在手订单创新高，看好长期盈利向上

业绩简评

2026 年 10 月 23 日，金风科技发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 520.23亿元，同比+8.05%；归母净利润28.75亿元，同比+11.25%。其中，单三季度实现营收182.84亿元，同比-6.76%；归母净利润 10.21 亿元，同比-6.95%。

经营分析

毛利率同比改善、环比承压，洛轴上市贡献显著投资收益。公司三季度整体毛利率为 14.47%，同比提升 1.47pct，环比下降 2.28pct，我们预计主要受上半年环氧树脂涨价带来的零部件成本上升影响，考虑到近期环氧树脂已有所回落且前三季度国内陆上风机价格持续维持高位，看好后续成本端压力逐步减轻后盈利重回上升通道。受益于公司前期股权投资的洛轴股份上市，三季度公司实现公允价值变动收益 5.93亿元。

海内外拿单加速，在手订单创新高。截至三季度末，公司在手订单规模达 57GW，环比提升5.2%，同比提升 8.6%，创历史新高，其中外部订单 55.1GW，内部订单1.9GW；分区域来看，海外订单规模达11.0GW，环比提升16%，同样创历史新高。随着公司在手订单逐步进入交付阶段，看好公司收入端继续保持增长。

电站转让节奏阶段性放缓，四季度有望加速兑现收益。前三季度公司国内外风电项目新增并网装机 868MW，截至三季度末，公司权益装机容量达 10.7GW，在建项目规模 2.76GW。三季度公司未实现风电场转让，展望四季度，预计公司风电场转让节奏有望加快，带动电站开发业务利润释放。

盈利预测、估值与评级

公司国内外在手订单再创历史新高，行业招标量能回暖，价格维持高位背景下，坚定看好公司中长期盈利向上趋势，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 45.0、62.0、76.8 亿元，对应当前PE 14、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

零部件价格波动、行业竞争加剧。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

联系人：彭治强

pengzhiqiang3@gjzq.com.cn

市价（人民币)：14.90元

相关报告：

1. 《金风科技公司点评：风机量利超预期，绿醇进入放量前夕》，2026.8.26

2. 《金风科技公司点评：风机销售同比高增，Q1业绩超市场预期》，2026.4.26

3. 《金风科技公司点评：制造盈利强势修复，经营质量全面提升》，2026.3.29

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	56,699	73,023	95,706	112,317	126,736
营业收入增长率	12.37%	28.79%	31.06%	17.36%	12.84%
归母净利润(百万元)	1,860	2,774	4,503	6,196	7,681
归母净利润增长率	39.78%	49.12%	62.31%	37.60%	23.96%
摊薄每股收益(元)	0.440	0.657	1.066	1.467	1.819
每股经营性现金流净额	0.53	0.64	3.78	4.71	5.23
ROE(归属母公司)(摊薄)	4.83%	6.39%	10.69%	13.34%	14.82%
P/E	23.46	31.07	13.97	10.15	8.19
P/B	1.13	1.98	1.49	1.35	1.21

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	50,457	56,699	73,023	95,706	112,317	126,736
增长率		12.4%	28.8%	31.1%	17.4%	12.8%
主营业务成本	-41,807	-48,876	-62,666	-81,538	-94,650	-106,658
%销售收入	82.9%	86.2%	85.8%	85.2%	84.3%	84.2%
毛利	8,650	7,823	10,358	14,168	17,667	20,078
%销售收入	17.1%	13.8%	14.2%	14.8%	15.7%	15.8%
营业税金及附加	-231	-282	-312	-407	-472	-532
%销售收入	0.5%	0.5%	0.4%	0.4%	0.4%	0.4%
销售费用	-3,165	-1,322	-1,497	-1,914	-2,213	-2,471
%销售收入	6.3%	2.3%	2.0%	2.0%	2.0%	2.0%
管理费用	-1,958	-2,175	-2,250	-2,871	-3,257	-3,549
%销售收入	3.9%	3.8%	3.1%	3.0%	2.9%	2.8%
研发费用	-1,891	-2,477	-2,501	-3,350	-3,931	-4,436
%销售收入	3.7%	4.4%	3.4%	3.5%	3.5%	3.5%
息税前利润(EBIT)	1,405	1,567	3,798	5,626	7,795	9,090
%销售收入	2.8%	2.8%	5.2%	5.9%	6.9%	7.2%
财务费用	-1,131	-907	-724	-542	-248	216
%销售收入	2.2%	1.6%	1.0%	0.6%	0.2%	-0.2%
资产减值损失	-711	-1,150	-1,338	-892	-658	-442
公允价值变动收益	349	155	1,082	600	300	300
投资收益	2,246	1,962	727	500	420	400
%税前利润	89.1%	93.3%	18.2%	8.8%	5.4%	4.1%
营业利润	2,599	2,168	4,044	5,741	7,858	9,714
营业利润率	5.2%	3.8%	5.5%	6.0%	7.0%	7.7%
营业外收支	-80	-64	-55	-50	-50	-50
税前利润	2,519	2,104	3,989	5,691	7,808	9,664
利润率	5.0%	3.7%	5.5%	5.9%	7.0%	7.6%
所得税	-997	-247	-964	-1,138	-1,562	-1,933
所得税率	39.6%	11.8%	24.2%	20.0%	20.0%	20.0%
净利润	1,522	1,856	3,025	4,553	6,246	7,731
少数股东损益	191	-4	250	50	50	50
归属于母公司的净利润	1,331	1,860	2,774	4,503	6,196	7,681
净利率	2.6%	3.3%	3.8%	4.7%	5.5%	6.1%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	1,522	1,856	3,025	4,553	6,246	7,731
少数股东损益	191	-4	250	50	50	50
非现金支出	3,555	4,590	5,528	4,419	4,420	4,378
非经营收益	-1,889	-2,468	-1,364	-180	228	186
营运资金变动	-2,309	-1,738	-4,503	7,196	8,993	9,803
经营活动现金净流	880	2,241	2,686	15,987	19,889	22,098
资本开支	-6,746	-7,653	-7,340	-3,455	-3,230	-2,130
投资	3,505	2,390	3,046	251	100	100
其他	1,417	-461	-2,002	500	420	400
投资活动现金净流	-1,824	-5,724	-6,296	-2,704	-2,710	-1,630
股权募资	757	1,693	5,186	-4,468	0	0
债权募资	801	4,207	-834	5,580	-4,491	600
其他	-3,551	-4,251	-3,982	-2,378	-2,907	-3,290
筹资活动现金净流	-1,993	1,650	370	-1,266	-7,398	-2,690
现金净流量	-3,182	-1,679	-3,307	12,018	9,780	17,778

