主业稳健增长，汇兑压制盈利表现

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-10-27

收盘价（元） 20.01

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

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邮箱：zhangzhibang@hazq.com

分析师：刘千琳

执业证书号：S0010524050002

邮箱：liuqianlin@hazq.com

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主要观点：

 收入仍有韧性，汇兑损失与费用增长压制利润表现

26Q3 公司实现营收 11.61 亿元，同环比+6.8%/-10.1%；归母净利润 0.28亿元，同环比-55.5%/-41.5%；扣非净利润 0.38 亿元，同环比-32.5%/+24.5%，Q3非经常性损益放大了表观利润降幅，扣非净利润表现较好。前三季度公司实现营收 35.61 亿元，同比+14.1%，归母净利润1.54 亿元，同比-31.6%。利润降幅明显大于收入，主因汇率波动推高财务费用以及冠盛东驰人员扩张抬升薪酬支出。业务上，传动轴总成仍是最大品类，轴承和转角模块形成补充，多品类供应支撑后市场需求。

 毛利率小幅回落，管理费用率同环比提升

公司 26Q3 实现毛利率 23.27%，同环比-0.98/-0.78pct；前三季度毛利率 24.50%，同比-0.42pct。毛利率回落幅度不大，更多反映收入环比下降后的固定成本摊薄减弱以及产品结构变化，单季毛利额同比仍在增长。26Q3 公司期间费用率 18.57%，同环比+2.14/+0.30pct，其中销售/管理/ 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.10%/9.06%/2.63%/2.79% ， 同 比 分 别 -2.39/+2.41/-0.40/+2.52pct，环比分别-0.84/+1.86/-0.08/-0.64pct。

 全球化布局稳步推进，电池与海外产能仍处投入兑现期

公司上半年海外收入占比仍超过九成，北美和欧洲继续贡献主要收入，全球后市场布局帮助公司分散单一区域波动。固液混合电池工厂已进入全面联机调试，但量产线尚未正式下线，战略合作仍停留在框架协议阶段，短期主要体现为人员、研发和管理投入，尚未贡献收入。全球化布局上，马来西亚生产基地稳步推进产品线加载，后续建设有望缓解海外供货产能约束，中东仓、欧洲中心仓正式开仓，全球仓网趋于完善。机器人关节臂仍处研发迭代，暂无订单和收入。前三季度经营现金流净额3.97 亿元，同比+110.00%，为项目投入提供一定缓冲。

 投资建议

公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司 26-28 年归母净利润 3.0/4.2/4.8 亿元，对应 PE 14/10/8 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率波动风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。