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资讯 业绩符合预期，佣金环比降幅低于交易量
东方财富（300059.SZ）
2026 年 10 月 25 日
——东方财富 2026 年三季报点评
投资评级：买入（维持）
2026/10/23
| 当前股价(元) | 18.55 |
| 一年最高最低(元) | 26.79/17.18 |
| 总市值(亿元) | 2,935.02 |
| 流通市值(亿元) | 2,484.28 |
| 总股本(亿股) | 158.22 |
| 流通股本(亿股) | 133.92 |
| 近3个月换手率(%) | 85.84 |
股价走势图
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高超（分析师）
gaochao1@kysec.cn
卢崑（分析师）
证书编号：S0790520050001
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
⚫ 业绩符合预期，基金代销收入环比增长体现财富管理韧性
2026 年前三季度公司实现营业总收入、归母净利润 155.60/119.07 亿元，同比+34%/+31%，符合我们预期；单 Q3 营收、归母净利润 50.54/38.43 亿元，同比+7%/+9%，环比-8%/-11%。考虑市场交易量和两融规模环比回落，下修 2026-2028年 归 母 净 利 润 预 测 至 149/155/170 亿 元 （ 调 前 164/181/201 ）， 同 比+23%/+4%/+10%，当前股价对应 PE 为 19.7、19.0、17.2 倍。公司 beta 属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。
⚫ 公司 Q3 经纪和两融利息收入环比下降，自营投资资产规模扩张
（1）2026Q1-3公司手续费及佣金净收入87.84亿元，同比+32%，单Q3为28.30亿元，同比+1%、环比-8%，预计证券经纪净收入23.5亿，环比-2%，表现优于市场交易量。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。2026H1公司股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%有所下降，预计Q3市占率与上半年基本持平。（2）前三季度利息净收入33.59亿元，同比+40%，单Q3为10.88亿元，同比+12%、环比-7%。Q3末融出资金794亿元，较Q2末964亿元环比-18%，两融规模下降拖累利息收入增长，测算公司两融市占率环比下降9bp至3.13%。（3）前三季度公司自营投资收益合计20.25亿元，同比+3%，单Q3为7.04亿元，同比+24%、环比-2%。公司自营投资以债券为主，权益市场波动影响相对有限。9月末公司交易性金融资产1590亿元，环比+30%，主要系债券投资规模增加；卖出回购金融资产款847亿元，较年初+112%，自营投资资产规模明显扩张，关注债券投资收益率变化。（4）前三季度公司销售、管理和研发费用分别为4.0/23.2/8.2亿元，同比+53%/+22%/+8%，单Q3分别为1.44/8.11/2.78亿元，环比-1%/+7%/+3%。销售费用年初至今同比高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。
⚫ 预计 Q3 基金代销收入环比小幅下降，体现韧性
前三季度公司营业收入 34.16 亿元，同比+34%，主要由基金代销业务贡献；单Q3 营业收入11.36 亿元，同比+18%、环比-7%，预计 Q3 基金代销收入 10.5亿，环比-4%，体现一定韧性。2026H1 天天基金非货、权益基金保有规模 10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率 4.21%/5.42%，较 2025H1 分别+0.86/+0.86pct，较年初+0.81/+0.84pct。
⚫ 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 11,604 | 16,068 | 19,508 | 19,743 | 21,767 |
| YOY(%) | 4.7 | 38.5 | 21.4 | 1.2 | 10.3 |
| 归母净利润(百万元) | 9,610 | 12,085 | 14,879 | 15,488 | 17,034 |
| YOY(%) | 17.3 | 25.7 | 23.1 | 4.1 | 10.0 |
| 毛利率(%) | 95.7 | 96.6 | 96.4 | 96.3 | 96.3 |
| 净利率(%) | 82.8 | 75.2 | 76.3 | 78.4 | 78.3 |
| ROE(%) | 12.6 | 14.0 | 15.1 | 13.8 | 13.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.61 | 0.76 | 0.94 | 0.98 | 1.08 |
| P/E(倍) | 30.5 | 24.3 | 19.7 | 19.0 | 17.2 |
| P/B(倍) | 3.6 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | 2.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 277,059 | 371,919 | 440,297 | 464,204 | 489,761 |
| 现金 | 101,259 | 124,283 | 139,293 | 154,859 | 174,762 |
| 应收票据及应收账款 | 9,932 | 22,636 | 18,028 | 18,028 | 18,028 |
| 其他应收款 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 预付账款 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 存货 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他流动资产 | 165,868 | 225,000 | 282,975 | 291,317 | 296,971 |
| 非流动资产 | 29,311 | 21,015 | 31,052 | 30,893 | 30,721 |
| 长期投资 | 323 | 324 | 339 | 354 | 370 |
| 固定资产 | 2,316 | 2,728 | 2,810 | 2,884 | 2,950 |
| 无形资产 | 145 | 96 | 122 | 137 | 146 |
| 其他非流动资产 | 26,526 | 17,867 | 27,781 | 27,518 | 27,255 |
| 资产总计 | 306,369 | 392,934 | 471,349 | 495,097 | 520,481 |
| 流动负债 | 206,457 | 272,900 | 324,633 | 334,829 | 346,276 |
| 短期借款 | 5,531 | 7,014 | 2,049 | 2,049 | 2,049 |
| 应付票据及应付账款 | 3,400 | 7,078 | 7,078 | 7,178 | 7,278 |
| 其他流动负债 | 197,527 | 258,808 | 315,507 | 325,602 | 336,950 |
| 非流动负债 | 19,185 | 28,158 | 41,542 | 41,542 | 41,542 |
| 长期借款 | 18,851 | 27,939 | 41,323 | 41,323 | 41,323 |
| 其他非流动负债 | 334 | 219 | 219 | 219 | 219 |
