东方电缆（603606.SH）

三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转

核心观点

前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收101.00亿元，同比 +34.70% ；归母净利润10.44亿元，同比 +14.18% 。前三季度公司毛利率 20.37% ，同比 +0.34 mathsf p c t. .；净利率 10.33% ，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62 亿元，同比增加1.65 亿元；财务费用0.36亿元，同比增加0.56亿元。

单三季度业绩创历史新高，减值计提超1亿元。单三季度公司实现营收43.01亿元，同比 +40.27% ，环比 +47.45% ；归母净利润4.79亿元，同比 +8.56% ，环比 +14 7.75% 。三季度公司毛利率21. 63% ，同比-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计1.26亿元，同比增加1.36亿元。

三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026年三季度公司海缆与高压电缆收入19.63亿元，同比 +23% ，环比 +12 5% ，电力工程与装备线缆收入16.76亿元，同比 +25% ，环比- cdot 7% ；海洋装备与工程运维收入6.56亿元，同比 +74 3% ，环比 +18 3% 。今年以来，公司生产的± .50 0 mathrm k V 柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网， 66 mathsf k V / 50 0 mathsf k V 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。

在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至 2026 年 10 月 26 日，公司在手订单约159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维 24.70 亿元。

海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大， 33 0 mathsf k V 及以上交流海缆和 pm 50 0 mathsf k V 直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。

风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。

考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年 实 现 归 母 净 利 润 14.18/16.40/22.69 亿 元 （ 原 预 测 值 为20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应 PE 分别为 21/18/13 倍，维持“优于大市”评级。

公司研究·财报点评

电力设备·电网设备

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声010-88005313 010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 S0980523050002

证券分析师：赵建韬 010-88005363 zhaojiantao@guosen.com.cn S0980526090001

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收 101.00 亿元，同比 +34.70% ；归母净利润 10.44 亿元，同比 +14.18% ；扣非净利润 10.37 亿元，同比 +14.96% 。前三季度公司毛利率 20.37% ，同比 +0.34 mathsf p c t. .；净利率 10.33% ，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62亿元，同比增加 1.65亿元；财务费用 0.36 亿元，同比增加 0.56亿元。

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理单三季度业绩创历史新高，减值计提超 1 亿元。单三季度公司实现营收 43.01 亿元，同比 +40.27% ，环比 +47.45% ；归母净利润 4.79 亿元，同比 +8.56% ，环比+14 7.75% ；扣非净利润 4.78亿元，同比 +8.64% ，环比 +15 1.39% 。三季度公司毛利率 21. 63% ，同比-0.97pct.,环比 +6. .27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计 1.26 亿元，同比增加 1.36亿元。

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026 年三季度公司海缆与高压电缆收入 19.63 亿元，同比 +23% ，环比 +12 5% ，电力工程与装备线缆收入16.76 亿元，同比 +25% ，环比- -7% ；海洋装备与工程运维收入 6.56亿元，同比 +74 3% ，环比 +18 3% 。今年以来，公司生产的 pm 50 0 mathsf k V 柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网， 66 mathsf k V / 50 0 mathsf k V 海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。

在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至 2026年 10 月 26 日，公司在手订单约 159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆 55.46亿元，海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，海洋装备与工程运维 24.70亿元。

海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027 年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大， 33 0 mathsf k V 及以上交流海缆和 pm 50 0 mathsf k V 直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 14.18/16.40/22.69 亿元（原预测值为 20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应 PE 分别为 21/18/13 倍，维持“优于大市”评级。

表1：可比公司估值表（2026年 10月28日收盘价）

资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司均采用Wind一致预测

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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