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资讯 比亚迪（002594）
盈利能力回升，电车出口贡献核心增量
[◆Table\_summary]Q2 单季度环比改善，盈利能力企稳回升
2026H1 联联联联 3448.15 联联联联联-7.1% 联联联联联联 123.25 联联联联-20.5% 联联联联18.8% 联联联+0.8pcts联联联联3.6% 联联联-0.7pcts联联 Q 2 联联 1945.90 联联联联联-3.15% 联联联联联联 82.41 联联联联联+29.7% 联联联联 18.9% 联联联+2.6pcts联联联联 4.3% 联联联+1.0pcts联Q2联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联Q2 联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联2026Q2 联联联联联联联联13.8% 联联26Q1联16.2% 联联联联联
◆ 动储市场保持高景气，公司稳居行业龙头
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◆ 汽车+电池板块明显改善，产能结构+技术迭代持续优化
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◆ 投资建议与盈利预测
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投资评级 买入
维持评级
2026年 08 月 28 日
收盘价(元)： 92.32
目标价(元)：
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 9,117.20 |
| 总市值(百万) | 841,699.68 |
| 流通股本(百万股) | 3,487.07 |
| 流通市值(百万) | 321,926.18 |
| 12月最高/最低价(元) | 112.80/77.60 |
| 资产负债率(%) | 70.96 |
| 每股净资产(元) | 26.32 |
| 市盈率(TTM) | 28.60 |
| 市净率(PB) | 3.51 |
| 净资产收益率(%) | 4.73 |
股价走势图
作者
曾帅 分析师
SAC 执业证书：S064052205000
联系电话：
邮箱：zengshuai@avicsec.com
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| 财务数据与估值 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 777102.46 | 803964.96 | 838185.28 | 963239.55 | 1067901.53 |
| 增长率(%) | 29.02 | 3.46 | 4.26 | 14.92 | 10.87 |
| 归母净利润(百万元) | 40254.35 | 32619.02 | 37481.83 | 50158.24 | 63586.83 |
| 增长率(%) | 34.00 | (18.97) | 14.91 | 33.82 | 26.77 |
| 毛利率(%) | 19.44 | 17.74 | 19.37 | 19.87 | 20.37 |
| 每股收益(元) | 4.42 | 3.58 | 4.11 | 5.50 | 6.97 |
| 市盈率PE | 19.98 | 24.65 | 21.45 | 16.03 | 12.65 |
| 市净率PB | 4.72 | 3.53 | 3.05 | 2.57 | 2.15 |
| 净资产收益率ROE(%) | 21.73 | 13.24 | 13.26 | 15.14 | 16.18 |
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财务报表与财务指标 （单位：百万元）
资产负债表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 102739 | 75425 | 95771 | 186097 | 298541 |
| 应收票据及账款 | 74159 | 43654 | 74347 | 85439 | 94722 |
| 预付账款 | 3974 | 5025 | 4203 | 4830 | 5355 |
| 其他应收款 | 3616 | 3154 | 3675 | 4224 | 4683 |
| 存货 | 116036 | 138421 | 141464 | 161563 | 177990 |
| 其他流动资产 | 70048 | 105790 | 108102 | 116075 | 122748 |
| 流动资产总计 | 370572 | 371468 | 427562 | 558228 | 704038 |
| 长期股权投资 | 19082 | 21781 | 23033 | 24275 | 25442 |
| 固定资产 | 272862 | 301859 | 312775 | 306763 | 283823 |
| 在建工程 | 19954 | 48294 | 40245 | 32196 | 24147 |
| 无形资产 | 38424 | 41485 | 29907 | 18162 | 6252 |
| 长期待摊费用 | 5007 | 4171 | 2086 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 57454 | 94672 | 91120 | 90125 | 89130 |
| 非流动资产合计 | 412784 | 512262 | 499165 | 471521 | 428794 |
| 资产总计 | 783356 | 883730 | 926727 | 1029749 | 1132832 |
| 短期借款 | 12103 | 38485 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及账款 | 244027 | 209206 | 213805 | 244183 | 269010 |
| 其他流动负债 | 239854 | 220760 | 275817 | 315190 | 347479 |
| 流动负债合计 | 495985 | 468451 | 489623 | 559373 | 616489 |
| 长期借款 | 18134 | 74324 | 58402 | 41159 | 23089 |
| 其他非流动负债 | 70549 | 82415 | 82415 | 82415 | 82415 |
| 非流动负债合计 | 88682 | 156739 | 140817 | 123574 | 105504 |
| 负债合计 | 584668 | 625191 | 630440 | 682948 | 721993 |
| 股本 | 2909 | 9117 | 9117 | 9117 | 9117 |
| 资本公积 | 60679 | 95277 | 95277 | 95277 | 95277 |
| 留存收益 | 121662 | 141881 | 178236 | 226886 | 288562 |
| 归属母公司权益 | 185251 | 246275 | 282630 | 331280 | 392955 |
| 少数股东权益 | 13437 | 12265 | 13657 | 15521 | 17883 |
| 股东权益合计 | 198688 | 258539 | 296287 | 346801 | 410838 |
| 负债和股东权益 | 783356 | 883730 | 926727 | 1029749 | 1132832 |
现金流量表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 41588 | 33761 | 28257 | 41406 | 55372 |
