东方电气（600875）

2026 年三季报点评：Q3 扣非利润稳增、毛利率改善，新增订单稳健增长

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布 26 年三季报。前三季度实现营业总收入 561.98 亿元，同比+1.2%，归母净利润 38.39 亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润 34.94 亿元，同比+28.2%；毛利率 16.1%，同比+0.7pct，归母净利率 6.9%，同比+1.5pct。其中 Q3 营业总收入 175.74 亿元，同环比+1.2%/-16.9%，归母净利润 11.25亿元，同环比+6.5%/-0.2%，扣非归母净利润 11.29 亿元，同环比+22.7%/-4.8%；Q3 毛利率 16.7%，同环比+1.5/+2.1pct，归母净利率 6.5%，同环比+0.3/+1.1pct。Q3 非经常性损益-0.03 亿元，同比减少 1.40 亿元，拖累表观利润增速，扣非利润保持较快增长。

◼ 火水核装机持续增长、电源建设支撑设备需求。前三季度全国火电/水电/核电 新 增 装 机 分 别 为 6625/916/602 万 千 瓦 ， 同 比 分 别+16.9%/+27.9%/+293.5%，电源建设持续推进。7 月国常会核准 4 个核电项目、共 台机组，核电主设备需求具备后续支撑。公司前三季度新增生效订单 934.75 亿元，同比+5.5%，其中能源装备制造占 69%。我们认为，火电建设及水电、核电项目推进，有望持续带动设备需求，看好公司订单交付支撑后续业绩增长。

◼ 全球燃机需求旺盛、G50 海外订单持续落地。根据 GEV，其燃机设备在手订单及产能预留协议合计达到 122GW，预计年底至少达到 130GW，全球燃机需求持续旺盛。9 月，东方电气与哈萨克斯坦 AMF 集团签署 2 台 G50 燃机及配套发电机组供货合同，自主燃机海外客户拓展取得新进展。随着后续项目交付及运行案例积累，公司有望进一步提升海外市场认可度，推动自主燃机订单拓展与业绩兑现。

◼ 费用率略增、经营现金流同比改善。前三季度期间费用 49.73 亿元，同比，期间费用率 ，同比 ；销售 管理 研发 财务费用率0.9%/3.9%/3.8%/0.3%，同比+0.0/+0.2/-0.2/+0.2pct。26Q1-3 财务费用同比增加 1.27 亿元，主要系汇兑净损失增加。前三季度经营活动现金净额-22.79亿元，同比改善 14.25 亿元，主要受销售商品收款增加带动；其中 Q3 为-5.57 亿元，同比改善 25.91 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债165.66/312.61/46674亿元，较年初+9.0%/+19.4%/-1.2%，较大规模预收款及备货支撑后续项目推进，看好订单交付带动收入与业绩增长。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司费用率有所增加，我们下修公司 年归母净利润预测至 45.8/56.0/68.1 亿元（此前 46.0/58.1/71.9 亿元），同比，现价对应 分别为 倍，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：订单交付不及预期，原材料价格上涨。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002

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研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

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市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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