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资讯 投资评级：买入（维持）
Q3 业绩延续同环比增长，主业稳步修复，新项目有序推进
利安隆（300596.SZ）
2026 年 10 月 28 日
——公司信息更新报告
2026/10/27
| 当前股价(元) | 36.58 |
| 一年最高最低(元) | 56.48/34.81 |
| 总市值(亿元) | 83.99 |
| 流通市值(亿元) | 83.99 |
| 总股本(亿股) | 2.30 |
| 流通股本(亿股) | 2.30 |
| 近3个月换手率(%) | 79.84 |
股价走势图
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金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
徐正凤（分析师）
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ Q3业绩延续同环比增长，盈利能力延续修复，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季报，实现营收 50.5 亿元，同比+12%；归母净利润 4.75 亿元，同比+21.1%。其中 2026Q3 实现营收 16.6 亿元，同比+9.7%、环比-7.6%；归母净利润 1.77 亿元，同比+17.6%、环比+7.3%，Q3 业绩延续同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润 6.57、7.43、8.27亿元，EPS 分别为 2.86、3.24、3.60 元/股，当前股价对应 PE 为 12.8、11.3、10.2倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学业务，同时推进聚酰亚胺PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
⚫ 抗老化助剂、润滑油添加剂稳步修复，马来西亚和宜兴项目计划 2027年投产盈利能力方面，公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 24.03%、9.06%，同比+2.32、+0.59pcts；2026Q3 销售毛利率、净利率为 24.69%、10.39%，同比+2.72、+0.62pcts，环比+0.11、+1.41pcts，盈利能力延续修复。传统主业方面，公司抗老化助剂与润滑事业部存在客户资源协同，2026 年以来地缘冲突扰动公司原料与物流成本，公司产品售价随着原材料价格波动进行相应调整，市占率在逐步提升，公司收入增速高于行业需求增速，据Wind数据，2026年1-9 月，中国含石油或从沥青矿物提取油类的润滑油添加剂(38112100)出口量21.9万吨、同比+9.6%，出口均价2,845美元/吨、较2025年均价+5.1%。创新业务方面，公司生命科学事业部正在推进生物砌块和合成生物学两个产业方向，聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品和 NTP、d 、dd 、加帽试剂与荧光试剂等 核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。电子材料方面，公司切入电子级 PI 材料、电子胶黏剂业务。新建项目方面，公司马来西亚研发生产基地一期项目和宜兴 项目目前均按计划在有序推进，两个项目均计划于 2027年投产。
⚫ 风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,687 | 6,023 | 7,029 | 7,584 | 8,249 |
| YOY(%) | 7.7 | 5.9 | 16.7 | 7.9 | 8.8 |
| 归母净利润(百万元) | 426 | 497 | 657 | 743 | 827 |
| YOY(%) | 17.6 | 16.5 | 32.3 | 13.1 | 11.3 |
| 毛利率(%) | 21.2 | 22.3 | 22.6 | 22.8 | 23.2 |
| 净利率(%) | 7.3 | 7.9 | 8.9 | 9.5 | 9.7 |
| ROE(%) | 8.8 | 9.5 | 11.4 | 11.8 | 11.8 |
| EPS(摊薄/元) | 1.86 | 2.16 | 2.86 | 3.24 | 3.60 |
| P/E(倍) | 19.7 | 16.9 | 12.8 | 11.3 | 10.2 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4350 | 5622 | 5792 | 6535 | 6899 |
| 现金 | 1068 | 1994 | 1823 | 2239 | 2287 |
| 应收票据及应收账款 | 1521 | 1851 | 1874 | 2251 | 2176 |
| 其他应收款 | 21 | 19 | 27 | 22 | 33 |
| 预付账款 | 98 | 164 | 88 | 183 | 131 |
| 存货 | 1330 | 1362 | 1718 | 1587 | 2016 |
| 其他流动资产 | 312 | 232 | 260 | 254 | 256 |
| 非流动资产 | 4784 | 4895 | 6083 | 6534 | 6438 |
| 长期投资 | 0 | 50 | 50 | 49 | 49 |
| 固定资产 | 3413 | 3382 | 3822 | 4055 | 4103 |
| 无形资产 | 427 | 394 | 416 | 440 | 456 |
| 其他非流动资产 | 945 | 1068 | 1795 | 1990 | 1830 |
| 资产总计 | 9134 | 10517 | 11874 | 13070 | 13338 |
| 流动负债 | 2818 | 4314 | 5129 | 5904 | 5814 |
| 短期借款 | 860 | 2215 | 2802 | 3774 | 3197 |
| 应付票据及应付账款 | 902 | 914 | 1249 | 1052 | 1452 |
| 其他流动负债 | 1057 | 1185 | 1077 | 1079 | 1165 |
| 非流动负债 | 1590 | 1219 | 1237 | 1053 | 722 |
| 长期借款 | 1475 | 1100 | 1138 | 949 | 615 |
| 其他非流动负债 | 114 | 119 | 99 | 103 | 107 |
| 负债合计 | 4408 | 5533 | 6365 | 6957 | 6537 |
| 少数股东权益 | 267 | 157 | 129 | 104 | 80 |
| 股本 | 230 | 230 | 230 | 230 | 230 |
| 资本公积 | 1709 | 1670 | 1670 | 1670 | 1670 |
| 留存收益 | 2500 | 2914 | 3433 | 4041 | 4732 |
