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2026 年 09 月 09 日
投资评级：增持（维持）
矿业基建需求回暖驱动营收增长，数字化仿真平台筑牢技术护城河，2026H1营收同比+27.04%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
| 日期 | 2026/9/8 |
| 当前股价(元) | 14.99 |
| 一年最高最低(元) | 23.88/14.19 |
| 总市值(亿元) | 33.72 |
| 流通市值(亿元) | 8.33 |
| 总股本(亿股) | 2.25 |
| 流通股本(亿股) | 0.56 |
| 近3个月换手率(%) | 89.75 |
zhuhaibin@kysec.cn
北交所研究团队
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026H1 营收 15.77 亿元，同比+27.04%；归母净利 1.01 亿元，同比+15.94%公司 2026H1实现总营业收入 15.77亿元，同比增长27.04%；利润总额达到1.23亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 15.94%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.17/2.68/3.16 亿元，对应 EPS 分别为 0.97/1.19/1.41 元/股，当前股价对应 PE 分别为 15.5/12.6/10.7倍。我们看好公司募投项目持续推进，持续优化现有场景化产品性能，维持“增持”评级。
⚫ 2026H1矿山轮胎营收稳步增长，境内外市场双向向好
2026H1 公司矿山轮胎营收同比增长 30.50%，建筑轮胎营收同比增长 27.12%，矿建混合轮胎营收同比下降2.86%。受全球新能源转型及绿色基建投资驱动，矿业投资和需求活跃度提升，公司 2026H1整体营收上涨。境内市场方面，公司依托产品竞争力提升，国内工程机械配套和替换市场业务均实现增长，境内营收同比+47.84%；境外市场方面，公司深化“一带一路”沿线国家本地化销售和服务网络建设，海外业务实现了同比增长，境外营收同比增长15.89%。
⚫ 建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，募投三大项目赋能产品与服务升级公司持续加大研发资源投入，优化研发管理流程，2026H1 研发费用同比增长22.99%，研发成果转化率持续提升。2026H1 新增专利 32 项，其中发明专利 20项。公司搭建“车-胎-路系统云集成技术研究平台”，已突破场景化建模与车辆动力学联合仿真两项关键技术。通过联合高校构建公里级矿山道路数字模型，联合主机厂集成数字车辆模型，首次建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，实现“矿山道路—工程车辆—轮胎系统”的数字化闭环。公司有序推进募集资金投向全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设、专用轮胎智能化管理系统提升三大项目，持续优化现有场景化产品性能、夯实前沿技术创新能力，赋能轮胎智能化业务与本地化服务数字化升级。
⚫ 风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险
相关研究报告
《矿山及建筑轮胎新模式"小巨人"，智能矿山驱动新成长—北交所首次覆盖报告》-2026.7.8
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,295 | 2,581 | 3,052 | 3,502 | 3,978 |
| YOY(%) | 13.0 | 12.4 | 18.2 | 14.8 | 13.6 |
| 归母净利润(百万元) | 157 | 174 | 217 | 268 | 316 |
| YOY(%) | 13.6 | 11.0 | 24.9 | 23.3 | 18.1 |
| 毛利率(%) | 18.8 | 18.6 | 18.1 | 17.7 | 17.4 |
| 净利率(%) | 6.8 | 6.7 | 7.1 | 7.7 | 8.0 |
| ROE(%) | 22.6 | 15.1 | 15.9 | 16.6 | 16.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.70 | 0.77 | 0.97 | 1.19 | 1.41 |
| P/E(倍) | 21.5 | 19.4 | 15.5 | 12.6 | 10.7 |
| P/B(倍) | 4.9 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1520 | 2116 | 2240 | 2395 | 2737 |
| 现金 | 531 | 1005 | 1096 | 1182 | 1447 |
| 应收票据及应收账款 | 751 | 742 | 767 | 793 | 819 |
| 其他应收款 | 20 | 19 | 29 | 26 | 36 |
| 预付账款 | 10 | 12 | 16 | 15 | 20 |
| 存货 | 98 | 161 | 152 | 169 | 177 |
| 其他流动资产 | 110 | 177 | 180 | 210 | 238 |
| 非流动资产 | 127 | 139 | 281 | 405 | 505 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 59 | 72 | 108 | 160 | 211 |
| 无形资产 | 7 | 8 | 6 | 4 | 1 |
| 其他非流动资产 | 61 | 59 | 166 | 241 | 293 |
| 资产总计 | 1647 | 2255 | 2521 | 2799 | 3242 |
| 流动负债 | 864 | 1000 | 1055 | 1083 | 1231 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 654 | 846 | 870 | 906 | 1034 |
| 其他流动负债 | 210 | 154 | 185 | 177 | 198 |
| 非流动负债 | 90 | 99 | 100 | 101 | 102 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 90 | 99 | 100 | 101 | 102 |
| 负债合计 | 954 | 1100 | 1155 | 1184 | 1334 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 177 | 221 | 225 | 225 | 225 |
| 资本公积 | 90 | 337 | 379 | 379 | 379 |
| 留存收益 | 426 | 600 | 795 | 1027 | 1286 |
