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资讯 2026 年 11 月 07 日
投资评级：增持（维持）
科马材料（920086.BJ）
进入爱思帝合格供应链+国内商用车市场回暖托底，2026Q1-3营收同比+10.18%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
杨懿宁（分析师）
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
| 日期 | 2026/11/6 |
| 当前股价(元) | 20.33 |
| 一年最高最低(元) | 79.93/18.04 |
| 总市值(亿元) | 17.01 |
| 流通市值(亿元) | 5.56 |
| 总股本(亿股) | 0.84 |
| 流通股本(亿股) | 0.27 |
| 近3个月换手率(%) | 139.45 |
北交所研究团队
证书编号：S0790526060001
⚫ 2026Q1-3 营收 2.26 亿元（+10.18%），归母净利润 7200 万元（+6.75%）公司2026年前三季度实现营业收入 2.26亿元，同比增长10.18%；归母净利润为7200 万元，同比增长 6.75%，扣非归母净利润达 6748 万元，同比增长 5.28%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为1.02/1.10/1.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.31/1.43 元/股，对应当前股价的 PE分别为 16.7/15.5/14.1X，我们看好公司进入爱思帝合格供应链，T2 干式摩擦片高稀缺国产替代，维持“增持”评级。
⚫ 商用车产销增长推动干式摩擦片高需求，扭矩减振器摩擦片配套多家车企
根据中国汽车工业协会统计，2026H1 商用车产销保持增长，累计产量和销量分别为227.2万辆和 229.7万辆，同比增速均超8.0%。商用车市场的回暖复苏有助于提升公司干式摩擦片的市场需求。干式扭矩减振器摩擦片主要应用于混合动力车辆（含插混、增程式），其核心作用是在动力传递中限制过载扭矩，保障动力传递平稳性，并降低电机与发动机交替运行产生的噪音，当前多数混动车型配置该产品，其中细分市场此前以外资供应商为主，国内及合资品牌正逐步推进供应商切换，当前公司产品已配套华为问界、奇瑞智界/风云、长安深蓝/启源、零跑汽车等主流混动车型，扩容空间广阔。
⚫ 公司2026年正式进入爱思帝合格供应链，加强海外新市场开拓
全球离合器市场头部品牌较为集中，公司此前已进入采埃孚（Sachs）、舍弗勒（LuK）、法雷奥（Valeo）、伊顿（Eaton）等头部品牌供应链，2026 年正式进入爱思帝（ ）合格供应链，实现对主要国际离合器品牌的广泛覆盖。爱思帝是全球领先的汽车驱动系统零部件专业制造商，其离合器终端广泛应用于丰田、本田、日产等车型。当前供货分两部分：其一，重庆爱思帝（中日合资离合器总成企业）已转向采购公司产品，2026 年前三季度已实现稳定供货，后期有放量；其二，日本爱思帝直接采购摩擦片在日本本地装配，目前由公司全资进出口子公司直接对接，当前处于产前样品测试阶段。
⚫ 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。
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《干式摩擦片国内市占率打破垄断，湿式布局工程机械打开新空 间 — 北 交 所 首 次 覆 盖 报 告 》-2026.4.7
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 249 | 276 | 308 | 339 | 370 |
| YOY(%) | 25.2 | 10.9 | 11.4 | 10.3 | 9.1 |
| 归母净利润(百万元) | 72 | 90 | 102 | 110 | 121 |
| YOY(%) | 44.3 | 25.4 | 13.5 | 7.9 | 9.9 |
| 毛利率(%) | 47.4 | 50.1 | 50.7 | 50.7 | 51.3 |
| 净利率(%) | 28.7 | 32.5 | 33.1 | 32.4 | 32.6 |
| ROE(%) | 12.7 | 13.8 | 10.5 | 10.3 | 10.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.85 | 1.07 | 1.22 | 1.31 | 1.44 |
| P/E(倍) | 23.8 | 19.0 | 16.7 | 15.5 | 14.1 |
| P/B(倍) | 3.0 | 2.6 | 1.8 | 1.6 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 226 | 371 | 611 | 635 | 659 |
| 现金 | 25 | 64 | 309 | 284 | 317 |
| 应收票据及应收账款 | 116 | 132 | 142 | 160 | 169 |
| 其他应收款 | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 |
| 预付账款 | 9 | 20 | 2 | 26 | 2 |
| 存货 | 51 | 52 | 62 | 64 | 72 |
| 其他流动资产 | 24 | 102 | 96 | 99 | 97 |
| 非流动资产 | 402 | 359 | 425 | 503 | 588 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 233 | 221 | 242 | 285 | 340 |
| 无形资产 | 28 | 26 | 23 | 19 | 15 |
| 其他非流动资产 | 141 | 112 | 160 | 198 | 233 |
| 资产总计 | 628 | 730 | 1036 | 1138 | 1247 |
| 流动负债 | 43 | 56 | 49 | 52 | 54 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 23 | 26 | 32 | 29 | 37 |
| 其他流动负债 | 20 | 30 | 17 | 23 | 18 |
| 非流动负债 | 26 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 26 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| 负债合计 | 69 | 81 | 74 | 77 | 79 |
| 少数股东权益 | 1 | 0 | -1 | -1 | -2 |
| 股本 | 63 | 63 | 84 | 84 | 84 |
| 资本公积 | 106 | 106 | 329 | 329 | 329 |
| 留存收益 | 389 | 479 | 571 | 668 | 772 |
