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资讯 订单快速增长，小分子持续高增，再次上调全年指引
药明康德（603259.SH）
2026 年 10 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
余汝意（分析师）
2026/10/27
| 当前股价(元) | 141.48 |
| 一年最高最低(元) | 173.60/87.09 |
| 总市值(亿元) | 4,293.78 |
| 流通市值(亿元) | 3,499.20 |
| 总股本(亿股) | 30.35 |
| 流通股本(亿股) | 24.73 |
| 近3个月换手率(%) | 121.16 |
股价走势图
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yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
⚫ 前三季度业绩高增，Q3单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升
2026年前三季度，公司实现营收 455.37亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比增长 46.3%；归母净利润 193.98 亿元，同比增长 60.64%；经调整Non-IFRS 归母净利润 183.80 亿元，同比增长 74.4%，经调整 Non-IFRS 归母净利率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润 68.1亿元，同比增长 61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达 767.4 亿元，同比增长 36.4%，其中 Q3 单季度在手订单净增超百亿。考虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现情 况 ， 我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 为253.96/300.79/381.04 亿 元 （ 原 预 计 183.24/226.74/278.86 亿 元 ）， EPS 为8.37/9.91/12.56 元，当前股价对应 PE 为 16.9/14.3/11.3 倍，维持“买入”评级。
⚫ 小分子D&M业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES业务高速增长2026 年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收入 亿元，同比增长 。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设。小分子D&M收入 235.8 亿元，同比增长65.6%，其中单Q3收入约85.90亿元，已连续第6 个季度环比增长；管线新增分子1089个，管线总数达3863个，其中商业化 103个、临床 III期 94个，商业化及III期项目合计增加 23 个。TIDES业务收入 115.2 亿元，同比增长 46.9%；TIDES D&M 服务客户数同比提升 37%，服务分子数同比提升 86%，公司预计 TIDES 业务全年收入同比增长约 47%。
⚫ 安评增长提速，生物学持续引流，推进AI能力建设，再次上调全年业绩指引2026 年前三季度，公司测试业务实现营收 39.1 亿元，同比增长 32.0%；其中安评业务收入同比增长40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD /AI4S 客户快速增长的干湿闭环研发需求。生物学业务实现营收21.9 亿元，同比增长12.4%，持续为公司带来超 20%的新客户，AI 已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速上调至 40%-42%。⚫ 风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 39,241 | 45,456 | 61,981 | 80,626 | 100,843 |
| YOY(%) | -2.7 | 15.8 | 36.4 | 30.1 | 25.1 |
| 归母净利润(百万元) | 9,450 | 19,151 | 25,396 | 30,079 | 38,104 |
| YOY(%) | -1.6 | 102.6 | 32.6 | 18.4 | 26.7 |
| 毛利率(%) | 41.5 | 47.6 | 54.3 | 55.7 | 56.9 |
| 净利率(%) | 24.1 | 42.1 | 41.0 | 37.3 | 37.8 |
| ROE(%) | 16.2 | 24.1 | 25.4 | 23.7 | 23.6 |
| EPS(摊薄/元) | 3.11 | 6.31 | 8.37 | 9.91 | 12.56 |
| P/E(倍) | 45.4 | 22.4 | 16.9 | 14.3 | 11.3 |
| P/B(倍) | 7.3 | 5.4 | 4.3 | 3.4 | 2.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 38690 | 61677 | 80947 | 100448 | 125365 |
| 现金 | 18322 | 35131 | 47903 | 62312 | 78025 |
| 应收票据及应收账款 | 8044 | 7281 | 13745 | 13243 | 22148 |
| 其他应收款 | 124 | 725 | 432 | 1073 | 810 |
| 预付账款 | 226 | 247 | 397 | 440 | 608 |
| 存货 | 5400 | 8993 | 8120 | 13482 | 12777 |
| 其他流动资产 | 6574 | 9300 | 10349 | 9898 | 10998 |
| 非流动资产 | 41636 | 41444 | 49042 | 56798 | 64489 |
| 长期投资 | 2326 | 2145 | 2174 | 2296 | 2437 |
| 固定资产 | 19847 | 21013 | 27661 | 34722 | 41950 |
| 无形资产 | 1575 | 1281 | 1220 | 1050 | 833 |
| 其他非流动资产 | 17888 | 17005 | 17987 | 18729 | 19269 |
| 资产总计 | 80326 | 103121 | 129989 | 157246 | 189854 |
| 流动负债 | 16226 | 19235 | 25175 | 25527 | 23344 |
| 短期借款 | 1243 | 5986 | 11048 | 9200 | 5986 |
| 应付票据及应付账款 | 1764 | 2450 | 2039 | 3415 | 3282 |
| 其他流动负债 | 13219 | 10800 | 12088 | 12912 | 14076 |
| 非流动负债 | 5014 | 3638 | 3564 | 3446 | 3275 |
| 长期借款 | 2960 | 1819 | 1745 | 1627 | 1456 |
| 其他非流动负债 | 2055 | 1819 | 1819 | 1819 | 1819 |
| 负债合计 | 21240 | 22873 | 28739 | 28973 | 26619 |
| 少数股东权益 | 453 | 535 | 803 | 1119 | 1513 |
| 股本 | 2888 | 2984 | 3035 | 3035 | 3035 |
| 资本公积 | 24338 | 33077 | 33077 | 33077 | 33077 |
