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资讯 Q3收入增长季节性波动，产品升级进展加速
业绩简评
10 月 29 日公司发布 2026 年三季报，公司 2026Q3 实现营收 95.35亿元，同比增长 16.96%；归母净利润 5.59亿元，同比下降27.04%；扣非归母净利润 8.40亿元，同比增长 61.23%。表观利润下滑主要系持有的南芯科技等交易性金融资产公允价值变动损失 3.47 亿元，属非经常性扰动，公司主业盈利能力持续增强。
经营分析
Q3增速放缓，主系线上渠道受Prime Day 错期拖累。拆分渠道看，Q3 线上收入 60.39 亿元同比仅增长 5.6%，较上半年的 30.8%大幅回落；线下收入 35.07亿元同比增长 44.2%；官网直营收入11.71亿元同比增长 47.7%。2026 年亚马逊 Prime Day 从 7 月提前至 6月，导致 Q3线上基数相对偏高。而线下与DTC渠道高增长验证公司从亚马逊依赖向全渠道转型的成效。
在海运、汇率及原材料成本扰动下仍实现毛利率提升，产品结构升级与规模效应显现。Q3 公司毛利率 46.02%，同比提升 1.42 个百分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.36/+0.02/+1.08/-0.28pct，品牌合一战略下销售费用投放 ROI持续优化。
主动备货致存货高增，减值计提压力收敛。三季度末公司存货83.90 亿，较同期大幅提升约 22.4 亿元，预计主要系应对成本波动主动囤货及 Q4备战，Q3资产减值损失 0.42亿，同比去年Q3的0.53 亿下降 20%，环比 Q2 的 3.77 亿大幅回落，存货周转情况改善。
IFA 2026 密集发布，AI中枢与健康品类打开新空间。三季度公司在柏林 IFA 展会上发布多款重磅新品，其中智能创新领域发布家庭本地 AI 中枢 Anker MindBase、全球首款 VR 可视门铃、全球首款带自动跟踪灯的安防摄像头，验证公司 AI终端产品能力；健康领域发布首款采用公司Thus™AI 芯片助听器产品，正式切入智能健康赛道。
盈利预测、估值与评级
公司三季度收入增速放缓系短期季节性扰动，多品类增速驱动持续，看好 Q4低基数下的增长修复。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别 32.5/41.74/52.70 亿元，当前对应 pe 分别 20/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示
海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码；汇率波动风险。
商贸零售组
分析师：于健（执业S1130525070012)
yu\_j@gjzq.com.cn
分析师：谷亦清（执业 S1130525080002)
guyiqing@gjzq.com.cn
市价（人民币)：111.99元
相关报告：
1. 《26Q2业绩超预期，盈利能力持续提升》，2026.8.312.《安克创新公司深度研究：从品牌出海标杆到全球创新平台：
安克...》，2026.5.27
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 24,710 | 30,514 | 38,290 | 46,537 | 54,956 |
| 营业收入增长率 | 41.14% | 23.49% | 25.48% | 21.54% | 18.09% |
| 归母净利润(百万元) | 2,114 | 2,545 | 3,253 | 4,174 | 5,270 |
| 归母净利润增长率 | 30.93% | 20.37% | 27.82% | 28.32% | 26.25% |
| 摊薄每股收益(元) | 3.979 | 4.747 | 5.519 | 7.082 | 8.941 |
| 每股经营性现金流净额 | 4.99 | 0.72 | 2.57 | 9.53 | 10.47 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 23.60% | 24.18% | 25.41% | 26.54% | 27.14% |
| P/E | 24.54 | 24.10 | 20.29 | 15.81 | 12.53 |
| P/B | 5.79 | 5.83 | 5.16 | 4.20 | 3.40 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 17,507 | 24,710 | 30,514 | 38,290 | 46,537 | 54,956 |
| 增长率 | 41.1% | 23.5% | 25.5% | 21.5% | 18.1% | |
| 主营业务成本 | -9,885 | -13,918 | -16,763 | -20,202 | -24,937 | -29,247 |
| %销售收入 | 56.5% | 56.3% | 54.9% | 52.8% | 53.6% | 53.2% |
| 毛利 | 7,622 | 10,792 | 13,751 | 18,088 | 21,600 | 25,708 |
| %销售收入 | 43.5% | 43.7% | 45.1% | 47.2% | 46.4% | 46.8% |
| 营业税金及附加 | -10 | -18 | -20 | -27 | -33 | -38 |
| %销售收入 | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% |
| 销售费用 | -3,887 | -5,570 | -6,827 | -8,011 | -9,489 | -11,054 |
| %销售收入 | 22.2% | 22.5% | 22.4% | 20.9% | 20.4% | 20.1% |
