【银河公用陶贻功】公司点评丨金开新能 (600821)：经营性现金流大幅改善，算电协同渐入收获期

【报告导读】

1. 电量、电价双降拖累营收表现。

2. 财务费用压降明显，经营性现金流大幅改善。

3. 算电协同渐入收获期，打造第二增长曲线。

核心观点

事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-3实现营收25.82亿元，同比-9.11%；归母净利润1.66亿元（扣非1.59亿元），同比-70.51%（扣非同比-69.35%）。26Q3单季度实现营收8.90亿元，同比-3.07%；归母净利润0.85亿元（扣非0.77亿元），同比-30.3%（扣非同比-35.43%）。

电量、电价双降拖累营收表现。截至26Q3末，公司累计装机容量625.46万千瓦，其中风电、光伏、储能分别为185.6、429.6、10.3万千瓦；对应26Q1-3新增装机40.68万千瓦，其中风电、光伏分别为34.1、8.9万千瓦。在装机增长的情况下，受限电和资源条件影响，26Q1-3公司电量同比下滑6.5%至62.18亿kwh，其中风电、光伏分别为27.55、34.63亿kwh，同比-5.8%、-7.1%。受市场化比例提升和市场化电价下行影响，26Q1-3公司风电、光伏上网电价分别为0.452、0.446元/kwh，同比-5.8%（或-0.028元/kwh）、-2.8%（或-0.013元/kwh）。电量电价双降使得26Q1-3公司营收同比-9.11%。

财务费用压降明显，经营性现金流大幅改善。26Q1-3，公司发生财务费用5.49亿元，同比-0.59亿元或-9.7%；实现经营性净现金流31.6亿元，同比+60.16%，主要系国家可再生能源补贴资金回收金额增加以及供应链业务现金净流入增加所致。

算电协同渐入收获期，打造第二增长曲线。1）新疆伊吾2000P（FP16）智算中心投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，全资子公司金开伊吾与科大讯飞全资子公司合肥词元星火签署《人工智能算力技术服务合同》，服务期限48个月、总金额4.82亿元（按季度预付），测算年均贡献收入约1.2亿元，较一期合同（12个月6912万元含税）显著放量，26H1公司算力服务已实现收入3260万元，毛利率-5.4%，预计主要系项目尚处爬坡期所致。2）乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发改委等四部门联合下发的”两高”项目评估论证意见，前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进；公司坚持以销定建，同步推进张家口等枢纽节点项目储备。3）2026年9月，公司与蚂蚁数科围绕算电协同、算力联营及绿色能源数智化升级达成合作，双方将探索以绿色能源和算力基础设施为底座，建设面向大模型和智能体应用的 Token 工厂能力。

风险提示

自然资源条件波动的风险，限电情况超预期的风险，电价降幅超预期的风险，在建项目投产节奏不及预期的风险等。

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本文摘自：中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河公用环保】金开新能_经营性现金流大幅改善，算电协同渐入收获期》

分析师：陶贻功、梁悠南、马敏

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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