东方电缆（603606）

2026年三季报点评：业绩超市场预期，海缆/脐带缆等交付起量

买入（维持）

投资要点

事件：公司发布 2026 年三季报，公司 26 年Q1-3营收 101 亿元，同比+34.7%，归母净利润 10.4亿元，同比+14.2%，扣非净利润 10.4亿元，同比+15%，毛利率 20.4%，同比+0.3pct，归母净利率 10.3%，同比-1.9pct；其中 26Q3 营收 43 亿元，同环比+40.3％/+47.5％，归母净利润 4.8 亿元，同环比+8.6%/+147.7％，扣非净利润 4.8 亿元，同环比+8.6%/+151.4％，毛利率 21.6%，同环比-1/+6.3pct，归母净利率 11.1%，同环比-3.3/+4.5pct。

◼ 26Q3 海缆密集交付确收、动态缆/脐带缆起量。1）26Q1-3 海底电缆与高压电缆收入 43.3 亿元，同比+22.0%，其中 Q3 收入 19.6 亿元，同环比+23.3%/+124.7%，Q3 海缆确收量快速提升，我们预计确收项目主要系青洲五七、帆石一二等高压海缆项目；2）26Q1-3电力工程与装备线缆 45.9 亿元，同比+29.9%，其中 Q3 收入 16.8 亿元，同环比+25.2%/-7.1%；3）26Q1-3 海洋装备与工程运维 11.6 亿元，同比+229%，其中 Q3收入6.6 亿元，同比增加5.8亿元，环比增加4.2 亿元，主要系公司完成三峡阳江 66kV 动态海缆 EPC项目，以及脐带缆密集交付。

◼ 海缆在手订单环比下降、项目储备充足。截至 10 月26 日，公司在手订单约 159.42 亿元，其中，1）电力工程与装备线缆 55.46 亿元，环比+14.4%；2）海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，环比-13.2%，我们预计26Q4 至明年陆续启动交付项目包括阳江三山岛 1\~4、三山岛 5\~6、浙江某深远海海风项目、电力互联项目，项目储备充足；3）海洋装备与工程运维 24.70 亿元，环比-37.6%。

◼ 费用率维持稳定、合同负债维持历史高位。公司 26Q1-3期间费用 6.4 亿元，同比+31.1%，费用率 6.3%，同比-0.2pct，其中 Q3 期间费用 2.5 亿元，同环比+31.2%/+40.1%，费用率 5.9%，同环比-0.4/-0.3pct；26 年 Q1-3 经营性净现金流-4.2 亿元，同比增加 1.6 亿元；26Q3 末存货 47.2 亿元，较年初+19.4%，较 26Q2 末-7.9%。26Q3 末公司合同负债 20.28 亿元，环比 26Q2 末基本持平，仍处历史高位。此外，26Q3 公司计提资产减值损失 万元、信用减值损失 亿元，主要系应收款账龄计提损失。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单下降，我们下调 年归母净利润预测至 14.1/17.7/23.4 亿元（原值 15.0/18.4/24.1 亿元），同比，对应现价 分别为 倍；基于公司项目储备充足，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：需求不及预期，订单不及预期，竞争加剧，政策风险。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 胡隽颖

执业证书：S0600524080010

hujunying@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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