| 归属母公司股东权益 | 4459 | 4827 | 5380 | 6009 | 6721 |
| 负债和股东权益 | 9134 | 10517 | 11874 | 13070 | 13338 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 464 | 378 | 1112 | 593 | 1478 |
| 净利润 | 414 | 473 | 629 | 719 | 803 |
| 折旧摊销 | 348 | 389 | 329 | 387 | 433 |
| 财务费用 | 26 | 53 | 67 | 63 | 71 |
| 投资损失 | 0 | -6 | -6 | -6 | -6 |
| 营运资金变动 | -415 | -597 | 91 | -540 | 198 |
| 其他经营现金流 | 91 | 66 | 2 | -30 | -21 |
| 投资活动现金流 | -528 | -199 | -1557 | -810 | -338 |
| 资本支出 | 255 | 242 | 1533 | 842 | 335 |
| 长期投资 | -104 | 33 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -170 | 10 | -24 | 32 | -3 |
| 筹资活动现金流 | 32 | 798 | -1315 | -122 | -326 |
| 短期借款 | 294 | 1355 | 588 | 971 | -576 |
| 长期借款 | 299 | -376 | 38 | -188 | -334 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | -39 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -561 | -142 | -1941 | -905 | 585 |
| 现金净增加额 | -12 | 965 | -1760 | -339 | 815 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5687 | 6023 | 7029 | 7584 | 8249 |
| 营业成本 | 4479 | 4678 | 5438 | 5855 | 6334 |
| 营业税金及附加 | 42 | 40 | 42 | 38 | 42 |
| 营业费用 | 165 | 175 | 183 | 193 | 214 |
| 管理费用 | 233 | 229 | 270 | 288 | 313 |
| 研发费用 | 247 | 253 | 295 | 303 | 331 |
| 财务费用 | 26 | 53 | 67 | 63 | 71 |
| 资产减值损失 | 33 | ||||
| 其他收益 | 58 | 43 | 40 | 40 | 40 |
| 公允价值变动收益 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -0 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 资产处置收益 | 3 | -2 | -0 | 0 | -1 |
| 营业利润 | 477 | 563 | 732 | 837 | 936 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 6 | 20 | 10 | 12 | 14 |
| 利润总额 | 471 | 544 | 723 | 826 | 923 |
| 所得税 | 56 | 70 | 94 | 107 | 120 |
| 净利润 | 414 | 473 | 629 | 719 | 803 |
| 少数股东损益 | -12 | -23 | -28 | -24 | -24 |
| 归属母公司净利润 | 426 | 497 | 657 | 743 | 827 |
| EBITDA | 911 | 1055 | 1176 | 1368 | 1509 |
| EPS(元) | 1.86 | 2.16 | 2.86 | 3.24 | 3.60 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 7.7 | 5.9 | 16.7 | 7.9 | 8.8 |
| 营业利润(%) | 15.9 | 18.0 | 30.1 | 14.4 | 11.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 17.6 | 16.5 | 32.3 | 13.1 | 11.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 21.2 | 22.3 | 22.6 | 22.8 | 23.2 |
| 净利率(%) | 7.3 | 7.9 | 8.9 | 9.5 | 9.7 |
| ROE(%) | 8.8 | 9.5 | 11.4 | 11.8 | 11.8 |
| ROIC(%) | 8.3 | 9.0 | 9.7 | 9.9 | 11.2 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 48.3 | 52.6 | 53.6 | 53.2 | 49.0 |
| 净负债比率(%) | 36.0 | 37.1 | 44.7 | 46.8 | 28.0 |
| 流动比率 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 1.1 | 1.2 |
| 速动比率 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.6 | 5.4 | 5.5 | 5.5 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 8.4 | 8.7 | 8.5 | 8.6 | 8.6 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.86 | 2.16 | 2.86 | 3.24 | 3.60 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.02 | 1.65 | 4.84 | 2.58 | 6.44 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 19.42 | 21.02 | 23.43 | 26.17 | 29.27 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 19.7 | 16.9 | 12.8 | 11.3 | 10.2 |
| P/B | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 11.2 | 9.8 | 9.2 | 8.2 | 6.8 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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