| 归属母公司股东权益 | 693 | 1155 | 1365 | 1615 | 1908 |
| 负债和股东权益 | 1647 | 2255 | 2521 | 2799 | 3242 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 145 | 153 | 259 | 259 | 443 |
| 净利润 | 157 | 174 | 217 | 268 | 316 |
| 折旧摊销 | 20 | 26 | 27 | 45 | 70 |
| 财务费用 | -5 | -5 | -7 | -10 | -11 |
| 投资损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -31 | -52 | 17 | -50 | 64 |
| 其他经营现金流 | 4 | 10 | 4 | 5 | 3 |
| 投资活动现金流 | -29 | -22 | -166 | -166 | -165 |
| 资本支出 | 29 | 22 | 161 | 161 | 162 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | 1 | -4 | -5 | -3 |
| 筹资活动现金流 | -7 | 290 | -2 | -7 | -12 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 44 | 4 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 2 | 247 | 42 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -8 | -1 | -48 | -7 | -12 |
| 现金净增加额 | 112 | 418 | 91 | 86 | 265 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2295 | 2581 | 3052 | 3502 | 3978 |
| 营业成本 | 1864 | 2101 | 2500 | 2881 | 3285 |
| 营业税金及附加 | 3 | 4 | 4 | 5 | 6 |
| 营业费用 | 120 | 129 | 131 | 130 | 131 |
| 管理费用 | 63 | 73 | 76 | 81 | 84 |
| 研发费用 | 48 | 58 | 67 | 74 | 80 |
| 财务费用 | -5 | -5 | -7 | -10 | -11 |
| 资产减值损失 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他收益 | 6 | 9 | 6 | 7 | 7 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 200 | 220 | 278 | 341 | 402 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 199 | 219 | 277 | 340 | 401 |
| 所得税 | 43 | 46 | 60 | 72 | 85 |
| 净利润 | 157 | 174 | 217 | 268 | 316 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 157 | 174 | 217 | 268 | 316 |
| EBITDA | 214 | 236 | 295 | 376 | 460 |
| EPS(元) | 0.70 | 0.77 | 0.97 | 1.19 | 1.41 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 13.0 | 12.4 | 18.2 | 14.8 | 13.6 |
| 营业利润(%) | 11.9 | 10.3 | 26.0 | 22.8 | 18.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 13.6 | 11.0 | 24.9 | 23.3 | 18.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 18.8 | 18.6 | 18.1 | 17.7 | 17.4 |
| 净利率(%) | 6.8 | 6.7 | 7.1 | 7.7 | 8.0 |
| ROE(%) | 22.6 | 15.1 | 15.9 | 16.6 | 16.6 |
| ROIC(%) | 21.9 | 14.3 | 15.4 | 16.1 | 16.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 57.9 | 48.8 | 45.8 | 42.3 | 41.1 |
| 净负债比率(%) | -76.2 | -86.6 | -80.1 | -73.0 | -75.6 |
| 流动比率 | 1.8 | 2.1 | 2.1 | 2.2 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.6 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 2.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.6 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 4.7 | 4.4 | 5.3 | 6.2 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 7.4 | 9.2 | 9.5 | 10.0 | 10.5 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.70 | 0.77 | 0.97 | 1.19 | 1.41 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.65 | 0.68 | 1.15 | 1.15 | 1.97 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.08 | 5.14 | 6.07 | 7.18 | 8.48 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 21.5 | 19.4 | 15.5 | 12.6 | 10.7 |
| P/B | 4.9 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 13.3 | 10.1 | 7.7 | 5.8 | 4.2 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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