股票 
板块 
用户 
资讯 九号公司：2026Q3 收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压
事件：2026 年 10 月 26 日，九号公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现总营收 219.43 亿元 ( +19.32% ），归母净利润 13.51 亿元（ ( -24.40% ），扣非归母净利润 12.15 亿元（ ( -32.43% ）。
2026Q3 收入端双位数增长，业绩端受多重因素拖累短期承压。1）收入端：2026Q3 公司营收达 75.58 亿元 ( +14.10% ），收入端实现双位数增长。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 3.43 亿元（ -37.18% ），业绩端承压主系欧元、美元汇率下行形成汇兑损失、原材料涨价以及研发费用增加等多重因素共同挤压利润所致。
股票数据
总股本/流通(亿股) 0.74/0.56总市值/流通(亿元) 24.32/18.5812 个月内最高/最低价 62.72/32.22(元)
相关研究报告
<<九号公司：2026Q2业绩增速回正，全地形车业务规模快速扩张>>--2026-08-13
2026Q3 盈利能力承压，销售和管理费用率同比改善。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 23.46% （-5.53pct）。毛利率下滑主系海内外终端市场价格竞争激烈，公司阶段性承担部分成本压力所致。2）净利率：2026Q3净利率为 3.91% ( -3.58 mathsf p c t ) ，降幅略小于毛利率。3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.29 / 4.97 / 6.31 / 0.96% ，分别同比-1.01 / -0.55 / +1.06 / +0.43 mathrm p c t ，其中销售费用率下降或系行业竞争影响投放节奏，研发费用率提升系公司加大智能化软硬件相关研发投入的同时不断扩充研发团队所致；财务费用率小幅上涨主因汇率波动。
<<九号公司：2025Q4 毛利率显著提升，两轮车和机器人增速亮眼>>--2026-04-01
<<九号公司：2025Q3收入业绩高增，两轮车业务持续强劲>>--2025-10-28
证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001
投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 16.94/24.21/31.16 亿元，对应 EPS 分别为23.02/32.90/42.35 元，当前股价对应 PE 分别为 14.36/10.04/7.80 倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 21,278 | 26,812 | 32,459 | 38,798 |
| 营业收入增长率(%) | 49.89% | 26.01% | 21.06% | 19.53% |
| 归母净利（百万元) | 1,758 | 1,694 | 2,421 | 3,116 |
| 净利润增长率 (%) | 62.17% | -3.66% | 42.94% | 28.71% |
| 摊薄每股收益(元) | 23.89 | 23.02 | 32.90 | 42.35 |
| 市盈率 (PE) | 13.83 | 14.36 | 10.04 | 7.80 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 7, 473 | 8,301 | 8,545 | 11,435 | 14, 738 |
| 应收和预付款项 | 1,198 | 1,693 | 2,139 | 2,580 | 3,082 |
| 存货 | 1,839 | 3,166 | 4,137 | 4,794 | 5,671 |
| 其他流动资产 | 1,891 | 3,188 | 3,207 | 3,226 | 3,247 |
| 流动资产合计 | 12,401 | 16, 348 | 18,028 | 22, 035 | 26, 738 |
| 长期股权投资 | 0 | 134 | 134 | 134 | 137 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1,184 | 2,005 | 2,025 | 1,999 | 2,120 |
| 在建工程 | 351 | 532 | 568 | 608 | 609 |
| 无形资产开发支出 | 894 | 913 | 1,074 | 1,292 | 1,299 |
| 长期待摊费用 | 8 | 28 | 28 | 28 | 28 |
| 其他非流动资产 | 13,241 | 17,908 | 20,198 | 24,201 | 128,929 |
| 资产总计 | 15,678 | 21,520 | 24,027 | 28, 26233, 122 | |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付和预收款项 | 6,187 | 7,940 10, 732 13, 004 15,383 | |||
| 长期借款 | 0 | 159 | 159 | 159 | 159 |
| 其他负债 | 3,257 | 6,160 | 7,409 | 8,594 | 10,006 |
| 负债合计 | 9,443 | 14,259 | 18,300 | 21,756 | 25,548 |
| 股本 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积 | 7,572 | 6,645 | 6,645 | 6,645 | 6,645 |
| 留存收益 | -934 | 824 | -472 | 301 | 1,363 |
| 归母公司股东权益 | 6,156 | 7,160 | 5,624 | 6,397 | 7,459 |
| 少数股东权益 | 78 | 101 | 104 | 109 | 114 |
| 股东权益合计 | 6,234 | 7,261 | 5,727 | 6,506 | 7,574 |
| 负债和股东权益 | 15, 678 | 21,520 | 24, 027 | 28,262 | 33, 122 |
现金流量表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 3,354 | 4, 444 | 4,445 | 5,097 | 5,618 |
| 投资性现金流 | -2,462 | -2,434 | -1,114 | -560 | -260 |
| 融资性现金流 | -513 | -774 | -1, 088 | -1,417 | -1,824 |
| 现金增加额 | 393 | 1,318 | 2,013 | 2,889 | 3,304 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 14, 196 | 21,278 | 26,812 | 32, 459 | 38, 798 |
| 营业成本 10,188 | 14,973 | 19,565 | 22,673 | 26,821 |
| 营业税金及附加 72 | 132 | 161 | 195 | 233 |
| 销售费用 1,101 | 1,879 | 2,172 | 2,824 | 3,469 |
| 管理费用 | 837 1,190 | 1,190 | 1,850 | 2,219 |
| 财务费用 | -109 -192 | 230 | 212 | 163 |
| 资产减值损失 | -27 -17 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 20 97 | 80 | 123 | 131 |
| 公允价值变动 | -15 40 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,329 2,192 | 2,092 | 2,994 | 3,839 |
| 其他非经营损益 | -10 -30 | -20 | -25 | -23 |
| 利润总额 | 1,319 2,161 | 2,072 | 2,969 | 3,817 |
| 所得税 | 234 399 | 375 | 543 | 694 |
| 净利润 | 1,085 1,762 | 1,697 | 2,426 | 3,122 |
| 少数股东损益 | 1 | 4 3 | 5 | 6 |
| 归母股东净利润 | 1,084 1,758 | 1,694 | 2,421 | 3,116 |
预测指标
| 2024A 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 28.24% | 29.63% 27.03% | 30.15% | 30.87% |
| 销售净利率 | 7.64% | 8.26% | 6.32% | 7.46% 8.03% |
| 销售收入增长率 | 38.87% | 49.89% 26.01% | 21.06% | 19.53% |
| EBIT 增长率 | 257.47% | 52.52% 22.84% | 38.19% | 25.08% |
| 净利润增长率 | 81.29% | 62.17% -3.66% | 42.94% | 28.71% |
| ROE | 17.61% | 24.55% | 30.12% 37.85% | 41.78% |
| ROA | 8.18% | 9.48% | 7.45% 9.28% | 10.17% |
| ROIC | 16.01% | 20.29% | 31.27% 38.18% | 41.33% |
| EPS(X) | 14.73 | 23.89 | 23.02 32.90 | 42.35 |
| PE(X) | 22.43 | 13.83 | 14.36 10.04 | 7.80 |
| PB(X) | 0.40 | 0.34 | 0.43 0.38 | 0.33 |
| PS(X) | 0.17 | 0.11 | 0.09 | 0.07 0.06 |
| EV/EBITDA (X) | -2.78 | -1.93 | -2.14 | -2.41 -2.86 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5% 以上； 中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数 -5% 与 5% 之间； 看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5% 以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15% 以上； 增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； 持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间； 减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间； 卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于 -15% 以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
研究院
中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
评论 (0)