金达威（002626）

2026 年三季报点评：主业稳健，藻油具备成长性

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：金达威发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现收入 26.36亿元，同比+1.22%；归母净利润 2.54亿元，同比-29.67%；扣非归母净利润 2.40 亿元，同比-31.29%。单三季度收入 8.63 亿元，同比-1.46%；归母净利润 0.84 亿元，同比-26.25%。

◼ Q3单季度毛利率39.22%，同比下降 0.56pct，毛利额同比减少约 988万元。单 Q3 销售费用率 10.31%、同比提高 1.07pct；管理费用率 11.85%、同比提高 1.38pct；研发费用率 2.05%、同比提高 0.20pct；财务费用率1.83%、同比提高0.29pct，我们预计汇兑仍有影响。

◼ 主业稳健，各有分化。①保健品业务：26Q3Doctor’s Best（下文称“DRB”）收入同比略降速主要系渠道商进货节奏差异；我们预计该区域 收入增长维持稳健；由于格局改善，公司积极进取，我们预计 DRB 中国全年增速展望更积极。②辅酶 Q10：延续量增价微弱状态，期待后续价格企稳。 ③维生素 A：我们预计 26Q3 表现略有承压，主要系价格低位、公司主动调整业务结构。

◼ 藻油赛道广阔，公司卡位稀缺，想象空间大。鱼油供给受渔业资源波动影响、藻油具有可持续和供应稳定优势。金达威依托近二十年的 、ARA发酵及提炼经验，向规模化藻油 Omega-3延伸。2026年1月公司将原阿洛酮糖、肌醇募投项目部分变更为“万吨油脂项目”， 4月公司另行公告投资 亿元建设年产 万吨藻油 、 万吨藻粕项目； 月提出先实施一期，规划年产 万吨藻油及 万吨藻粕，投资约 亿元。公司测算一期达产后年收入约 亿元、净利润约1.87亿元。截至 10月 19日，万吨油脂项目仍在建设，仅其中 DHA 藻油毛油部分已投产； 万吨项目则处于分批推进阶段。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到短期辅酶 Q10 及维 A 价格、汇兑仍有压力，我们调整 年公司归母净利润预测至 亿元（2026-2028年原值 5.06/6.48/8.14 亿元)，同比-7%/±+72%/+36%，对应当前 、 、 ，藻油等新业务卡位稀缺、产能有序扩张，后续看点较多，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

证券分析师 邓洁

执业证书：S0600525030001

dengj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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