产 | 419 | 413 | 404 | 392 |
| 在建工程 | 20 | 17 | 15 | 13 |
| 无形资产 | 71 | 68 | 66 | 63 |
| 非流动资产合计 | 638 | 625 | 611 | 595 |
| 资产总计 | 5513 | 5786 | 6015 | 6305 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 281 | 389 | 412 | 485 |
| 其他流动负债 | 565 | 697 | 828 | 923 |
| 流动负债合计 | 846 | 1087 | 1239 | 1408 |
| 其他 | 104 | 104 | 104 | 104 |
| 非流动负债合计 | 104 | 104 | 104 | 104 |
| 负债合计 | 949 | 1190 | 1343 | 1512 |
| 股本 | 600 | 600 | 600 | 600 |
| 资本公积金 | 2943 | 2943 | 2943 | 2943 |
| 未分配利润 | 808 | 816 | 857 | 932 |
| 少数股东权益 | -3 | -2 | -1 | 1 |
| 其他 | 216 | 238 | 272 | 317 |
| 所有者权益合计 | 4564 | 4595 | 4672 | 4793 |
| 负债和所有者权益总计 | 5513 | 5786 | 6015 | 6305 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | -28.7% | 28.0% | 20.3% | 12.9% |
| 营业利润 | -66.2% | 43.4% | 51.6% | 33.6% |
| 归属于母公司净利润 | -62.9% | 33.8% | 49.3% | 33.2% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 14.0% | 13.9% | 14.5% | 15.2% |
| 净利率 | 4.7% | 4.9% | 6.1% | 7.2% |
| ROE | 2.5% | 3.3% | 4.8% | 6.3% |
| ROIC | 1.9% | 3.0% | 4.3% | 5.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 17.2% | 20.6% | 22.3% | 24.0% |
| 流动比率 | 5.76 | 4.75 | 4.36 | 4.05 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 7.33 | 10.68 | 10.76 | 10.77 |
| 存货周转率 | 2.69 | 3.11 | 3.29 | 3.29 |
| 总资产周转率 | 0.44 | 0.54 | 0.62 | 0.67 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.19 | 0.25 | 0.38 | 0.50 |
| 每股净资产 | 7.61 | 7.66 | 7.79 | 7.99 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 69.68 | 52.06 | 34.86 | 26.17 |
| PB | 1.72 | 1.71 | 1.68 | 1.64 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 114 | 152 | 226 | 302 |
| 折旧和摊销 | 64 | 50 | 51 | 53 |
| 营运资本变动 | 475 | -95 | 51 | -110 |
| 其他 | 66 | 4 | 7 | 9 |
| 经营活动现金流净额 | 719 | 111 | 337 | 253 |
| 资本开支 | -34 | -33 | -34 | -34 |
| 其他 | 274 | 3 | 4 | 4 |
| 投资活动现金流净额 | 240 | -30 | -31 | -30 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -283 | -123 | -153 | -183 |
| 筹资活动现金流净额 | -284 | -123 | -153 | -183 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 614 | -41 | 153 | 40 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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