| 负债合计 | 225,642 | 301,058 | 366,175 | 376,370 | 387,818 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 15,786 | 15,804 | 15,804 | 15,804 | 15,804 |
| 资本公积 | 8,931 | 8,931 | 8,931 | 8,931 | 8,931 |
| 留存收益 | 56,011 | 67,141 | 80,439 | 93,992 | 107,928 |
| 归属母公司股东权益 | 80,727 | 91,875 | 105,174 | 118,727 | 132,663 |
| 负债和股东权益 | 306,369 | 392,934 | 471,348 | 495,097 | 520,481 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 13513 | 17088 | 20983 | 22692 | 25338 |
| 净利润 | 9610 | 12085 | 14879 | 15488 | 17034 |
| 折旧摊销 | 398 | 448 | 498 | 548 | 598 |
| 财务费用 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 投资损失 | 158 | 108 | 58 | 8 | -42 |
| 营运资金变动 | 1602 | 2602 | 3602 | 4602 | 5602 |
| 其他经营现金流 | 1744 | 1844 | 1944 | 2044 | 2144 |
| 投资活动现金流 | -6392 | -6372 | -6352 | -6332 | -6312 |
| 资本支出 | 146 | 146 | 146 | 146 | 146 |
| 长期投资 | 323 | 343 | 363 | 383 | 403 |
| 其他投资现金流 | -6861 | -6851 | -6841 | -6831 | -6821 |
| 筹资活动现金流 | 12540 | -26654 | -18986 | ||
| 短期借款 | 4504 | 4524 | 4544 | 4564 | 4584 |
| 长期借款 | 45007 | 45107 | 45207 | 45307 | 45407 |
| 普通股增加 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -36971 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 现金净增加额 | 50777 | -15937 | -4356 | 7429 | 25234 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 11,604 | 16,068 | 19,508 | 19,743 | 21,767 |
| 营业成本 | 496 | 548 | 693 | 738 | 802 |
| 营业税金及附加 | 114 | 145 | 177 | 179 | 197 |
| 营业费用 | 322 | 385 | 517 | 494 | 544 |
| 管理费用 | 2,330 | 2,721 | 2,985 | 3,119 | 3,265 |
| 研发费用 | 1,143 | 1,067 | 1,073 | 1,086 | 1,088 |
| 财务费用 | (151) | (94) | (62) | (69) | (76) |
| 资产减值损失 | (48) | (55) | (67) | (67) | (74) |
| 其他收益 | 404 | 424 | 445 | 467 | 491 |
| 公允价值变动收益 | 205 | -281 | -281 | -281 | -281 |
| 投资净收益 | 3,166 | 2,650 | 3,065 | 3,683 | 3,711 |
| 资产处置收益 | 0 | 1 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 11,068 | 14,036 | 17,421 | 18,133 | 19,942 |
| 营业外收入 | 8 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 39 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 利润总额 | 11,037 | 14,016 | 17,402 | 18,114 | 19,922 |
| 所得税 | 1,426 | 1,932 | 2,523 | 2,627 | 2,889 |
| 净利润 | 9,610 | 12,085 | 14,879 | 15,488 | 17,034 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 9,610 | 12,085 | 14,879 | 15,488 | 17,034 |
| EBITDA | 11435 | 14465 | 17901 | 18663 | 20521 |
| EPS(元) | 0.61 | 0.76 | 0.94 | 0.98 | 1.08 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 4.7 | 38.5 | 21.4 | 1.2 | 10.3 |
| 营业利润(%) | 18.4 | 26.8 | 24.1 | 4.1 | 10.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 17.3 | 25.7 | 23.1 | 4.1 | 10.0 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 95.7 | 96.6 | 96.4 | 96.3 | 96.3 |
| 净利率(%) | 82.8 | 75.2 | 76.3 | 78.4 | 78.3 |
| ROE(%) | 12.6 | 14.0 | 15.1 | 13.8 | 13.6 |
| ROIC(%) | 9.1 | 9.5 | 10.0 | 9.6 | 9.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 73.7 | 76.6 | 77.7 | 76.0 | 74.5 |
| 净负债比率(%) | 153.0 | 177.7 | 214.3 | 189.2 | 168.5 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 4.3 | 4.6 | 4.5 | 4.1 | 4.3 |
| 应收账款周转率 | 92 | 99 | 96 | 110 | 121 |
| 应付账款周转率 | 8 | 10 | 10 | 10 | 11 |
| 每股指标(元) | |||||
| 最新摊薄) | |||||
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.86 | 1.08 | 1.33 | 1.44 | 1.60 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.11 | 5.81 | 6.65 | 7.51 | 8.39 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 30.5 | 24.3 | 19.7 | 19.0 | 17.2 |
| P/B | 3.6 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | 2.2 |
| EV/EBITDA | 44.9 | 40.8 | 36.2 | 34.8 | 31.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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