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资讯 Q3 业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行
新乡化纤（000949.SZ）
2026 年 10 月 29 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/28
| 当前股价(元) | 5.37 |
| 一年最高最低(元) | 8.91/4.17 |
| 总市值(亿元) | 88.98 |
| 流通市值(亿元) | 88.95 |
| 总股本(亿股) | 16.57 |
| 流通股本(亿股) | 16.57 |
| 近3个月换手率(%) | 185.91 |
股价走势图
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金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
张晓锋（分析师）
证书编号：S0790520020002
zhangxiaofeng@kysec.cn
证书编号：S0790522080003
⚫ Q3 业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级
2026年前三季度，公司实现营业收入 68.32亿元，同比+19.02%；实现归母净利5.47亿元，同比+310.86%。Q3单季度，公司实现营业收入22.54亿元，环比-4.57%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比+187.83%，环比-11.23%。2026 年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，双产品供需格局向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格将持续上涨，我们维持公司 2026 并上调公司 2027-2028 年盈利预测，预计公-2028 年归母净利润分别为 8.15、13.14（+3.63）、16.69（+5.29）亿元，EPS 分别为 0.49、0.79（+0.22）、1.01（+0.32）元，当前股价对应 PE 分别为 10.9、6.8、5.3倍，维持 “买入”评级。
⚫ Q3 氨纶、粘胶长丝价差均环比上涨，有力支撑公司Q3 业绩
根据百川盈孚、Wind 数据，2026 年 Q3，氨纶 40D 平均价格为 28,183 元/吨，环比+1.20%，对应 2017 年以来历史分位数的 9.09%；氨纶价差为 15,234 元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。尽管 Q3 氨纶价差环比增长，但下游补库意愿较弱，行业库存累积，或致公司氨纶销量减少，营业收入环比略降。Q3 粘胶长丝价差均值为 34,974 元/吨，环比+0.34%、同比-0.85%。公司 Q3 销售毛利率为 17.93%，环比-1.64pcts，公司Q3归母净利润环比仅略降。
⚫ 公司粘胶长丝产能有所减量，拟建氨纶产能，未来或迎来量价齐升行情
公司自10月12日起，停产河南3.12万吨粘胶长丝产能，获首期补偿金额5,123.34万元，预计对公司Q4业绩有正向贡献。同时公司正在建设 “年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程，未来粘胶长丝产能减量有限。氨纶方面，公司拟实施“年产 万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维年产能5 万吨，根据卓创资讯数据，预计于 2027年 1月投产。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
⚫ 风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 7,366 | 7,857 | 9,092 | 9,897 | 10,769 |
| YOY(%) | -0.2 | 6.7 | 15.7 | 8.9 | 8.8 |
| 归母净利润(百万元) | 246 | 198 | 815 | 1,314 | 1,669 |
| YOY(%) | 682.5 | -19.4 | 311.4 | 61.3 | 27.0 |
| 毛利率(%) | 11.1 | 9.9 | 18.6 | 22.0 | 24.2 |
| 净利率(%) | 3.3 | 2.5 | 9.0 | 13.3 | 15.5 |
| ROE(%) | 3.7 | 3.0 | 10.9 | 14.9 | 15.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.15 | 0.12 | 0.49 | 0.79 | 1.01 |
| P/E(倍) | 36.2 | 44.9 | 10.9 | 6.8 | 5.3 |
| P/B(倍) | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4719 | 4863 | 7355 | 6613 | 9662 |
| 现金 | 1014 | 945 | 3088 | 2148 | 4844 |
| 应收票据及应收账款 | 1445 | 1648 | 1818 | 2015 | 2123 |
| 其他应收款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 预付账款 | |||||
| 存货 | 1872 | 1907 | 2046 | 2075 | 2282 |
| 其他流动资产 | 326 | 325 | 325 | 325 | 325 |
| 非流动资产 | 8361 | 7801 | 8259 | 8272 | 8223 |
| 长期投资 | 215 | 213 | 209 | 206 | 203 |
| 固定资产 | 7231 | 6916 | 7204 | 7112 | 7014 |
| 无形资产 | 273 | 266 | 284 | 307 | 306 |
| 其他非流动资产 | 642 | 405 | 561 | 648 | 699 |
| 资产总计 | 13080 | 12664 | 15614 | 14885 | 17885 |
| 流动负债 | 3558 | 2968 | 4170 | 2673 | 4652 |
| 短期借款 | 819 | 856 | 856 | 856 | 856 |
| 应付票据及应付账款 | 1522 | 723 | 2126 | 581 | 2397 |
| 其他流动负债 | 1217 | 1388 | 1188 | 1235 | 1399 |
| 非流动负债 | 2966 | 3004 | 3972 | 3440 | 2809 |
| 长期借款 | 2697 | 2758 | 3726 | 3195 | 2563 |
| 其他非流动负债 | 269 | 246 | 246 | 246 | 246 |
| 负债合计 | 6524 | 5971 | 8142 | 6113 | 7461 |
| 少数股东权益 | 58 | 0 | -2 | -7 | -13 |
| 股本 | 1700 | 1700 | 1700 | 1700 | 1700 |
