中信金属（601061.SH）2026年三季报点评：盈利同比高增，贸易投资共振

报告摘要

?事件：10月27日，公司发布2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营收1263.85亿元，同比增加22.15%；归母净利润37.68亿元，同比增加62.01%；扣非归母净利38.29亿元，同比增加70.11%。2026Q3，公司实现营收394.73亿元，同比减少0.84%，环比减少9.70%；归母净利润10.95亿元，同比增加24.81%，环比减少15.52%；扣非归母净利11.24亿元，同比增加29.79%、环比减少10.77%。

? 点评：贸易、投资端盈利同比高增。

① 贸易端：期现毛利率同比增加。26Q1-3，公司期现毛利率为2.37%，同比+0.71pct，期现毛利总额29.98亿元，同比+74%；26Q3期现毛利率为2.48%，同比+0.85pct，环比+0.15pct，期现毛利总额9.80亿元，同比+51%，环比-4%。
② 投资端：权益法投资收益同比大幅增长。2026Q1-3，公司权益法投资收益21.82亿元，同比+37%；26Q3，公司权益法投资收益为7.12亿元，同比+44%，环比-4%，权益法投资收益维持高位。
③ 财务费用大幅下降：26Q3，公司销售、管理、财务、研发费用分别同比变化-11%、+7%、-243%、+99%，财务费用同比增利1.72亿元，环比增利0.82亿元。

? 核心看点：“投资+贸易+科技”战略三角，投资全球优质资产

①海外资源项目稳步修复。邦巴斯方面，整体生产稳定，26Q3生产精矿含铜10万吨，同比-3%，为公司提供稳定支撑。艾芬豪方面，26Q3 KK矿生产精矿含铜6.82万吨，较上半年有所修复，随着KK矿产量以及回收率进一步提升，远期铜年产能有望提升至50万吨，叠加Kipushi、Platreef放量，艾芬豪盈利能力有望恢复。
②加快投资新项目落地。公司围绕关键金属品种，深化国别研究、行业研究和重点区域扫描，持续拓宽全球优质项目来源；同时，公司立足“投资+贸易+科技”战略三角，聚焦与公司资源基础、贸易能力和技术储备具有协同潜力的方向，开展项目研究，为公司构建层次更加丰富、协同更加紧密、发展更具韧性的产业布局积蓄长期动能。
③推进铌新兴领域应用。公司围绕汽车、管线、建筑、桥梁、机械、风电、船舶与海洋工程等传统钢铁领域，持续拓展含铌材料应用，同时推进含铌先进电池材料、纳米晶磁性材料、光学玻璃等非钢领域的研发和应用进程，上半年新增申请发明专利8项、授权发明专利1项。

? 投资建议：我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，资源投资和贸易协同发展，公司营收和毛利率有望提升，2026-28年归母净利润预计依次为50.14/56.01/65.20亿元，对应11月3日收盘价，PE分别为9x、8x和7x，维持“谨慎推荐”评级。

? 风险提示：项目进展不及预期，大宗商品价格大幅波动，下游需求不及预期。

报告正文

1. 事件：公司发布2026年三季报

2026年10月27日公司发布2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营收1263.85亿元，同比增加22.15%；归母净利润37.68亿元，同比增加62.01%；扣非归母净利38.29亿元，同比增加70.11%。2026Q3，公司实现营收394.73亿元，同比减少0.84%，环比减少9.70%；归母净利润10.95亿元，同比增加24.81%，环比减少15.52%；扣非归母净利11.24亿元，同比增加29.79%、环比减少10.77%。

2.点评：贸易、投资端盈利同比高增

期现毛利率同比增加：公司主营贸易业务，为降低大宗商品价格波动影响，公司采用衍生品合约进行套期保值，因此我们采用毛利+除权益法以外的投资收益来表征公司贸易业务期现结合的盈利情况。26Q1-3，公司期现毛利率为2.37%，同比+0.71pct，期现毛利总额29.98亿元，同比+74%；26Q3期现毛利率为2.48%，同比+0.85pct，环比+0.15pct，期现毛利总额9.80亿元，同比+51%，环比-4%。

权益法投资收益同比大幅增长：26Q1-3，权益法投资收益21.82亿元，同比+37%；26Q3，公司权益法投资收益为7.12亿元，同比+44%，环比-4%，同比大幅增长。

