营收稳健增长，利润增速领先

业绩简评

2026 年 10 月 29 日，三一重工发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 784.13 亿元，同比+18.62%；归母净利润 80.04 亿元，同比+12.18%。其中，单三季度实现营收 249.07 亿元，同比+16.80%；归母净利润 23.14 亿元，同比+20.58%。

经营分析

盈利能力保持稳健，汇兑因素拖累累计利润表现。2026 年前三季度公司毛利率约 28.0%，同比提升 0.4pct，归母净利率约10.2%，同比下降约 0.6pct。前三季度财务费用由上年同期净收益 6.2 亿元转为费用 22.6 亿元，同比增加约 28.8 亿元，主要受汇兑损失增加影响，对利润形成明显拖累。经营质量方面，公司合同负债35.9亿元，较年初增长21.3%，应收账款较年初增长13.1%；经营活动现金流净额 124.1 亿元，仍保持百亿元规模，为公司持续拓展海外市场及经营投入提供保障。

挖掘机内外销持续增长，核心业务有望受益于行业复苏。2026 年1-9月，全国挖掘机内销10.5万台，同比增长 16.3%；出口10.97万台，同比增长 30.4%。国内设备更新需求释放叠加海外市场拓展，推动挖掘机行业销量持续增长。公司挖掘机业务海外出口量保持行业领先，当前挖掘机出口增速高于内销，海外需求保持较快增长，公司有望依托核心产品竞争力及海外渠道布局，进一步扩大出口规模，受益于全球挖掘机需求增长。

全球化从整机出口向本地化制造延伸，海外市场拓展持续深化。2026 年 7 月，三一巴西坎皮纳斯制造基地首批挖掘机及商用车辆下线，一期规划年产能 3,500台。8月，三一重机签订澳大利亚首批矿用挖掘机订单，拓展当地矿山设备市场。巴西基地投产有助于完善拉美区域制造与交付体系，澳洲矿挖订单则推动公司向高端矿山装备市场拓展。海外本地化经营与高端产品市场突破相结合，有望进一步增强公司全球市场覆盖能力与竞争力。

盈利预测、估值与评级

我们预计 26-28 年公司实现营收 1067.60/1238.42/1429.49 亿元，<sup>摊薄每</sup>同比+19.0%/16.0%/15.4%；归母净利润 102.15/134.55/159.45 亿元，同比+21.5%/31.7%/18.5%，对应 PE 为 16X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示

国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

机械组

分析师：满在朋（执业S1130522030002)

manzaipeng@gjzq.com.cn

分析师：倪赵义（执业 S1130524120001）

nizhaoyi@gjzq.com.cn

市价（人民币)：18.29元

相关报告：

1. 《三一重工公司点评：业绩增长提速，龙头优势持续兑现》，2026.8.31

2. 《三一重工公司点评：盈利能力提升，利润大幅扩张》，2026.3.31

3. 《三一重工公司点评：利润增速扩张，现金流向好》，2025.10.31

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	78,383	89,700	106,760	123,842	142,949
营业收入增长率	5.90%	14.44%	19.02%	16.00%	15.43%
归母净利润(百万元)	5,975	8,408	10,215	13,455	15,945
归母净利润增长率	31.98%	40.71%	21.49%	31.72%	18.51%
益(元) 0.705	0.914		1.111	1.463	1.734
每股经营性现金流净额	1.75	2.17	1.58	2.52	2.47
ROE(归属母公司)(摊薄)	8.30%	9.52%	10.82%	13.13%	14.23%
P/E	23.37	23.11	16.46	12.50	10.55
P/B	1.94	2.20	1.78	1.64	1.50

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	74,019	78,383	89,700	106,760	123,842	142,949
增长率		5.9%	14.4%	19.0%	16.0%	15.4%
主营业务成本	-52,935	-57,217	-64,660	-76,711	-88,649	-101,934
%销售收入	71.5%	73.0%	72.1%	71.9%	71.6%	71.3%
毛利	21,084	21,166	25,039	30,049	35,194	41,015
%销售收入	28.5%	27.0%	27.9%	28.1%	28.4%	28.7%
营业税金及附加	-424	-431	-518	-587	-681	-786
%销售收入	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%
销售费用	-6,218	-5,464	-6,415	-7,559	-8,731	-10,006
%销售收入	8.4%	7.0%	7.2%	7.1%	7.1%	7.0%
管理费用	-2,651	-2,996	-2,589	-3,021	-3,468	-3,931
%销售收入	3.6%	3.8%	2.9%	2.8%	2.8%	2.8%
研发费用	-5,865	-5,381	-5,033	-5,979	-6,935	-8,005
%销售收入	7.9%	6.9%	5.6%	5.6%	5.6%	5.6%
息税前利润(EBIT)	5,927	6,894	10,485	12,903	15,379	18,286
%销售收入	8.0%	8.8%	11.7%	12.1%	12.4%	12.8%
财务费用	463	-202	312	-963	262	363
%销售收入	-0.6%	0.3%	-0.3%	0.9%	-0.2%	-0.3%
资产减值损失	-1,258	-1,098	-1,319	-871	-748	-894
公允价值变动收益	21	110	-358	-400	-400	-400
投资收益	-177	643	398	400	400	400
%税前利润	n.a	9.3%	4.0%	3.4%	2.6%	2.2%
营业利润	5,343	6,995	9,936	11,749	15,473	18,336
营业利润率	7.2%	8.9%	11.1%	11.0%	12.5%	12.8%
营业外收支	-26	-87	-28	50	50	50
税前利润	5,317	6,908	9,907	11,799	15,523	18,386
利润率	7.2%	8.8%	11.0%	11.1%	12.5%	12.9%
所得税	-710	-815	-1,420	-1,534	-2,018	-2,390
所得税率	13.4%	11.8%	14.3%	13.0%	13.0%	13.0%
净利润	4,606	6,093	8,488	10,265	13,505	15,995
少数股东损益	79	117	80	50	50	50
归属于母公司的净利润	4,527	5,975	8,408	10,215	13,455	15,945
净利率	6.1%	7.6%	9.4%	9.6%	10.9%	11.2%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	4,606	6,093	8,488	10,265	13,505	15,995
少数股东损益	79	117	80	50	50	50
非现金支出	4,286	4,365	4,562	3,740	4,001	4,559
非经营收益	-135	-623	-486	284	232	155
营运资金变动	-3,050	4,980	7,412	210	5,453	1,972
经营活动现金净流	5,708	14,814	19,975	14,499	23,191	22,682
资本开支	-4,128	-2,685	-2,246	-5,594	-5,910	-5,910
投资	-413	-2,309	-20,257	-450	-420	-420
其他	1,848	3,836	4,594	-400	400	400
投资活动现金净流	-2,694	-1,158	-17,909	-6,444	-5,930	-5,930
股权募资	608	573	14,497	0	0	0
债权募资	-2,049	-6,884	-4,040	-289	-4,900	-2,818
其他	-6,089	-3,969	-8,881	-4,559	-5,744	-6,663
筹资活动现金净流	-7,530	-10,279	1,576	-4,848	-10,644	-9,481
现金净流量	-4,554	3,435	3,328	3,206	6,617	7,270

