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资讯 2026Q2 业绩大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 73.33/73.33 |
| 总市值/流通(亿元) | 1,789.34/1,789.34 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 36.49/16.31 |
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证券分析师：王亮
E-MAIL：wangl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522120001
证券分析师：王海涛
E-MAIL：wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司近期发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 301.98 亿元，同比增长 32.33%，归母净利润 97.28 亿元，同比增长 70.14%。拟向全体股东每股派发现金红利 0.42 元（含税）。
26Q2 业绩同比大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显。据公告，公司 26Q2 营收 169.61 亿元，归母净利润 60.67 亿元，同比分别增长 40.77%和 84.92%，业绩同比大幅增长。2026 年上半年，不同烯烃生产路线的利润水平变化差异较大。其中，油制烯烃、PDH 生产路线受原油、丙烷等原料价格上涨影响，生产成本大幅抬升，利润水平同比下降。煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，利润水平显著提升。根据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨 333 元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比上涨 1070 元/吨，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。
在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公告，截至 2025 年末，公司是煤制烯烃龙头企业，煤制烯烃产能规模占全国煤制烯烃产能约 34%，位居行业第一。截至今年 7 月底，宁东四期烯烃项目的 MTO 装置土建工程完成、钢结构安装 90%、设备安装 51%，工艺管道安装 20%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装 98%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成 64%、设备安装 73%；各装置施工进度均按计划有序推进，这将为公司带来新的成长增量。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.28/2.33/2.45元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 48,038 | 59,922 | 67,326 | 74,027 |
| 营业收入增长率(%) | 45.64% | 24.74% | 12.36% | 9.95% |
| 归母净利(百万元) | 11,350 | 16,698 | 17,121 | 17,957 |
| 净利润增长率(%) | 79.09% | 47.12% | 2.53% | 4.88% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.55 | 2.28 | 2.33 | 2.45 |
| 市盈率(PE) | 14.93 | 10.15 | 9.90 | 9.44 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,477 | 1,345 | 10,132 | 21,883 | 32,305 |
| 应收和预付款项 | 286 | 302 | 361 | 422 | 474 |
| 存货 | 1,575 | 1,966 | 2,334 | 2,746 | 3,091 |
| 其他流动资产 | 447 | 1,160 | 1,451 | 1,640 | 1,816 |
| 流动资产合计 | 4,786 | 4,773 | 14,278 | 26,690 | 37,685 |
| 长期股权投资 | 1,655 | 168 | 218 | 268 | 318 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 43,216 | 65,067 | 75,884 | 83,317 | 91,667 |
| 在建工程 | 30,126 | 5,705 | 3,202 | 2,001 | 1,301 |
| 无形资产开发支出 | 5,027 | 4,922 | 4,793 | 4,565 | 4,351 |
| 长期待摊费用 | 35 | 24 | 15 | 15 | 21 |
| 其他非流动资产 | 9,507 | 14,266 | 25,362 | 39,071 | 50,841 |
| 资产总计 | 89,566 | 90,152 | 109,474 | 129,238 | 148,499 |
| 短期借款 | 760 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付和预收款项 | 1,489 | 2,409 | 2,859 | 3,364 | 3,787 |
| 长期借款 | 21,513 | 19,492 | 22,352 | 23,962 | 24,778 |
| 其他负债 | 22,798 | 19,861 | 22,166 | 25,826 | 29,175 |
| 负债合计 | 46,560 | 41,763 | 47,377 | 53,152 | 57,740 |
| 股本 | 7,333 | 7,333 | 7,333 | 7,333 | 7,333 |
| 资本公积 | 7,176 | 7,200 | 7,200 | 7,200 | 7,200 |
| 留存收益 | 28,334 | 34,641 | 48,279 | 62,268 | 76,941 |
| 归母公司股东权益 | 43,006 | 48,390 | 62,097 | 76,087 | 90,759 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 43,006 | 48,390 | 62,097 | 76,087 | 90,759 |
| 负债和股东权益 | 89,566 | 90,152 | 109,474 | 129,238 | 148,499 |
| 现金流量表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 8,898 | 16,851 | 27,662 | 30,366 | 33,542 |
| 投资性现金流 | -11,529 | -5,884 | -18,572 | -18,330 | -21,702 |
| 融资性现金流 | 4,246 | -12,066 | -297 | -285 | -1,419 |
| 现金增加额 | 1,614 | -1,100 | 8,787 | 11,751 | 10,421 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 32,983 | 48,038 | 59,922 | 67,326 | 74,027 |
| 营业成本 | 22,050 | 30,784 | 36,535 | 42,982 | 48,390 |
| 营业税金及附加 | 645 | 492 | 614 | 690 | 759 |
| 销售费用 | 117 | 124 | 154 | 173 | 190 |
| 管理费用 | 875 | 1,315 | 1,641 | 1,843 | 2,027 |
| 财务费用 | 744 | 1,140 | 784 | 820 | 802 |
| 资产减值损失 | 0 | -61 | -17 | -23 | -32 |
| 投资收益 | 16 | 358 | 447 | 502 | 552 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 7,828 | 13,669 | 19,621 | 20,171 | 21,139 |
| 其他非经营损益 | -542 | -681 | -514 | -579 | -591 |
| 利润总额 | 7,286 | 12,988 | 19,107 | 19,592 | 20,548 |
| 所得税 | 949 | 1,638 | 2,409 | 2,470 | 2,591 |
| 净利润 | 6,338 | 11,350 | 16,698 | 17,121 | 17,957 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 6,338 | 11,350 | 16,698 | 17,121 | 17,957 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 33.15% | 35.92% | 39.03% | 36.16% | 34.63% |
| 销售净利率 | 19.22% | 23.63% | 27.87% | 25.43% | 24.26% |
| 销售收入增长率 | 13.21% | 45.64% | 24.74% | 12.36% | 9.95% |
| EBIT 增长率 | 19.64% | 69.54% | 37.13% | 2.61% | 4.60% |
| 净利润增长率 | 12.16% | 79.09% | 47.12% | 2.53% | 4.88% |
| ROE | 14.74% | 23.46% | 26.89% | 22.50% | 19.79% |
| ROA | 7.86% | 12.63% | 16.73% | 14.34% | 12.93% |
| ROIC | 10.05% | 16.16% | 18.23% | 15.77% | 14.28% |
| EPS (X) | 0.86 | 1.55 | 2.28 | 2.33 | 2.45 |
| PE (X) | 26.74 | 14.93 | 10.15 | 9.90 | 9.44 |
| PB (X) | 3.94 | 3.50 | 2.73 | 2.23 | 1.87 |
| PS (X) | 5.14 | 3.53 | 2.83 | 2.52 | 2.29 |
| EV/EBITDA (X) | 14.15 | 9.70 | 6.74 | 5.90 | 5.10 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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