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资讯 Q3 业绩承压，先进电子材料及电池材料放量增长
圣泉集团（605589.SH）
2026 年 10 月 30 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/29
| 当前股价(元) | 28.47 |
| 一年最高最低(元) | 74.50/25.63 |
| 总市值(亿元) | 240.97 |
| 流通市值(亿元) | 240.96 |
| 总股本(亿股) | 8.46 |
| 流通股本(亿股) | 8.46 |
| 近3个月换手率(%) | 203.04 |
股价走势图
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金益腾（分析师）
《Q3 业绩同比增长，高频高速树脂量价齐升，合成树脂、生物质产品运营稳 健 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.30
jinyiteng@kysec.cn
徐正凤（分析师）
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ Q3 业绩同环比承压，先进电子材料及电池材料快速放量、量价齐升
公司发布 2026年三季报，实现营收 93.63亿元，同比+16%；归母净利润 6.59亿元，同比-13.2%；剔除股份支付费用后扣非净利润 7.73 亿元，同比+4.34%。其中 2026Q3 营收 32.77 亿元，同比+20.4%、环比-4%；归母净利润 2.12 亿元，同比-18.1%、环比-21.5%。考虑股权支付费用及原材料价格波动影响合成树脂类业务，我们下调 2026 -2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 10.34（-3.52）、15.49（-1.10）、18.39（-1.08）亿元，EPS 分别为 1.22、1.83、2.17 元/股，当前股价对应 PE为23.3、15.6、13.1倍。我们看好以先进电子材料为战略统筹推进电池材料、合成树脂、生物制造各板块协同布局，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
⚫ 先进电子材料及电池材料延续放量增长，丰富产品矩阵构建增长新曲线
分业务：2026 年前三季度合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现营收 49.5、17.7、8.1 亿元，同比+20.9%、+42.8%、+22.3%；销量 64.2、7.7、19.9 万吨，同比+9.1%、+25.1%、+15.7%；售价 7,708、23,091、4,058 元/吨，同比+10.8%、+14.2%、+5.7%，三类业务协同布局，同比均实现量价齐升。我们测算 Q3先进电子材料及电池材料营收 7.3亿元，同比+85.8%、环比+22.3%，同比量价齐升、环比量升价微跌。2026年前三季度，以PPO/OPE 树脂、碳氢树脂等低介电材料及先进封装材料为主营业务的子公司山东圣泉电子实现营收 5.1 亿元、同比 ，净利润 亿元、 ，对应净利率 ，我们测算Q3营收2.1亿元、净利润6,842万元、净利率32.9%，公司加快先进电子材料在建产能建设落地，推动 PPO/OPE、高端碳氢树脂等 M9/M10 树脂材料、特种环氧等先进封装材料、光刻胶树脂等产品规模放量。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率分别为 24.22%、7.44%，同比分别-0.64、-2.25pcts；2026Q3销售毛利率、净利率分别为 23.54%、6.83%，同比分别-1.41、-2.76pcts，环比分别+0.24、-1.6pcts。
⚫ 风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 10,020 | 10,936 | 12,621 | 13,683 | 15,236 |
| YOY(%) | 9.9 | 9.1 | 15.4 | 8.4 | 11.3 |
| 归母净利润(百万元) | 868 | 1,007 | 1,034 | 1,549 | 1,839 |
| YOY(%) | 9.9 | 16.0 | 2.7 | 49.8 | 18.7 |
| 毛利率(%) | 23.6 | 25.2 | 24.9 | 26.9 | 27.7 |
| 净利率(%) | 8.7 | 9.2 | 8.2 | 11.3 | 12.1 |
| ROE(%) | 8.4 | 9.2 | 9.0 | 12.3 | 13.1 |
| EPS(摊薄/元) | 1.03 | 1.19 | 1.22 | 1.83 | 2.17 |
| P/E(倍) | 27.8 | 23.9 | 23.3 | 15.6 | 13.1 |
| P/B(倍) | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附表1：2026年前三季度产销：公司先进电子材料及电池材料、合成树脂、生物质产品同比均实现量价齐升
| 2026年前三季度 | 产量 | 销量 (万吨) | 营业收入 (亿元) | 平均售价 (元/吨) | 产量 同比 | 销量 同比 | 营收 同比 | 售价 同比 | 营收 占比 |
| 合成树脂类 | 64.3 | 64.2 | 49.5 | 7,708 | 9.8% | 9.1% | 20.9% | 10.8% | 52.9% |
| 先进电子材料及电池材料 | 8.0 | 7.7 | 17.7 | 23,091 | 29.3% | 25.1% | 42.8% | 14.2% | 18.9% |
| 生物质产品 | 19.9 | 19.9 | 8.1 | 4,058 | -10.8% | 15.7% | 22.3% | 5.7% | 8.6% |
