26Q3 扣非净利润高增长，主营业务持续向好

投资评级：买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-10-28

分析师：徐偲执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com

分析师：余倩莹执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com

⚫ able_Summary] 事件：公司发布 2026 年第三季度报告

公司发布2026 年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入 42.1 亿元，同比增长 46.08% ；实现归母净利润 1.52 亿元，同比下降 14.53% 。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入 16.58亿元，同比增长56.14% ；实现归母净利润-1.86 亿元，同比下降 56 3.33% 。依托不断增强的国际市场竞争力，全球化协同交付能力，叠加核心客户产品市场需求向好等，公司创新消费电子、健康环境、精密结构件等业务板块销售收入延续快速增长势头，推动收入高增长。公司归母净利润下滑较多主要系公司持有的参股公司的股份产生较大的公允价值变动损失所致，第三季度确认公允价值变动损失约 3.5亿元，前三季度累计确认公允价值变动损失约1.09亿元，若剔除影响，公司2026年前三季度实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长 47.39% ；第三季度实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长 18 5.55% 。

⚫ 毛利率和扣非净利率较为稳定，公允价值变动损失影响归母净利率

2026 年前三季度公司毛利率为 27.37% ，同比 +0.26 mathsf p c t ；销售/管理/研发/财务费用率为 2.07% / 5.95% / 7.76% / 2.29% ，同比- cdot 0.36 / -0.83 / -1.54 / +2.06 mathsf p c t ；归母净利率为 3.62% ，同比-2.56pct。2026 年第三季度公司毛利率为 25.68% ，同比-0.07pct；销售/管理/研发/财务费用率为 1.91% 5.53% / 6.91% / 1.88% ，同比- -0.41 / -1.67 / -2.7 / +0.37 mathrm p c t ; ；归母净利率为-11.21% ，同比-14.99pct。公司财务费用率提升主要系汇兑损失增加及借款利息增加综合影响所致。尽管受原材料价格上行、美元兑人民币汇率持续下行等外部不利因素挤压盈利空间，但公司通过强化产业链垂直整合、持续加大创新研发力度、推进各智造基地“四化”建设，不断提升全球化运营效率与规模化交付能力，保持毛利率和扣非净利率稳定。

bullet 多板块业务协同发展，业绩稳定性显著增强

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公司已形成多业务板块协同发展格局，业务结构、客户结构持续优化，各业务板块增长态势良好，同时围绕AI 高端算力设备制造及新型烟草等新兴领域持续进行前瞻布局，积极把握行业发展机遇。1）电子烟领域：公司从创新研发、产品开发到零件-组件-成品制造及自动化配套与客户紧密合作，随着产能逐步释放，业务占比稳步提升。2）健康环境业务：随着与国际知名大客户合作的深化及新项目的陆续量产，依托中马两地智造基地协同，业务有望延续高速增长态势。3）汽车电子业务：通过加速新客户、新产品的定点落地，尤其是 2026 年海外客户拓展的成效将持续显现，电子防眩镜、车载冰箱等产品有望继续实现较好增长。随着墨西哥制造基地持续建设、逐步投入使用，车载线束、车载储物箱等产品产能增加，基地也将逐步贡献业绩增量。4）精密结构件业务：随着子公司发斯特与北美多个细分领域头部客户的合作关系持续深化，将实现稳定的业绩增长。5）高端食品器械：后续相关项目将实现国内、墨西哥双

基地投产，将保持快速增长。

bullet 投资建议

我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。基于公允价值变动损失波动，我们预计公司2026-2028年营收分别为 61.07 / 82.19 / 99.03 亿元（前值为 55.26/63.98/71.27亿元），分别同比增长 47.8% / 34.6% / 20.5% ；归母净利润分别为3.03/6.96/8.92 亿元（前值为 4.63 / 5.07 / 5.41 亿元），分别同比增长-47.4% / 12 9.4% / 28.2% ；EPS分别为 0.39 / 0.9 / 1.16 元，对应PE分别为 51.78/22.57/17.61 倍。维持“买入”评级。

bullet 风险提示

出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

⚫[Tab 重要财务指标le_Profit] 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算）

财务报表与盈利预测

资产负债表单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 27 日收盘价计算）

利润表 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。

分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 以上;

公司评级体系

买入—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上； 增持—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15% ； 中性—未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ； 减持—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15% ； 卖出—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。