| 资本公积 | 3107 | 3104 | 3104 | 3104 | 3104 |
| 留存收益 | 1841 | 2039 | 2817 | 4056 | 5607 |
| 归属母公司股东权益 | 6498 | 6693 | 7473 | 8779 | 10437 |
| 负债和股东权益 | 13080 | 12664 | 15614 | 14885 | 17885 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -269 | 252 | 2737 | 410 | 4117 |
| 净利润 | 244 | 197 | 812 | 1309 | 1662 |
| 折旧摊销 | 864 | 876 | 796 | 896 | 984 |
| 财务费用 | 119 | 141 | 13 | 1 | -56 |
| 投资损失 | 7 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -1587 | -1007 | 1098 | -1821 | 1504 |
| 其他经营现金流 | 85 | 44 | 18 | 25 | 23 |
| 投资活动现金流 | -744 | -359 | -1255 | -909 | -935 |
| 资本支出 | 778 | 290 | 1257 | 912 | 938 |
| 长期投资 | 23 | -71 | 3 | 3 | 3 |
| 其他投资现金流 | 12 | 3 | -0 | -0 | -0 |
| 筹资活动现金流 | 712 | 196 | 660 | -441 | -487 |
| 短期借款 | 7 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 170 | 61 | 968 | -532 | -632 |
| 普通股增加 | 234 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 621 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -320 | 100 | -308 | 91 | 145 |
| 现金净增加额 | -284 | 96 | 2143 | -940 | 2696 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 7366 | 7857 | 9092 | 9897 | 10769 |
| 营业成本 | 6552 | 7079 | 7404 | 7720 | 8163 |
| 营业税金及附加 | 79 | 69 | 83 | 94 | 103 |
| 营业费用 | 31 | 32 | 39 | 43 | 46 |
| 研发费用 | 119 | 132 | 166 | 162 | 182 |
| 财务费用 | 119 | 141 | 13 | 1 | -56 |
| 资产减值损失 | -48 | -26 | -82 | -49 | -54 |
| 其他收益 | 86 | 116 | 64 | 73 | 85 |
| 公允价值变动收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -7 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 264 | 196 | 956 | 1540 | 1955 |
| 营业外收入 | 6 | 11 | 6 | 6 | 7 |
| 营业外支出 | 12 | 3 | 5 | 6 | 7 |
| 利润总额 | 258 | 203 | 956 | 1540 | 1956 |
| 所得税 | 14 | 6 | 143 | 231 | 293 |
| 净利润 | 244 | 197 | 812 | 1309 | 1662 |
| 少数股东损益 | -2 | -1 | -2 | -4 | -7 |
| 归属母公司净利润 | 246 | 198 | 815 | 1314 | 1669 |
| EBITDA | 1319 | 1285 | 1851 | 2524 | 2982 |
| EPS(元) | 0.15 | 0.12 | 0.49 | 0.79 | 1.01 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -0.2 | 6.7 | 15.7 | 8.9 | 8.8 |
| 营业利润(%) | 1500.4 | -25.9 | 388.4 | 61.2 | 26.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | 682.5 | -19.4 | 311.4 | 61.3 | 27.0 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 11.1 | 9.9 | 18.6 | 22.0 | 24.2 |
| 净利率(%) | 3.3 | 2.5 | 9.0 | 13.3 | 15.5 |
| ROE(%) | 3.7 | 3.0 | 10.9 | 14.9 | 15.9 |
| ROIC(%) | 3.8 | 3.4 | 6.8 | 9.8 | 11.2 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 49.9 | 47.2 | 52.1 | 41.1 | 41.7 |
| 净负债比率(%) | 56.2 | 60.6 | 35.1 | 35.7 | -0.9 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.6 | 1.8 | 2.5 | 2.1 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.9 | 1.2 | 1.6 | 1.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 5.4 | 5.1 | 5.2 | 5.2 | 5.2 |
| 应付账款周转率 | 5.5 | 7.6 | 6.5 | 7.1 | 6.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.15 | 0.12 | 0.49 | 0.79 | 1.01 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.16 | 0.15 | 1.65 | 0.25 | 2.48 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.92 | 4.04 | 4.51 | 5.30 | 6.30 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 36.2 | 44.9 | 10.9 | 6.8 | 5.3 |
| P/B | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
| EV/EBITDA | 9.7 | 10.2 | 6.3 | 4.8 | 3.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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