| 折旧与摊销 | 66905 | 80524 | 111793 | 128886 | 143894 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 3756 | 1921 | 710 |
| 投资损失 | -2291 | -2857 | -2261 | -2252 | -2177 |
| 营运资金变动 | 21471 | -48770 | 24039 | 29411 | 23749 |
| 其他经营现金流 | 4564 | -2875 | 15162 | 12597 | 12521 |
| 经营性现金净流 | 133452 | 59134 | 180745 | 211968 | 234070 |
| 资本支出 | 81408 | 144941 | 100000 | 100000 | 100000 |
| 长期投资 | -3663 | -1271 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -44012 | -51251 | -1109 | -971 | -935 |
| 投资性现金净流 | -129082 | -197463 | -101109 | -100971 | -100935 |
| 短期借款 | -6220 | 26381 | -38485 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -2689 | 56190 | -15922 | -17243 | -18070 |
| 普通股增加 | -2 | 6208 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -1362 | 34597 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 5 | -18763 | -4883 | -3429 | -2621 |
| 筹资性现金净流 | -10268 | 104614 | -59289 | -20672 | -20692 |
| 现金流量净额 | -6257 | -33863 | 20347 | 90326 | 112443 |
数据来源：iFinD，中航证券研究所
利润表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 777102 | 803965 | 838185 | 963240 | 1067902 |
| 营业成本 | 626047 | 661305 | 675843 | 771868 | 850347 |
| 税金及附加 | 14752 | 13581 | 14824 | 17036 | 18887 |
| 销售费用 | 24085 | 26185 | 26822 | 29860 | 32037 |
| 管理费用 | 18645 | 20200 | 20116 | 22155 | 23494 |
| 研发费用 | 53195 | 57978 | 60349 | 67427 | 72617 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 3756 | 1921 | 710 |
| 资产减值损失 | -3872 | -1823 | -2515 | -2890 | -3204 |
| 信用减值损失 | -1553 | -407 | -419 | -963 | -1068 |
| 其他经营损益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资收益 | 2291 | 2857 | 2261 | 2252 | 2177 |
| 公允价值变动损益 | 532 | 364 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -127 | 28 | -3 | -3 | -3 |
| 其他收益 | 14052 | 13800 | 11035 | 11035 | 11035 |
| 营业利润 | 50486 | 40185 | 46834 | 62405 | 78747 |
| 营业外收入 | 1252 | 1132 | 1032 | 1032 | 1032 |
| 营业外支出 | 2057 | 1564 | 1722 | 1722 | 1722 |
| 其他非经营损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 49681 | 39753 | 46144 | 61714 | 78057 |
| 所得税 | 8093 | 5992 | 7269 | 9693 | 12107 |
| 净利润 | 41588 | 33761 | 38874 | 52022 | 65949 |
| 少数股东损益 | 1334 | 1142 | 1393 | 1863 | 2362 |
| 归属母公司净利润 | 40254 | 32619 | 37482 | 50158 | 63587 |
| EBITDA | 117802 | 119628 | 161692 | 192522 | 222661 |
| NOPLAT | 39867 | 30514 | 42732 | 54334 | 67242 |
| EPS(元) | 4 | 4 | 4 | 6 | 7 |
| 主要财务比率会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营收增长率 | 29% | 3% | 4% | 15% | 11% |
| 营业利润增长率 | 32% | -20% | 17% | 33% | 26% |
| EBIT 增长率 | 42% | -23% | 28% | 28% | 24% |
| EBITDA 增长率 | 48% | 2% | 35% | 19% | 16% |
| 归母净利润增长率 | 34% | -19% | 15% | 34% | 27% |
| 经营现金流增长率 | -21% | -56% | 206% | 17% | 10% |
| 盈利能力 | |||||
| 毛利率 | 19% | 18% | 19% | 20% | 20% |
| 净利率 | 5% | 4% | 5% | 5% | 6% |
| 营业利润率 | 6% | 5% | 6% | 6% | 7% |
| ROE | 22% | 13% | 13% | 15% | 16% |
| ROA | 5% | 4% | 4% | 5% | 6% |
| ROIC | 32% | 20% | 14% | 20% | 29% |
| 估值倍数 | |||||
| P/E | 20 | 25 | 21 | 16 | 13 |
| P/S | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| P/B | 5 | 4 | 3 | 3 | 2 |
| 股息率 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| EV/EBIT | 16 | 24 | 16 | 11 | 7 |
| EV/EBITDA | 7 | 8 | 5 | 4 | 3 |
| EV/NOPLAT | 20 | 31 | 19 | 13 | 9 |
公司的投资评级如下：
买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联5%\~10% 联联
持有：联联联联联联联联联联联联联联 300 联联联联-10%\~+5% 联联
卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联
减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
研究团队介绍汇总：
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