【市场聚焦】黑色：焦煤再领跌

概要

黑色以结构性行情为主，板块分化：钢价弱势，焦煤领跌后预计转入平台震荡，锰硅反弹，锰硅 - 硅铁价差有望继续走强。铁矿此前海运费下行带来的影响接近尾声，驱动回归供需。

一

价格表现

图表：黑色产业链期现价格变化：较上周

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

注：现货价格按顺序分别为日照港PB粉、蒙5精煤自提、日照港准一出库价、上海Φ20螺纹、上海4.75mm热卷、江苏72%FeSi硅铁、江苏FeMn65Si17硅锰

图表：黑色期货主力合约波幅：较节前：%

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

黑色板块内部走势明显分化：成材延续弱势格局，焦煤成为板块内领跌品种，铁合金板块走出结构性行情，锰硅迎来反弹，硅铁表现偏弱，锰硅 - 硅铁价差持续修复。整体来看，成材端需求偏弱仍是主线，原料端前期偏紧预期修正，铁合金依托品种基本面差异走出独立行情。

二

重点关注：蒙煤恢复，合金分化

1、钢材延续弱势

钢材价格延续弱势运行。终端需求未见明显回暖，季节性旺季成色不足，下游工程开工节奏偏缓，市场成交整体平淡，贸易商出货压力偏大，库存去化节奏不及预期。钢厂持续处于利润承压状态，生产端负反馈逻辑仍在，铁水高位回落预期持续压制成材上方空间。虽然原料回落带来成本端松动，但缺乏需求端有效承接，钢价难有趋势性反弹，维持偏弱震荡格局，市场观望情绪浓厚，交易多以刚需补货为主。

图表：螺纹日均成交：万吨

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

2、焦煤再度领跌

焦煤领跌黑色板块，前期供应偏紧的交易预期逐步证伪。一方面保供持续推进，国内主产区复产、增产有序落地，同时蒙煤通关恢复节奏向好，供给增量预期持续升温；另一方面下游焦化、钢厂利润不佳，对焦煤高价接受度偏低，采购趋于谨慎，投机补库意愿消退，坑口与港口现货走弱带动盘面下行。但经过一轮快速下跌之后，上方利空已经较大程度兑现，下方存在矿端成本、焦化刚需和基差支撑，继续深跌空间有限，预计短期焦煤进入平台震荡区间，后续核心博弈国产矿释放、蒙煤到港以及下游补库节奏，波动重心下移，单边驱动减弱。

图表：焦煤日均产量：523矿山：万吨

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

3、铁合金价差修复

铁合金板块分化突出，锰硅本周迎来反弹，硅铁走势相对平淡，锰硅 - 硅铁价差具备继续走强的条件。锰硅前期价格持续承压，行业亏损带动部分产能主动收缩，叠加锰矿端扰动带来成本支撑，钢厂阶段性补库带动需求边际改善，库存得到一定消化，估值修复推动价格反弹。反观硅铁，产区复产节奏较快，供给弹性充足，库存压力偏高，电价成本支撑力度偏弱，向上弹性不足。二者供需格局差异拉开价差，锰硅相对硅铁的强势格局有望延续，锰硅 - 硅铁价差存在进一步走强的趋势。

4、进入短期底部

铁矿行情中海运费下行带来的影响已接近尾声。前期海运费持续回落，压低外矿到港成本，带动矿价下行。当前海运费下行空间基本兑现，继续下跌的边际贡献明显减弱。行情重心将重新回归供需基本面，重点关注澳巴发运扰动、到港量变化以及钢厂刚需采购节奏。若到港持续增量、下游补库放缓，矿价仍有承压可能；而天气扰动带来的发运收缩，则是阶段性波段机会的核心看点。

图表：铁矿海运费：巴西-中国：美元/吨

数据来源：钢联数据，中粮期货研究院整理

作者简介

刘佳良

中粮期货研究院 资深研究员

交易咨询号：Z0013540

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