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资讯 中国动力（600482）
2026 年三季报点评：2026Q3 归母净利润+147%基本符合我们预期，盈利能力同环比提升
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 51,697 | 57,800 | 68,705 | 79,697 | 92,260 |
| 同比(%) | 14.62 | 11.81 | 18.87 | 16.00 | 15.76 |
| 归母净利润(百万元) | 1,391 | 1,301 | 2,881 | 4,335 | 5,402 |
| 同比(%) | 78.43 | (6.47) | 121.47 | 50.48 | 24.61 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.61 | 0.57 | 1.27 | 1.91 | 2.38 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 50.10 | 53.56 | 24.19 | 16.07 | 12.90 |
投资要点
◼ 2026Q3 营收同比+16%，继续受益于船柴板块订单兑现：2026 年前三季度公司实现营业收入 463 亿元，同比增长 13%，归母净利润 20亿元，同比增长 68%。2026 单 Q3 实现营业收入 155 亿元，同比增长 16%，归母净利润 7.1 亿元，同比增长 147%（我们测算核心子公司中船柴油机 2026 前三季度归母净利润约 35 亿元）。公司业绩延续增长趋势，我们判断系船柴板块订单兑现、业务结构优化及规模效应释放。
◼ 盈利能力同、环比提升： 2026 年Q3 公司销售毛利率 22.0%，同/环比增长 7.0/3.8pct，销售净利率 9.8%，同/环比分别增长 4.2/1.6pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 9.92%，同比增长 0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.53%/4.74%/5.16%/-0.51%，同比分别变动-0.02/+0.17/+0.77/+0.04pct，研发费用有所增长。
◼ 船柴订单饱满，燃机有望打造新的成长曲线： 公司将持续受益（1）2026 年造船景气度延续，且环保约束增强、双燃料等技术升级，船用发动机产业将结构优化，量价利齐升，截至 6 月末，公司新签订单 418 亿元，同比增长 23%，低速柴油机接单 1079 万马力，同比增长 43%。（2）AIDC 缺电：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换至 AIDC。②公司在中速机与双燃料方面技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③公司的柴油发电机组业务已针对 AIDC 需求研制样机，进入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 28.8/43.4/54.0 亿元，对应当前股价 PE 分别为 24/16/13x，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶化等。
2026 年 11 月 03 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 31.57 |
| 一年最低/最高价 | 19.41/43.35 |
| 市净率(倍) | 1.72 |
| 流通A股市值(百万元) | 71,608.54 |
| 总市值(百万元) | 71,608.54 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 18.36 |
| 资产负债率(%,LF) | 56.65 |
| 总股本(百万股) | 2,268.25 |
| 流通A股(百万股) | 2,268.25 |
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中国动力三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 90,312 | 100,775 | 115,272 | 129,492 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 48,060 | 51,599 | 58,965 | 64,855 |
| 经营性应收款项 | 23,450 | 27,350 | 31,499 | 36,336 |
| 存货 | 15,655 | 18,432 | 20,993 | 24,004 |
| 合同资产 | 1,985 | 2,061 | 2,391 | 2,768 |
| 其他流动资产 | 1,162 | 1,333 | 1,424 | 1,529 |
| 非流动资产 | 26,484 | 25,517 | 24,259 | 24,306 |
| 长期股权投资 | 883 | 883 | 883 | 883 |
| 固定资产及使用权资产 | 15,003 | 15,675 | 14,939 | 15,130 |
| 在建工程 | 2,131 | 639 | 192 | 58 |
| 无形资产 | 3,719 | 3,655 | 3,586 | 3,576 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 188 | 183 | 178 | 178 |
| 其他非流动资产 | 4,560 | 4,482 | 4,482 | 4,482 |
| 资产总计 | 116,796 | 126,292 | 139,531 | 153,797 |
| 流动负债 | 51,041 | 55,716 | 63,191 | 69,965 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 5,608 | 3,420 | 3,420 | 3,420 |
| 经营性应付款项 | 16,822 | 19,304 | 22,076 | 25,316 |
