南网科技（688248）

2026 年三季报点评：业绩略超市场预期，试验检测整合&SST 场景验证持续推进

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司前三季度实现营收 22.57 亿元，同比+1.7%；归母净利润 3.16 亿元，同比+4.9%；扣非归母 3.02 亿元，同比+4.0%；毛利率 34.8%，同比+0.2pct，归母净利率 14.0%，同比+0.4pct。其中 Q3 营收 9.09 亿元，同比+23.8%；归母 1.56 亿元，同比+26.5%；扣非归母 1.51 亿元，同比+30.4%；归母净利率 17.1%，同比+0.4pct。业绩略超市场预期。

◼ 试验检测整合强化区域优势、储能订单履约支撑后续增长。公司 8 月底完成粤能电力 100%股权收购，交易对价 4.45 亿元，进一步强化广东区域试验检测业务布局。粤能电力具备工程服务、设备检测等综合能力，与公司原有技术服务业务形成互补，后续通过技术共享、客户拓展及交付资源协同，有望提升大型机组调试、电网设备检测等项目承接能力。储能方面，公司在手订单充足，正加快推进项目履约；构网型储能及移动储能产品面向电网调节、末端低电压治理和应急支撑等需求持续拓展。我们预计，技术服务整合与储能项目交付将共同支撑后续业绩释放。

◼ 进入场景示范验证、算电协同拓展成长空间。 月，公司发布柔性电网系列产品，并与 6 家单位完成 SST 意向订单签约，产品进入场景示范验证阶段。公司搭建国产 器件 模块 装置 全链条研发体系，在整机拓扑、控制保护及系统集成等领域积累自主知识产权超 项，面向算力中心绿电直连、柔性配电网及微电网提供产品与方案。同时，公司联合国家新型储能创新中心、南网科研院、东阳光及秦淮数据共建算电协同技术联合研究院，打通电力装备研发、储能测试及算力应用场景，有望推动示范验证向工程应用转化，打开中长期成长空间。

◼ 费用投入保持稳定、经营现金流同比改善。前三季度期间费用 4.35 亿元，同比 ，期间费用率 ，同比 ；销售 管理 研发 财务费用率分别为 3.1%/8.4%/7.7%/0.1%，同比-0.4/+0.3/+0.2/+0.4pct。其中研发费用 1.74亿元，同比+4.3%。Q3 末应收账款/存货/合同负债分别为 8.37/10.89/7.48 亿元，后续项目验收及回款有望进一步改善资金周转。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司储能确收节奏存在不确定性，我们下修公司 年归母净利润分别为 亿元（此前 亿元），对应现价 PE 分别为 36/27/20 倍。公司试验检测整合持续推进，储能项目履约支撑主业， 及算电协同布局打开中长期空间，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：项目交付及验收不及预期，储能业务竞争加剧等。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002

sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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