| 管理费用 | -583 | -869 | -1,093 | -1,265 | -1,529 | -1,799 |
| %销售收入 | 3.3% | 3.5% | 3.6% | 3.3% | 3.3% | 3.3% |
| 研发费用 | -1,414 | -2,108 | -2,893 | -4,242 | -5,242 | -6,450 |
| %销售收入 | 8.1% | 8.5% | 9.5% | 11.1% | 11.3% | 11.7% |
| 息税前利润(EBIT) | 1,729 | 2,227 | 2,918 | 4,543 | 5,307 | 6,367 |
| %销售收入 | 9.9% | 9.0% | 9.6% | 11.9% | 11.4% | 11.6% |
| 财务费用 | -86 | -25 | -53 | -231 | -325 | -338 |
| %销售收入 | 0.5% | 0.1% | 0.2% | 0.6% | 0.7% | 0.6% |
| 资产减值损失 | -174 | -155 | -411 | -672 | -451 | -286 |
| 公允价值变动收益 | 183 | 129 | 140 | -130 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 72 | 155 | 276 | 50 | 53 | 58 |
| %税前利润 | 3.9% | 6.6% | 9.4% | 1.4% | 1.1% | 1.0% |
| 营业利润 | 1,806 | 2,377 | 2,926 | 3,615 | 4,638 | 5,856 |
| 营业利润率 | 10.3% | 9.6% | 9.6% | 9.4% | 10.0% | 10.7% |
| 营业外收支 | 7 | -29 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 1,813 | 2,348 | 2,922 | 3,615 | 4,638 | 5,856 |
| 利润率 | 10.4% | 9.5% | 9.6% | 9.4% | 10.0% | 10.7% |
| 所得税 | -119 | -137 | -305 | -361 | -464 | -586 |
| 所得税率 | 6.5% | 5.8% | 10.4% | 10.0% | 10.0% | 10.0% |
| 净利润 | 1,694 | 2,211 | 2,617 | 3,253 | 4,174 | 5,270 |
| 少数股东损益 | 79 | 97 | 72 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 1,615 | 2,114 | 2,545 | 3,253 | 4,174 | 5,270 |
| 净利率 | 9.2% | 8.6% | 8.3% | 8.5% | 9.0% | 9.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 1,694 | 2,211 | 2,617 | 3,253 | 4,174 | 5,270 |
| 少数股东损益 | 79 | 97 | 72 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 305 | 291 | 610 | 848 | 630 | 468 |
| 非经营收益 | -322 | -395 | -389 | 198 | 32 | -4 |
| 营运资金变动 | -310 | 543 | -2,453 | -2,919 | 271 | -121 |
| 经营活动现金净流 | 1,367 | 2,649 | 385 | 1,380 | 5,107 | 5,613 |
| 资本开支 | -69 | -429 | -365 | -149 | -105 | -105 |
| 投资 | -70 | -22 | 8 | 0 | -500 | -500 |
| 其他 | 135 | -1,052 | 663 | 50 | 53 | 58 |
| 投资活动现金净流 | -4 | -1,503 | 306 | -99 | -552 | -547 |
| 股权募资 | 0 | 104 | 164 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 7 | 662 | 1,122 | -48 | -1,088 | -549 |
| 其他 | -620 | -1,575 | -1,416 | -1,083 | -1,337 | -1,635 |
| 筹资活动现金净流 | -613 | -810 | -129 | -1,131 | -2,425 | -2,183 |
| 现金净流量 | 798 | 444 | 643 | 150 | 2,130 | 2,882 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,065 | 2,534 | 3,657 | 3,734 | 5,813 | 8,660 |
| 应收款项 | 1,622 | 1,781 | 2,014 | 2,474 | 2,977 | 3,481 |
| 存货 | 2,411 | 3,234 | 4,997 | 6,620 | 6,538 | 6,811 |
| 其他流动资产 | 3,076 | 4,820 | 5,418 | 5,070 | 5,743 | 6,565 |
| 流动资产 | 9,175 | 12,368 | 16,087 | 17,897 | 21,072 | 25,516 |
| %总资产 | 71.8% | 74.5% | 80.2% | 81.9% | 84.5% | 87.0% |