| 合同负债 | 23,453 | 27,482 | 31,879 | 35,059 |
| 其他流动负债 | 5,159 | 5,510 | 5,816 | 6,170 |
| 非流动负债 | 12,093 | 12,597 | 12,647 | 12,647 |
| 长期借款 | 1,773 | 1,773 | 1,773 | 1,773 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 75 | 125 | 175 | 175 |
| 其他非流动负债 | 10,246 | 10,699 | 10,699 | 10,699 |
| 负债合计 | 63,134 | 68,313 | 75,838 | 82,612 |
| 归属母公司股东权益 | 39,988 | 41,424 | 43,592 | 46,293 |
| 少数股东权益 | 13,673 | 16,554 | 20,101 | 24,892 |
| 所有者权益合计 | 53,661 | 57,979 | 63,693 | 71,185 |
| 负债和股东权益 | 116,796 | 126,292 | 139,531 | 153,797 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 57,800 | 68,705 | 79,697 | 92,260 |
| 营业成本(含金融类) | 48,032 | 55,595 | 63,580 | 72,911 |
| 税金及附加 | 647 | 756 | 877 | 941 |
| 销售费用 | 378 | 378 | 378 | 378 |
| 管理费用 | 2,625 | 2,704 | 2,785 | 2,868 |
| 研发费用 | 3,094 | 3,868 | 4,448 | 5,115 |
| 财务费用 | (385) | (300) | (300) | (300) |
| 加:其他收益 | 821 | 1,031 | 1,195 | 1,384 |
| 投资净收益 | 222 | 344 | 398 | 461 |
| 公允价值变动 | (1) | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (645) | (300) | (250) | (200) |
| 资产处置收益 | 70 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 3,876 | 6,779 | 9,273 | 11,992 |
| 营业外净收支 | 85 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 3,961 | 6,779 | 9,274 | 11,992 |
| 减:所得税 | 631 | 1,017 | 1,391 | 1,799 |
| 净利润 | 3,330 | 5,762 | 7,883 | 10,193 |
| 减:少数股东损益 | 2,029 | 2,881 | 3,547 | 4,791 |
| 归属母公司净利润 | 1,301 | 2,881 | 4,335 | 5,402 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.57 | 1.27 | 1.91 | 2.38 |
| EBIT | 3,220 | 6,479 | 8,974 | 11,692 |
| EBITDA | 4,724 | 8,488 | 11,101 | 12,145 |
| 毛利率(%) | 16.90 | 19.08 | 20.22 | 20.97 |
| 归母净利率(%) | 2.25 | 4.19 | 5.44 | 5.86 |
| 收入增长率(%) | 11.81 | 18.87 | 16.00 | 15.76 |
| 归母净利润增长率(%) | (6.47) | 121.47 | 50.48 | 24.61 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 11,571 | 7,531 | 10,127 | 8,745 |
| 投资活动现金流 | (18,405) | (691) | (471) | (39) |
| 筹资活动现金流 | (646) | (3,297) | (2,290) | (2,816) |
| 现金净增加额 | (7,550) | 3,539 | 7,366 | 5,890 |
| 折旧和摊销 | 1,504 | 2,009 | 2,127 | 453 |
| 资本开支 | (1,218) | (1,100) | (850) | (500) |
| 营运资本变动 | 6,234 | (363) | 93 | (1,755) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 17.74 | 18.26 | 19.22 | 20.41 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 2,268 | 2,268 | 2,268 | 2,268 |
| ROIC(%) | 4.55 | 8.85 | 11.53 | 13.65 |
| ROE-摊薄(%) | 3.25 | 6.96 | 9.95 | 11.67 |
| 资产负债率(%) | 54.06 | 54.09 | 54.35 | 53.71 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 53.56 | 24.19 | 16.07 | 12.90 |
| P/B (现价) | 1.73 | 1.68 | 1.60 | 1.51 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6 个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6 个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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