地缘缓和油价回落，市场风险偏好回升

海外市场：9月FOMC，美联储宣布加息25bp，且表述偏鹰。从当前的信息来看，四季度货币政策的不确定性仍然较大，我们预期今年美联储仅加息1次的概率相对略大一些。原因在于：第一，沃什曾表达过对于“通胀扩散性”的关注，而8月通胀扩散程度下降。第二，当前通胀主要来源于供给端收缩，而非需求过热，因此提高利率可能实际上对改善供给冲击型通胀作用有限。第三，由于今年通胀的高基数，在后续美伊冲突局势不显著升级的基准情形下，明年通胀同比或将自然回落。尽管如此，当前点阵图预测中位数隐含年内还会加息1次，多次加息的风险并不能排除。本周焦点转向联合国大会和中国对美国事访问，市场在消化加息路径的同时观察能源供给与外交进展能否缓解通胀压力。中国宏观：上周国内公布经济与金融数据，总体来看，外需稳定，内需修复动能相对有限，预计后续随着财政空间逐步加速释放，全年完成经济目标难度不大。消费方面，受国补退坡，地产后周期商品，汽车等消费拖累，消费整体表现偏弱。1—8月份，社会消费品零售总额32.8万亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额30.2万亿元，增长2.7%。投资方面，基建、制造业、地产均小幅走弱。资金环比回升背景下，基建分项相对偏弱，仍待资金加速发力。金融数据方面，8月，社会融资规模增量为1.66万亿元，同比由多增转为少增9083亿元，其中人民币贷款和政府债券是主要拖累。其中政府债券与基数效应有关，后续伴随政策性金融工具与专项债加快发行有望回升。资产观点：当前我们建议投资者多头标配IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油和生猪。宏观不确定性仍高，我们建议投资者加强对冲类资产配置，分散资产的底层驱动风险，减少单边逻辑的暴露。这些资产的驱动因素来源于不同国别和不同因素，可以较好地减少单一地区和驱动因子的暴露，实现较为均衡的配置。例如IM和TF可以一定程度对冲国内宏观经济的增长风险，黄金则受美元信用风险和全球货币政策预期驱动，棕榈油则受到全球极端天气和印尼火灾的影响等等。组合中各个资产之间的底层驱动逻辑理论上相关度较低，可以较好地分散当前宏观经济具备高度不确定性的风险。风险提示：1）地缘风险持续反复；2）国内政策与经济增长不及预期；3）美联储货币政策改革方向与力度超预期鹰派；

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来源：中信期货研究所

地缘缓和油价回落，市场风险偏好回升

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