财务费用大幅下降：26Q1-3，公司销售、管理、财务费用分别为2.21、2.15、-1.13亿元，同比+5.92%、+15.06%、-139.31%，财务费用同比增利4.01亿元。26Q3，公司销售、管理、财务费用分别为0.68、0.71、-1.02亿元，同比-11.19%、+7.34%、-243.98%。公司不断优化融资方式，努力压降贷款规模，叠加利率下行，利息支出减少；同时，受益于美元对人民币汇率贬值，汇兑收益形成正向贡献。

贸易业务方面，公司持续优化业务模式，深耕渠道建设，同时抓住人民币升值、加工费下降、大宗商品价格上涨等有利市场机会积极营销，推动业务盈利水平进一步提升；投资业务方面，公司不断提升投后管理水平，拉斯邦巴斯矿山运营稳定，副产品贡献提升带来成本优势，叠加价格红利充分释放，驱动整体权益利润大幅增长。
26Q3环比来看：主要减利项为公允价值变动（-1.84亿元），权益法投资收益等（-0.55亿元），期现毛利（-0.39亿元）；主要增利项为所得税（+0.57亿元）。
26Q3同比来看：主要增利项为期现毛利（+3.29亿元），权益法投资收益（+1.79亿元），费用及税金（+1.52亿元）；主要减利项为公允价值变动（-4.29亿元）。

3.核心看点：“投资+贸易+科技”战略三角，投资全球优质资产

公司确立了“投资+贸易+科技”战略三角。公司通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得包销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展；以科技创新助力发掘新品种、新材料的投资机会，并赋能贸易业务提升核心竞争力，致力打造一流投资、贸易和科技企业。

3.1 投资端：聚焦全球优质稀缺资产。

公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在世界范围内遴选优质资产，形成了清晰的投资发展战略，通过优化行业研究体系，不断拓展投资品种选择，强化上游资源供应竞争力。

1）邦巴斯铜矿

参股的秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。LasBambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达980万吨，平均品位0.45%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。在参股的同时，公司还拥有拉斯邦巴斯矿山26.25%产量的包销权。

邦巴斯铜产量维持平稳。26Q3产铜10.0万金属吨，环比-8%，同比-3%，主因是入选品位和选矿回收率阶段性下降，但选矿量大幅提升，达到历史第二高，预计全年的铜精矿含铜产量约40万吨，处于指引区间的上端。26Q1-3矿山C1成本仅为0.68美元/磅，较上半年+0.13美元/磅，公司下调指引区间至0.80-1.00美元/磅，公司前三季度生产成本仍低于指引区间。

2）艾芬豪矿业

公司参股的艾芬豪矿业（持股比例21.17%）是加拿大上市公司。艾芬豪矿业旗下拥有世界级、资源禀赋一流的优质矿业资产，其中位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿现查明其铜资源量超4,000万吨，资源量位列全球前列，基普什锌矿是全球高品位大型锌矿之一，位于南非的普拉特瑞夫项目为全球大型铂族多金属矿山之一。在参股的同时，公司还拥有卡莫阿-卡库拉铜矿一期和二期50%铜精矿产量、40%阳极铜产量，以及基普什锌矿自达产五年内固定数量锌精矿产量的包销权。

KK矿铜产量环比恢复。26Q3，KK矿生产精矿含铜6.82万吨，环比+11.5%，同比-4.3%。2026年铜产量指导目标29-31万吨保持不变，公司预计可售产品含铜量接近指导目标的低位。随着项目采矿能力提升以及新增指定出售的高品位矿泥，2026年下半年的铜产量将有所增加。

铜矿产量有望持续增长。卡莫阿和卡索科的采矿能力提升30%至每月70万吨以上，相当于年化850万吨的产能，主要由于季度期间增加采掘班组人手，且箱式开槽为卡莫阿1区打开新的进场通道并开始开掘采场。第三季度平均井巷开拓速度高于2026年的目标水平，也即每套设备128米/月的开拓速率。自第一季度起，卡库拉矿山的平均开拓速率大幅上升38%。26Q3，卡莫阿和卡库拉矿山的水平开拓创下历史新高。预计到第四季度，项目的目标水平将提升至每套设备135米/月的开拓速率。

Kipushi季度产量创新高。26Q3，Kipushi选厂创下精矿产锌7.7万吨的纪录，环比增长10%，相当于年化31万吨锌的产能。本季度矿石处理量达19.4万吨，并创下入选锌品位41.6%及选厂回收率96%的纪录，为季度产量增长提供支持。Kipushi有望达到2026年产量指导目标（24-29万吨锌）的高位。