| 长期投资 | 1,682 | 1,807 | 1,189 | 1,189 | 1,189 | 1,189 |
| 固定资产 | 107 | 1,620 | 1,789 | 1,725 | 1,659 | 1,590 |
| %总资产 | 0.8% | 9.8% | 8.9% | 7.9% | 6.7% | 5.4% |
| 无形资产 | 59 | 66 | 123 | 132 | 139 | 146 |
| 非流动资产 | 3,602 | 4,236 | 3,980 | 3,951 | 3,877 | 3,800 |
| %总资产 | 28.2% | 25.5% | 19.8% | 18.1% | 15.5% | 13.0% |
| 资产总计 | 12,777 | 16,604 | 20,067 | 21,848 | 24,949 | 29,317 |
| 短期借款 | 337 | 650 | 794 | 768 | 229 | 229 |
| 应付款项 | 1,930 | 2,974 | 3,230 | 3,731 | 4,592 | 5,393 |
| 其他流动负债 | 1,154 | 2,277 | 2,744 | 2,038 | 2,445 | 2,857 |
| 流动负债 | 3,421 | 5,902 | 6,769 | 6,537 | 7,266 | 8,479 |
| 长期贷款 | 611 | 925 | 781 | 781 | 781 | 781 |
| 其他长期负债 | 584 | 633 | 1,805 | 1,541 | 991 | 457 |
| 负债 | 4,615 | 7,459 | 9,355 | 8,859 | 9,038 | 9,717 |
| 普通股股东权益 | 8,000 | 8,958 | 10,528 | 12,805 | 15,727 | 19,416 |
| 其中:股本 | 406 | 531 | 536 | 536 | 536 | 536 |
| 未分配利润 | 4,332 | 5,252 | 6,622 | 8,899 | 11,822 | 15,511 |
| 少数股东权益 | 161 | 186 | 184 | 184 | 184 | 184 |
| 负债股东权益合计 | 12,777 | 16,604 | 20,067 | 21,848 | 24,949 | 29,317 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 3.973 | 3.979 | 4.747 | 5.519 | 7.082 | 8.941 |
| 每股净资产 | 19.684 | 16.857 | 19.635 | 21.724 | 26.681 | 32.940 |
| 每股经营现金净流 | 3.364 | 4.986 | 0.718 | 2.574 | 9.526 | 10.468 |
| 每股股利 | 2.000 | 3.300 | 2.400 | 1.820 | 2.336 | 2.949 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 23.60% | 24.18% | 25.41% | 26.54% | 27.14% | |
| 总资产收益率 | 12.64% | 12.73% | 12.68% | 14.89% | 16.73% | 17.98% |
| 投入资本收益率 | 17.49% | 19.27% | 19.48% | 26.08% | 27.28% | 27.75% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 22.85% | 41.14% | 23.49% | 25.48% | 21.54% | 18.09% |
| EBIT增长率 | 67.93% | 28.82% | 31.07% | 55.65% | 16.83% | 19.98% |
| 净利润增长率 | 41.28% | 30.93% | 20.37% | 27.82% | 28.32% | 26.25% |
| 总资产增长率 | 26.10% | 29.95% | 20.86% | 8.88% | 14.19% | 17.51% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 28.7 | 23.5 | 21.1 | 23.0 | 23.0 | 23.0 |
| 存货周转天数 | 71.8 | 74.0 | 89.6 | 130.0 | 110.0 | 100.0 |
| 应付账款周转天数 | 34.9 | 38.5 | 39.7 | 40.0 | 40.0 | 40.0 |
| 固定资产周转天数 | 2.2 | 1.9 | 21.3 | 15.9 | 12.2 | 9.5 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -30.82% | -35.97% | -33.45% | -27.38% | -42.26% | -51.62% |
| EBIT利息保障倍数 | 20.0 | 89.2 | 55.5 | 19.7 | 16.3 | 18.8 |
| 资产负债率 | 36.12% | 44.92% | 46.62% | 40.55% | 36.23% | 33.14% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 12 | 40 | 49 | 90 |
| 增持 | 0 | 1 | 4 | 4 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.08 | 1.09 | 1.08 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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