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所（注：“营收占比”指占当期营业总收入的比例。）
附表2：2026Q3：公司合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品同比均实现量价齐升
| 2026Q3 | 产量 (万吨) | 销量 (万吨) | 营业收入 (亿元) | 平均售价 (元/吨) | 销量 同比 | 销量 环比 | 营收 同比 | 营收 环比 | 售价 同比 | 售价 环比 | 营收 占比 |
| 合成树脂类 | 22.2 | 22.2 | 17.3 | 7,784 | 12.6% | -2.7% | 34.1% | -5.4% | 19.2% | -2.8% | 52.6% |
| 先进电子材料及电池材料 | 3.3 | 2.9 | 7.3 | 24,658 | 40.4% | 22.3% | 85.8% | 22.3% | 32.4% | -0.01% | 22.2% |
| 生物质产品 | 4.5 | 6.4 | 2.6 | 4,164 | 68.8% | -15.8% | 83.9% | -7.0% | 8.9% | 10.6% | 8.1% |
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所（注：“营收占比”指占当期营业总收入的比例。）
附表3：2026年前三季度，公司主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷的平均采购均价同比上涨
| 主要原料平均采购单价(元/吨) | 2026年前三季度平均采购单价(元/吨) | 2025年前三季度平均采购单价(元/吨) | 同比变化 |
| 苯酚 | 7,010.0 | 6,289.4 | 11.5% |
| 糠醛 | 8,317.2 | 5,889.5 | 41.2% |
| 甲醇 | 2,396.6 | 2,083.6 | 15.0% |
| 聚合MDI | 14,274.9 | 13,767.0 | 3.7% |
| 环氧氯丙烷 | 10,653.1 | 8,710.6 | 22.3% |
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7115 | 7974 | 8661 | 9320 | 10383 |
| 现金 | 1218 | 1213 | 1467 | 1554 | 1912 |
| 应收票据及应收账款 | 2443 | 2951 | 2948 | 3614 | 3598 |
| 其他应收款 | 46 | 96 | 68 | 110 | 88 |
| 预付账款 | 418 | 310 | 531 | 381 | 634 |
| 存货 | 1826 | 2226 | 2468 | 2483 | 2971 |
| 其他流动资产 | 1163 | 1179 | 1179 | 1179 | 1179 |
| 非流动资产 | 7618 | 8680 | 9212 | 9255 | 9545 |
| 长期投资 | 46 | 36 | 28 | 19 | |
| 固定资产 | 5027 | 5648 | 6218 | 6391 | 6721 |
| 无形资产 | 862 | 956 | 996 | 1030 | 1069 |
| 其他非流动资产 | 1682 | 2029 | 1961 | 1805 | 1736 |
| 资产总计 | 14733 | 16654 | 17874 | 18576 | 19928 |
| 流动负债 | 3489 | 4152 | 4966 | 4688 | 4744 |
| 短期借款 | 1545 | 1755 | 2423 | 2283 | 1755 |
| 应付票据及应付账款 | 1158 | 1139 | 1660 | 1217 | 1992 |
| 其他流动负债 | 787 | 1259 | 883 | 1188 | 997 |
| 非流动负债 | 679 | 1275 | 1170 | 983 | 814 |
| 长期借款 | 279 | 904 | 755 | 570 | 400 |
| 其他非流动负债 | 399 | 371 | 415 | 413 | 414 |
| 负债合计 | 4168 | 5427 | 6136 | 5671 | 5559 |
| 少数股东权益 | 488 | 588 | 616 | 656 | 705 |
| 股本 | 846 | 846 | 846 | 846 | 846 |
| 资本公积 | 3523 | 3428 | 3428 | 3428 | 3428 |
| 留存收益 | 6267 | 6822 | 7449 | 8605 | 10058 |
| 归属母公司股东权益 | 10077 | 10638 | 11122 | 12248 | 13664 |
| 负债和股东权益 | 14733 | 16654 | 17874 | 18576 | 19928 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 231 | 307 | 1693 | 1685 | 2662 |
| 净利润 | 891 | 1033 | 1061 | 1590 | 1888 |
| 折旧摊销 | 555 | 567 | 616 | 710 | 792 |
| 财务费用 | 20 | 52 | 130 | 109 | 120 |
| 投资损失 | 66 | -8 | 41 | -21 | -20 |
| 营运资金变动 | -1317 | -1505 | -248 | -826 | -241 |
| 其他经营现金流 | 16 | 167 | 93 | 123 | 124 |
| 投资活动现金流 | -366 | -1028 | -1195 | -739 | -1068 |
| 资本支出 | 264 | 881 | 1160 | 761 | 1091 |
| 长期投资 | -107 | -108 | 11 | 8 | 9 |
