动力+储能电池出货高增，业绩增长动力足

投资要点

 able\_Summary事件：公司 202] 6年 H1实现营收 456.9亿元，同比增长 62.2%，实现归母净利33亿元，同比增长105.7%；扣非归母净利为24.5亿元，同比增长111.9%。其中，Q2单季度实现营收250.1亿，同比增长62.7%，实现归母净利18.5亿元，同比增长268%；扣非归母净利为13.4亿元，同比增长294.1%。

 动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026年 H1 公司动力电池出货 35.76GWh，同比增长 66.47%，较 2025年 H1 提升了 7.89pp；储能电池出货 44.46GWh，同比增长 54.88%，较 2025年 H1提升了 17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能 17.2亿只，产能利用率86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务2026年 H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。

 大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池，目前已实现装车超过 9 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过 28万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发 Ah级硫化物固态电池，目前已规划建设100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。

 海外工厂加速扩建。公司2026年 H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务2026年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。

 盈利预测与投资建议。预计 年 S分别为 元、 元、元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。

数据来源：Wind、西南证券

西南证券研究院

[Table\_Autho^{分析师：韩晨}

执业证号：S1250520100002

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邮箱：hch@swsc.com.cn

分析师：王兴网

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邮箱：wangxw@swsc.com.cn

[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 亿纬锂能（300014）：动力电池盈利改善，下半年放量将持续改善 (2025-09-03)

关键假设：

假设 1：2026\~2028 年公司市占率稳中有升，出货持续增长，预计动力产品出货 75、100、140GWh，储能产品出货 88、130、170GWh；

假设 2：伴随着公司积极降本、原材料价格下降，2026\~2028年动力产品单价分别为 0.58、0.60、0.62 元/Wh，储能产品单价分别为 0.48、0.49、0.50 元/Wh；

假设 3：消费电池业务中锂原电池、小 3C 电池稳定增长，小圆柱电池放量增长，预计2026-2028 年营收为 125、140、160 亿元。

基于以上假设、我们预测公司 2026-2028年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind、西南证券

我们看好公司动力电池及其他业务的长期发展，预计 2026-2028年 EPS 分别为 3.11元、4.33元、5.72元，对应PE 分别为 17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期的风险，原材料价格或大幅波动的风险，产品价格或降价的风险、对 外担保金额规模大的风险。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind、西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

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