收入实现稳健增长，归母净利润承压

——安琪酵母（600298.SH）2026年三季报业绩点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持）

最近一年走势

市场数据

分析师：王芳

执业证书编号：S0230520050001

邮箱：wangf@hlzq.com

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《海外市场实现高增，盈利能力持续改善—安琪酵母（600298.SH）2025 年报业绩点评报告》2026.04.26

事件：

公司发布2026年三季报。

2026Q3 安琪酵母实现营业收入 44.21 亿元，同比+13.73%；利润总额 3.64 亿元，同比-4.39%；归母净利润 2.90 亿元，同比-8.46%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-0.94%。

2026Q1-Q3 公司实现营业收入 136.08 亿元，同比+15.45%；利润总额 14.75 亿元，同比+5.98%；归母净利润 11.71 亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润10.15亿元，同比+5.18%。

观点：

 2026前三季度公司营收和业绩实现稳健增长。2026Q1-Q3 公司实现营业收入 136.08 亿元，同比+15.45%；利润总额 14.75 亿元，同比+5.98%；归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润 10.15 亿元，同比+5.18%。酵母及深加工产品为核心板块，贡献主营收入 98.43 亿元；制糖、包装类、食品原料及其他业务分别实现 10.07 亿元、3.19 亿元、16.80 亿元、6.78 亿元。渠道端线下销售实现 100.81 亿元，线上销售 34.47 亿元；区域维度国内收入 76.77 亿元，海外收入 58.51 亿元。经销商体系方面，期末经销商合计 25,779 家，其中国内经销商 18,518 家、海外经销商 7,261 家，前三季度经销商净增 569 家。

 受辅料、包装、运费、能源等成本上涨扰动，公司毛利率同比承压。2026Q3 单季销售毛利率 22.26%，同比下滑 2.17pct，销售净利率 6.52%，同比下降 1.72pct；费用端销售、管理费用率同比分别回落 0.26pct、0.77pct，财务费用率同比下行 0.38pct，研发费用率小幅抬升 0.08pct。前三季度整体销售毛利率 25.32%，同比微降 0.21pct，销售净利率 8.78%，同比下滑 0.99pct；销售、管理费用率同比分别下降 0.32pct、0.35pct，财务费用率提升1.07pct，研发费用率小幅上行 0.10pct。

 安琪酵母是专门从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的企业，产品种类丰富，结构完善，是全球第二大酵母公司。公司主营面包酵母、中华面食酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物营养、动物营养、水产营养、植物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域。公司构建了全球营销网络，产品远销170多个国家或地区。公司品牌影响力持续提升。2025年，公司持续加大品牌投入，完成了CCTV、综艺节目、演唱会等平台的品牌广告投放和赞助。组织并参加了多场国内外展会和行业会议，打造了“小酵主很忙”、“好吃的面包店”、“福粉节”等特色IP，全面推进直播电商和营销账号矩阵构建，品牌传播形式更加立体、多元。“安琪”品牌价值达202.68亿元，蝉联国内食品加工制造类目第一，荣获“中国品牌国际化标杆100强”。

 盈利预测及投资评级：根据公司三季报，我们合理调低公司业绩增速。我们预测 2026-2028 年公司实现营业收入 184.22 亿元/203.59 亿元/225.60 亿元，同比增长 10.12%/10.51%/10.81%；归母净利润 16.50 亿元/18.27 亿元/21.04 亿元（前值为 18.27 亿元/20.64 亿元/23.27 亿元），同比 6.84%/10.71%/15.15%，对应 2026年 11 月 5 日收盘价，PE 分别为 20.3X/18.4X/15.9X。我们维持公司“增持”评级。

 风险提示：食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格波动、新 品动销不及预期、国内需求复苏不及预期。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

主要财务比率

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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