| 其他投资现金流 | 5 | -39 | -46 | 14 | 14 |
| 筹资活动现金流 | 322 | 800 | -912 | -718 | -707 |
| 短期借款 | 597 | 210 | 669 | -140 | -528 |
| 长期借款 | -149 | 625 | -149 | -185 | -170 |
| 普通股增加 | 62 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 834 | -94 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1022 | 59 | -1432 | -393 | -8 |
| 现金净增加额 | 189 | 87 | -414 | 227 | 887 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 10020 | 10936 | 12621 | 13683 | 15236 |
| 营业成本 | 7654 | 8182 | 9479 | 9998 | 11013 |
| 营业税金及附加 | 80 | 95 | 107 | 109 | 122 |
| 营业费用 | 359 | 424 | 480 | 493 | 533 |
| 管理费用 | 395 | 415 | 467 | 499 | 548 |
| 研发费用 | 544 | 659 | 757 | 739 | 823 |
| 财务费用 | 20 | 52 | 130 | 109 | 120 |
| 资产减值损失 | -19 | -12 | -14 | -15 | -16 |
| 其他收益 | 150 | 132 | 119 | 126 | 120 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -66 | 8 | -41 | 21 | 20 |
| 资产处置收益 | -0 | -10 | -5 | -7 | -6 |
| 营业利润 | 990 | 1119 | 1172 | 1745 | 2076 |
| 营业外收入 | 10 | 21 | 16 | 19 | 17 |
| 营业外支出 | 11 | 5 | 8 | 7 | 7 |
| 利润总额 | 989 | 1135 | 1179 | 1757 | 2086 |
| 所得税 | 98 | 103 | 118 | 167 | 198 |
| 净利润 | 891 | 1033 | 1061 | 1590 | 1888 |
| 少数股东损益 | 23 | 26 | 27 | 41 | 49 |
| 归属母公司净利润 | 868 | 1007 | 1034 | 1549 | 1839 |
| EBITDA | 1584 | 1782 | 1862 | 2535 | 2921 |
| EPS(元) | 1.03 | 1.19 | 1.22 | 1.83 | 2.17 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.9 | 9.1 | 15.4 | 8.4 | 11.3 |
| 营业利润(%) | 5.6 | 13.0 | 4.7 | 48.9 | 19.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 9.9 | 16.0 | 2.7 | 49.8 | 18.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 23.6 | 25.2 | 24.9 | 26.9 | 27.7 |
| 净利率(%) | 8.7 | 9.2 | 8.2 | 11.3 | 12.1 |
| ROE(%) | 8.4 | 9.2 | 9.0 | 12.3 | 13.1 |
| ROIC(%) | 7.5 | 8.0 | 7.6 | 10.6 | 11.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 28.3 | 32.6 | 34.3 | 30.5 | 27.9 |
| 净负债比率(%) | 10.1 | 17.9 | 18.6 | 13.7 | 5.0 |
| 流动比率 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 2.0 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 1.3 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 5.2 | 4.9 | 5.1 | 5.0 | 5.0 |
| 应付账款周转率 | 12.0 | 13.3 | 12.7 | 13.0 | 12.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.03 | 1.19 | 1.22 | 1.83 | 2.17 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.27 | 0.36 | 2.00 | 1.99 | 3.15 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 11.91 | 12.57 | 13.14 | 14.47 | 16.14 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 27.8 | 23.9 | 23.3 | 15.6 | 13.1 |
| P/B | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 16.2 | 15.0 | 14.4 | 10.5 | 8.7 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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