Platreef持续推进产能爬坡。Platreef80万吨/年的 I 期选厂于2025年11月18日投产后，已累计生产约8,483盎司的铂、钯、铑和黄金。26Q3，Platreef矿山 I 期选厂继续间歇运行，集中处理较低品位的副产矿。地下矿石处理设备及尾矿过滤系统的瓶颈问题正逐步得到解决，预计26Q4的采矿和矿石处理能力将进一步提升，高品位采场的大范围采矿有望于第四季度实现产能爬坡。

3）其他投资项目

参股公司巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。中信金属通过持有中国铌业（持股CBMM15%）33.33%的股份，间接持股CBMM。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式进一步强化了双方的战略合作关系，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。

国内投资项目方面，参股公司西部超导（持股比例11.89%）是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。参股公司中博世金是中国最大的铂金进口业务贸易商（持股比例20%）。

3.2 贸易端：科学选择优质品种，重视渠道建设和信息掌控
公司主动把握市场结构性机遇，优化市场布局、品种结构和经营模式，发展动能加速释放。
有色业务是公司经营业绩的核心支撑、盈利表现的强力驱动。铜业务方面，面对原料供应趋紧、优质货源竞争加剧及境内外市场结构变化等挑战，公司着力强化市场研判，持续优化资源组织，灵活把握销售节奏，推动多品种协同增效。铌业务方面，公司深化与巴西矿冶公司的战略合作，主动把握行业升级需求，传统钢铁领域市场优势持续巩固，特殊铌产品市场拓展取得积极进展，中国市场需求保持增长，公司整体销量实现突破，市场份额稳固在80%以上，保持行业领先地位。铝业务方面，公司积极把握市场阶段性机会，统筹推进铝土矿、氧化铝和电解铝等品种经营，在巩固国内产业链渠道基础上，加快拓展转口贸易，经营效益实现较好增长。2026年1-6月,公司有色金属业务整体收入突破700亿元，同比增长超40%。
黑色业务坚持稳健经营，强调风险控制。铁矿石业务强化品种研究和客户服务，灵活调整经营节奏，业务开展平稳有序；钢材业务统筹渠道建设与风险管理，积极探索新业务模式，在需求承压的外部环境下保持经营韧性。
3.3 科技端：发扬创新基因，深耕科技赋能

公司围绕汽车、管线、建筑、桥梁、机械、风电、船舶与海洋工程等传统钢铁领域，持续拓展含铌材料应用，同时推进含铌先进电池材料、纳米晶磁性材料、光学玻璃等非钢领域的研发和应用进程。

2026年上半年，中信金属先进材料研究院围绕主业赋能和未来发展，深入开展技术与产业调研。在系统梳理科研方向方面，研究院立足铌业务增量贡献与科技成果转化前景，明确了以关键技术攻关为核心的科研项目布局，推动多项自主立项科研项目取得阶段性进展。在筑牢发展根基方面，研究院致力搭建开放协同的国际化研发创新平台，报告期内与巴西矿冶公司在北京科技大学共建“低碳排放铌钢联合研究中心”。

4.盈利预测与投资建议

我们认为，受益于公司全球的优质资源投资，参股主要矿山（如KK铜矿、Kipushi锌铜矿）在复产/扩产阶段，并具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势。此外，国内投资的西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，在超导材料领域有望实现新的增长。我们预计，公司营收和毛利率有望提升，2026-28年归母净利润预计依次为50.14/56.01/65.20亿元，对应11月3日收盘价，PE分别为9x、8x和7x，维持“谨慎推荐”评级。

5.风险提示

1）投资项目进度不及预期。若公司投资矿山投产、达产进度不及预期，可能导致产销量增长不及预期，进而影响公司盈利情况。

2）大宗商品价格大幅波动。有色和黑色金属价格波动剧烈，若贸易端没有及时采销对锁或使用金融工具进行套期保值，价格发生不利变动时，公司贸易利润将受影响。

3）下游需求不及预期。下游市场发展将带动有色和黑色金属需求，若下游市场发展不及预期，将直接影响公司业绩情况。    

重要声明

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：中信金属（601061.SH）2026年三季报点评：盈利同比高增，贸易投资共振

对外发布时间：2026年11月4日

报告发布机构：国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

邱祖学 SAC执业证书编号：S0590525110009

范钧 SAC执业证书编号：S0590526090001

分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：

推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：

买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；

审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；

中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；

减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；

无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明

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