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	14,245	11,619	10,323	21,972	31,361	48,776
应收款项	28,640	35,736	34,690	40,621	44,127	46,090
存货	15,257	14,828	16,879	17,603	19,098	20,046
其他流动资产	5,688	6,418	9,274	10,184	10,721	11,202
流动资产	63,829	68,601	71,165	90,380	105,307	126,114
%总资产	44.5%	44.2%	42.7%	48.4%	52.2%	57.1%
长期投资	11,527	11,748	10,270	10,519	10,719	10,919
固定资产	41,805	45,975	52,048	51,515	50,772	48,854
%总资产	29.1%	29.6%	31.3%	27.6%	25.2%	22.1%
无形资产	7,614	8,073	8,316	9,099	9,425	9,646
非流动资产	79,665	86,623	95,331	96,345	96,312	94,807
%总资产	55.5%	55.8%	57.3%	51.6%	47.8%	42.9%
资产总计	143,495	155,224	166,495	186,724	201,620	220,920
短期借款	4,685	5,817	4,838	9,291	4,200	4,200
应付款项	42,796	42,084	45,465	56,681	65,795	74,139
其他流动负债	15,538	23,973	27,955	31,318	36,563	41,134
流动负债	63,020	71,874	78,258	97,289	106,558	119,473
长期贷款	28,151	29,506	28,265	29,465	29,965	30,465
其他长期负债	12,095	13,418	12,792	14,055	14,795	15,253
负债	103,266	114,797	119,314	140,809	151,317	165,191
普通股股东权益	37,610	38,529	43,436	42,121	46,458	51,835
其中:股本	4,225	4,225	4,225	4,225	4,225	4,225
未分配利润	17,541	18,839	20,843	23,995	28,333	33,710
少数股东权益	2,619	1,898	3,744	3,794	3,844	3,894
负债股东权益合计	143,495	155,224	166,495	186,724	201,620	220,920

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.315	0.440	0.657	1.066	1.467	1.819
每股净资产	8.902	9.119	10.281	9.975	11.003	12.276
每股经营现金净流	0.208	0.530	0.636	3.784	4.707	5.230
每股股利	0.250	0.250	0.120	0.320	0.440	0.545
回报率
净资产收益率	3.54%	4.83%	6.39%	10.69%	13.34%	14.82%
总资产收益率	0.93%	1.20%	1.67%		3.07%	3.48%
投入资本收益率	1.14%	1.79%	3.52%	5.22%	7.25%	7.91%
增长率
主营业务收入增长率	8.66%	12.37%	28.79%	31.06%	17.36%	12.84%
EBIT 增长率	9.74%	11.52%	142.35%	48.13%	38.55%	16.62%
净利润增长率	-44.16%	39.78%	49.12%	62.31%	37.60%	23.96%
总资产增长率	4.88%	8.17%	7.26%	12.15%	7.98%	9.57%
资产管理能力
应收账款周转天数	180.2	181.5	157.9	140.0	130.0	120.0
存货周转天数	109.6	112.3	92.3	80.0	75.0	70.0
应付账款周转天数	233.5	216.5	180.9	180.0	180.0	180.0
固定资产周转天数	246.0	227.6	209.0	159.4	135.0	115.6
偿债能力
净负债/股东权益	44.31%	56.07%	46.05%	34.04%	3.28%	-27.39%
EBIT 利息保障倍数	1.2	1.7	5.2	10.4	31.4	-42.0
资产负债率	71.96%	73.96%	71.66%	75.41%	75.05%	74.77%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	1	11	13	28
增持	2	2	8	8	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	2.00	1.67	1.42	1.38	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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在手订单创新高，看好长期盈利向上