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液压件收入延续高增，破碎锤重回增长通道

投资要点

able\_Summary]事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 33.25 亿元，同比增长；实现归母净利润 亿元，同比增长 ；实现扣非归母净利润4.17亿元，同比增长43.38%。2026Q3单季度来看，实现营收10.63亿元，同比增长31.95%、环比下降2.8%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长18.72%；实现扣非归母净利润 亿元，同比增长 。单季利润增速较上半年有所回落，一方面源于去年同期高基数（2025Q3收入同比增长23.6%、归母净利润同比增长 ，而 Q 归母同比为下降 ）；另一方面Q 单季毛利率同比回落 、前三季度信用减值损失 万元（同比多计约 万元），对利润形成拖累。

 液压件延续高增，破碎锤重回增长通道。 年前三季度高端液压件收入占比约 70%，同比增长 52.2%，仍是核心增长引擎，主要系主机厂渗透率提升、国产替代推进，以及控股子公司艾崎精密（与川崎重工合资）并表贡献；液压破碎锤收入占比约 ，同比增长 ，已由 年全年 的承压状态转为较快增长，主要受矿山开采及大型锤、隧道锤需求拉动；其他业务占比约 5%，整体变化不大。行业层面，2026年 1-9月挖掘机销量21万台、同比增长23.1%，公司收入增速显著跑赢行业。

 综合毛利率基本持平、单季同比回落；费用率延续下行，净利率小幅提升。2026年前三季度综合毛利率 28.53%，同比基本持平；净利率 13.81%，同比提升0.28pp；期间费用率 11.29%，同比下降 1.28pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 、 、 、 ，分别同比下降 、 、 、0.53pp。单 2026Q3 综合毛利率 28.25%，同比下降 2.38pp、环比下降 1.64pp，主要受去年同期高基数影响（2025Q3毛利率 30.63%为全年单季高点）；单季净利率 12.81%，同比下降 1.29pp，但期间费用率降至 12.22%（同比下降 1.21pp），部分对冲了毛利率压力。

传统主业国产替代与全球化共振，新业务由投入期转入放量期。 ）液压件：马达在大挖及外资品牌客户实现突破，泵阀依托川崎合资（艾崎精密）加速份额提升；泰国工厂一期（ 万台液压属具、达产年产值 亿元） 年 月已投产，二期（ 万个液压件、达产年产值 亿元） 年 月底具备投产条件，叠加德国工厂作为欧洲基地； 上半年海外收入 亿元、同比 ，海外头部客户已成为第一大海外客户。2）破碎锤：大型锤金额占比维持65%-70%，超大锤、隧道锤推广见效，凿岩机完成研发测试填补空白。3）新业务：2026上半年刀具对外收入 亿元（同比增长 ）、机器人 亿元（本体占 ）、精密传动收入同比增长 （滚柱丝杠 多款批量供货），储能承接内蒙古200MW/800MWh项目、配套设备价值量超4亿元。公司提出2029年营收 100亿元目标（其中挖机液压件 亿元），较 年 亿元仍有较大空间。

 盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.50、7.11、9.02亿元，对应PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。

 风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。

数据来源：Wind，西南证券

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分析师：邰桂龙

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相对指数表现

基础数据

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附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

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