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	18,072	20,383	38,451	41,657	48,274	55,544
应收款项	27,847	29,313	29,290	33,135	33,590	36,336
存货	19,768	19,948	22,527	25,094	25,170	27,424
其他流动资产	34,984	33,146	34,657	35,706	36,813	37,916
流动资产	100,671	102,791	124,925	135,592	143,848	157,221
%总资产	66.6%	67.6%	72.1%	72.7%	73.3%	74.5%
长期投资	16,358	16,347	16,391	17,241	17,261	17,281
固定资产	24,820	23,509	22,137	23,377	24,602	25,625
%总资产	16.4%	15.5%	12.8%	12.5%	12.5%	12.1%
无形资产	5,354	5,083	4,756	5,270	5,559	5,836
非流动资产	50,531	49,354	48,374	50,927	52,414	53,689
%总资产	33.4%	32.4%	27.9%	27.3%	26.7%	25.5%
资产总计	151,202	152,145	173,299	186,519	196,262	210,910
短期借款	5,937	9,910	12,451	12,142	7,242	4,424
应付款项	33,555	38,584	45,149	51,521	57,002	63,645
其他流动负债	14,923	15,175	14,256	14,991	15,971	17,101
流动负债	54,415	63,669	71,856	78,654	80,215	85,169
长期贷款	23,556	11,556	7,853	7,853	7,853	7,853
其他长期负债	4,059	3,918	4,158	4,460	4,519	4,595
负债	82,029	79,143	83,868	90,968	92,587	97,618
普通股股东权益	68,040	71,953	88,331	94,401	102,474	112,041
其中:股本	8,486	8,475	9,195	9,195	9,195	9,195
未分配利润	52,080	55,974	58,371	64,500	72,573	82,140
少数股东权益	1,133	1,048	1,100	1,151	1,201	1,251
负债股东权益合计	151,202	152,145	173,299	186,519	196,262	210,910

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.534	0.705	0.914	1.111	1.463	1.734
每股净资产	8.018	8.490	9.606	10.267	11.145	12.185
每股经营现金净流	0.673	1.748	2.172	1.577	2.522	2.467
每股股利	0.000	0.000	0.000	0.444	0.585	0.694
回报率
净资产收益率	6.65%	8.30%	9.52%	10.82%	13.13%	14.23%
总资产收益率	2.99%	3.93%	4.85%	5.48%	6.86%	7.56%
投入资本收益率	5.16%	6.38%	8.13%	9.65%	11.19%	12.59%
增长率
主营业务收入增长率	-8.42%	5.90%	14.44%	19.02%	16.00%	15.43%
EBIT 增长率	56.36%	16.32%	52.08%	23.07%	19.19%	18.90%
净利润增长率	5.96%	31.98%	40.71%	21.49%	31.72%	18.51%
总资产增长率	-4.76%	0.62%	13.90%	7.63%	5.22%	7.46%
资产管理能力
应收账款周转天数	121.3	115.7	103.9	100.0	85.0	80.0
存货周转天数	136.2	126.7	119.9	120.0	105.0	100.0
应付账款周转天数	128.7	124.0	136.9	140.0	130.0	125.0
固定资产周转天数	115.7	104.2	85.9	73.6	65.0	56.6
偿债能力
净负债/股东权益	0.34%	-14.19%	-37.96%	-39.20%	-47.24%	-52.13%
EBIT 利息保障倍数	-12.8	34.2	-33.6	13.4	-58.7	-50.4
资产负债率	54.25%	52.02%	48.39%	48.77%	47.18%	46.28%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	1	24	29	52
增持	0	0	2	2	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	1.00	1.08	1.06	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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