| 归属母公司股东权益 | 559 | 648 | 963 | 1062 | 1170 |
| 负债和股东权益 | 628 | 730 | 1036 | 1138 | 1247 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 84 | 74 | 113 | 81 | 153 |
| 净利润 | 71 | 89 | 101 | 109 | 120 |
| 折旧摊销 | 19 | 19 | 19 | 23 | 28 |
| 财务费用 | -0 | -1 | -3 | -4 | -5 |
| 投资损失 | -2 | -4 | -2 | -2 | -2 |
| 营运资金变动 | -9 | -37 | -6 | -48 | 8 |
| 其他经营现金流 | 6 | 6 | 3 | 3 | 4 |
| 投资活动现金流 | -105 | -36 | -83 | -99 | -111 |
| 资本支出 | 26 | 9 | 70 | 108 | 110 |
| 长期投资 | -80 | -25 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | -2 | -13 | 9 | -1 |
| 筹资活动现金流 | -1 | -2 | 215 | -6 | -9 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 21 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 223 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1 | -2 | -29 | -6 | -9 |
| 现金净增加额 | -22 | 36 | 245 | -24 | 33 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 249 | 276 | 308 | 339 | 370 |
| 营业成本 | 131 | 138 | 152 | 167 | 180 |
| 营业税金及附加 | 4 | 5 | 5 | 6 | 6 |
| 营业费用 | 6 | 6 | 6 | 7 | 8 |
| 管理费用 | 25 | 26 | 29 | 32 | 35 |
| 研发费用 | 14 | 14 | 16 | 18 | 20 |
| 财务费用 | -0 | -1 | -3 | -4 | -5 |
| 资产减值损失 | -2 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 其他收益 | 13 | 12 | 13 | 13 | 13 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 2 | 4 | 2 | 2 | 2 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 82 | 101 | 113 | 123 | 135 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 3 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 79 | 101 | 111 | 121 | 134 |
| 所得税 | 8 | 11 | 10 | 12 | 14 |
| 净利润 | 71 | 89 | 101 | 109 | 120 |
| 少数股东损益 | -0 | -0 | -1 | -1 | -1 |
| 归属母公司净利润 | 72 | 90 | 102 | 110 | 121 |
| EBITDA | 98 | 119 | 127 | 139 | 157 |
| EPS(元) | 0.85 | 1.07 | 1.22 | 1.31 | 1.44 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 25.2 | 10.9 | 11.4 | 10.3 | 9.1 |
| 营业利润(%) | 46.3 | 22.6 | 11.8 | 9.4 | 9.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 44.3 | 25.4 | 13.5 | 7.9 | 9.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 47.4 | 50.1 | 50.7 | 50.7 | 51.3 |
| 净利率(%) | 28.7 | 32.5 | 33.1 | 32.4 | 32.6 |
| ROE(%) | 12.7 | 13.8 | 10.5 | 10.3 | 10.3 |
| ROIC(%) | 12.2 | 13.2 | 10.0 | 9.7 | 9.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 11.0 | 11.2 | 7.2 | 6.8 | 6.4 |
| 净负债比率(%) | -0.9 | -7.0 | -30.1 | -25.1 | -25.6 |
| 流动比率 | 5.3 | 6.6 | 12.4 | 12.2 | 12.2 |
| 速动比率 | 3.6 | 3.9 | 9.6 | 9.0 | 9.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 2.9 | 2.9 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 应付账款周转率 | 6.6 | 9.5 | 6.8 | 6.8 | 6.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.85 | 1.07 | 1.22 | 1.31 | 1.44 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.01 | 0.88 | 1.35 | 0.96 | 1.82 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.68 | 7.75 | 11.50 | 12.69 | 13.98 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 23.8 | 19.0 | 16.7 | 15.5 | 14.1 |
| P/B | 3.0 | 2.6 | 1.8 | 1.6 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 17.3 | 13.9 | 11.1 | 10.3 | 8.9 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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