| 留存收益 | 33365 | 47641 | 65914 | 87648 | 115376 |
| 归属母公司股东权益 | 58633 | 79712 | 100447 | 127155 | 161722 |
| 负债和股东权益 | 80326 | 103121 | 129989 | 157246 | 189854 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 12407 | 17203 | 18311 | 30631 | 34634 |
| 净利润 | 9568 | 19333 | 25663 | 30395 | 38499 |
| 折旧摊销 | 2769 | 3387 | 2610 | 3537 | 4587 |
| 财务费用 | -787 | 398 | 305 | 513 | 570 |
| 投资损失 | -604 | -8588 | -4210 | -803 | -722 |
| 营运资金变动 | -926 | -94 | -5447 | -7391 | |
| 其他经营现金流 | 2387 | 2767 | -611 | -606 | -909 |
| 投资活动现金流 | -5518 | -1945 | -5837 | -10449 | -11516 |
| 资本支出 | 4003 | 5538 | 10179 | 11171 | 12136 |
| 长期投资 | -2013 | 132 | -29 | -122 | -141 |
| 其他投资现金流 | 498 | 3461 | 4371 | 844 | 761 |
| 筹资活动现金流 | -3832 | 1124 | -4763 | -3924 | -4192 |
| 短期借款 | -2424 | 4743 | 5062 | -1848 | -3214 |
| 长期借款 | 2272 | -1140 | -74 | -119 | -171 |
| 普通股增加 | -81 | 96 | 51 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -4063 | 8740 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 464 | -11315 | -9802 | -1958 | -807 |
| 现金净增加额 | 3444 | 16011 | 7710 | 16258 | 18926 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 39241 | 45456 | 61981 | 80626 | 100843 |
| 营业成本 | 22965 | 23801 | 28299 | 35722 | 43425 |
| 营业税金及附加 | 301 | 361 | 475 | 626 | 786 |
| 营业费用 | 745 | 807 | 806 | 1032 | 1261 |
| 管理费用 | 2879 | 2661 | 3285 | 4152 | 5143 |
| 研发费用 | 1239 | 1119 | 1302 | 1613 | 2017 |
| 财务费用 | -787 | 398 | 305 | 513 | 570 |
| 资产减值损失 | -1236 | -542 | -386 | -403 | -706 |
| 其他收益 | 500 | 299 | 392 | 421 | 417 |
| 公允价值变动收益 | 187 | -137 | 196 | 82 | 82 |
| 投资净收益 | 604 | 8588 | 4210 | 803 | 722 |
| 资产处置收益 | -36 | -58 | -35 | -41 | -42 |
| 营业利润 | 11580 | 23930 | 31435 | 37264 | 47245 |
| 营业外收入 | 22 | 31 | 20 | 23 | 24 |
| 营业外支出 | 63 | 55 | 58 | 58 | 58 |
| 利润总额 | 11540 | 23906 | 31397 | 37229 | 47211 |
| 所得税 | 1972 | 4573 | 5734 | 6834 | 8713 |
| 净利润 | 9568 | 19333 | 25663 | 30395 | 38499 |
| 少数股东损益 | 117 | 182 | 267 | 316 | 394 |
| 归属母公司净利润 | 9450 | 19151 | 25396 | 30079 | 38104 |
| EBITDA | 14029 | 26722 | 33383 | 39829 | 50250 |
| EPS(元) | 3.11 | 6.31 | 8.37 | 9.91 | 12.56 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -2.7 | 15.8 | 36.4 | 30.1 | 25.1 |
| 营业利润(%) | -2.5 | 106.6 | 31.4 | 18.5 | 26.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | -1.6 | 102.6 | 32.6 | 18.4 | 26.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 41.5 | 47.6 | 54.3 | 55.7 | 56.9 |
| 净利率(%) | 24.1 | 42.1 | 41.0 | 37.3 | 37.8 |
| ROE(%) | 16.2 | 24.1 | 25.4 | 23.7 | 23.6 |
| ROIC(%) | 14.6 | 21.3 | 22.0 | 21.3 | 21.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 26.4 | 22.2 | 22.1 | 18.4 | 14.0 |
| 净负债比率(%) | -21.8 | -32.7 | -33.3 | -39.0 | -42.3 |
| 流动比率 | 2.4 | 3.2 | 3.2 | 3.9 | 5.4 |
| 速动比率 | 1.9 | 2.6 | 2.8 | 3.3 | 4.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.0 | 6.0 | 5.9 | 6.0 | 5.7 |
| 应付账款周转率 | 13.5 | 11.3 | 12.7 | 13.2 | 13.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 3.11 | 6.31 | 8.37 | 9.91 | 12.56 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.09 | 5.67 | 6.03 | 10.09 | 11.41 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 19.32 | 26.27 | 33.08 | 41.88 | 53.27 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 45.4 | 22.4 | 16.9 | 14.3 | 11.3 |
| P/B | 7.3 | 5.4 | 4.3 | 3.4 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 29.6 | 14.9 | 11.7 | 9.4 | 7.1 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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