大金重工（002487）

2026 年三季报点评：Q3 确收量减少，单吨净利维持高位

买入（维持）

投资要点

◼ 公司发布2026年三季报：26 年Q1-3营收43.6亿元，同比-5.1%，归母净利润7.1亿元，同比-20.0%，扣非归母净利润6.9亿元，同比-22.9%，毛利率 35.6%，同比+4.5pct，归母净利率 16.3%，同比-3.0pct；其中 26Q3营收 11.1 亿元，同环比-36.7%/-17.5%，归母净利润 1.1 亿元，同环比-67.9%/-34.0%，扣非归母净利润 1.0 亿元，同环比-69.2%/-36.5%，毛利率 30.1%，同环比-5.8/-5.1pct，归母净利率 9.9%，同环比-9.6/-2.5pct。

◼ 26Q3 确收较淡、单吨净利保持高位：我们预计公司 Q1-3 发货确收 30万吨，其中出海发货15万吨，主要系英国Hornsea3项目、波兰BC Wind、德国北海 NSC B 项目。受交付-确收节奏延迟影响，我们预计 26Q3 仅确收1船Hornsea3 单桩及部分海塔，单桩单吨净利仍保持 5000元/吨+高位。26Q3 公司启动 BC Wind、NSC B 项目交付，我们预计 Q4 进入密集确认期。

◼ 收入规模下降及汇兑损失致费用率提升、经营现金流保持稳健：26Q1-3 期间费用 7.3 亿元，同比+102.1%，费用率 16.7%，同比+8.9pct；其中Q3 期间费用 2.3 亿元，同环比-0.1%/-12.7%，费用率 20.7%，同环比+7.6/+1.1pct，主要受收入规模下降及汇率波动影响。26Q1-3 经营活动现金流净额 亿元，同比 ，其中 为 亿元，同环比53.4%；26Q1-3 资本开支 23.5 亿元，同比+81.5%；截至三季度末，存货20.7亿元，较年初下降4.6%。汇率变动对前三季度净利润影响约-1.5亿元，剔除汇率影响后，公司前三季度净利润约8.6亿元，同比约+6%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到海外项目交付及收入确认节奏延后、汇率波动对盈利的影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测至亿元（原预测 亿元）。我们预计同比增长，对应 分别为 。考虑到公司海外海风桩基竞争优势及自有运输船队逐步完善，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：需求不及预期，政策风险，竞争加剧等。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 胡隽颖

执业证书：S0600524080010

hujunying@dwzq.com.cn

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基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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