先惠技术（688155）

2026 年三季报点评：业绩稳健增长，看好公司锂电设备平台化布局

买入（维持）

投资要点

◼ 营收及利润同比高增：2026 前三季度公司实现营收 28.92 亿元，同比+49.32%；归母净利润为 2.68 亿元，同比+30.73%，扣非归母净利润 2.52亿元，同比+28.24%。Q3 单季度营收 10.02 亿元，同比+50.93%，环比+16.96%；归母净利润为 0.57 亿元，同比+7.68%，环比-0.71%，扣非归母净利润为 0.56 亿元，同比+6.55%，环比+5.75%。

◼ 毛利率承压，控费持续优化：2026 前三季度毛利率为 23.66%，同比-4.42pct；销售净利率为 12.94%，同比-2.61pct。期间费用率为 9.10%，同比-2.24pct，其中销售费用率为 0.21%，同比-0.07pct，管理费用率为3.82%，同比-1.06pct，研发费用率为 3.93%，同比-1.08pct，财务费用率为 1.14%，同比-0.04pct。Q3 单季度毛利率为 18.99%，同比-7.32pct，环比-2.12pct；销售净利率为 8.87%，同比-4.11pct，环比-1.93pct。

◼ 合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至2026Q3末，公司合同负债为14.15亿元，较年初+13.71%；存货为22.96 亿元，较年初+35.19%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为 1.49 亿元，同比+150.62%，Q3 单季度为 2.92 亿元，同比+2537.54%，环比+1002.43%，主要系销售款收回增加，经营性现金流明显改善。2026前三季度研发投入 1.14 亿元，同比+17.16%，研发投入占比 3.93%，同比-1.07pct，其中2026Q3 研发投入 0.41 亿元，同比+28.01%，环比+9.10%，研发投入占比 4.14%，同比-0.74pct，环比-0.30pct。

◼ 模组 设备 结构件龙头有望充分受益于锂电赛道增长 固态电池进程：（ ）辊压设备：相较于传统液态电池，全固态电池前道辊压机用量和性能要求提升，为前道电解质与电极片制造中的核心设备。2024 年 7 月公司与清陶能源联合研发，相关设备已完成验证。（2）模组/PACK：公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺系统集成能力，EDS产线已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业。固态电池需加压模组 pack 以保障电极与电解质紧密接触、减少界面阻抗以提升离子传导效率和循环稳定性，公司作为模组/PACK领域龙头，有望充分受益。（3）整线：与清陶能源组建固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定产业化周期，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 3.5/4.0 亿元（原值 4.5/5.2 亿元），预测 年归母净利润为 亿元。对应当前股价 为倍，考虑到业务成长性，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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