股票 
板块 
用户 
资讯 营收规模稳健增长，汇兑损失影响利润增速
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 91.95/84.74 |
| 总市值/流通(亿元) | 1,742.45/1,605.9 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 24.29/16.68 |
相关研究报告
<<中报业绩超预期，高质量发展持续深化>>--2026-09-06
<<盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进>>--2026-04-03
<<Q3业绩高增长，港股上市、全球化布局深入推进>>--2025-11-04
证券分析师：崔文娟
电话：021-58502206
E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520020001
证券分析师：张凤琳
E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523100001
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入784.13亿元，同比增长18.62%，实现归母净利润 80.04亿元，同比增长12.22%。其中Q3单季度实现收入 249.07亿元，同比增长 16.80%，实现归母净利润23.14 亿元，同比增长 20.62%。
受益于工程机械行业内外销景气向上，公司收入规模稳健增长。行业层面看，今年以来，工程机械内外销景气度均表现不错，根据工程机械工业协会数据，2026 年 1-9 月国内共销销售挖机 104530 台，同比增长16.3%，出口共销售挖机109744 台，同比增长30.4%，公司充分受益行业景气向上，收入规模稳健增长，2026 年前三季度实现收入784.13 亿元，同比增长 18.62%。
毛利率稳健提升，财务费用增加影响利润。2026年前三季度公司毛利率、净利率分别为 27.99%、10.21%，分别同比+0.37%、-0.58%，费用率方面，2026年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.96%、2.60%、4.71%、2.89%，分别同比+0.13%、-0.27pct、-0.41pct、+3.83pct，费用管控整体良好，仅财务费用有所增加，主要受人民币升值影响、汇兑损失上升，影响利润释放。
全球资源配置持续优化，持续深耕海外市场。公司坚定不移地将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。2026年上半年，公司主营业务实现海外销售收入 320.40 亿元，同比增长 21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%。公司全球资源配置持续优化，包括组织全球化、研发全球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化。
盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为1042.56 亿元、1191.10亿元和1332.93亿元，归母净利润分别为100.67亿元、131.16 亿元和 161.37 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、13 倍、11倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 89700 | 104256 | 119110 | 133293 |
| 营业收入增长率(%) | 14.4% | 16.2% | 14.2% | 11.9% |
| 归母净利(百万元) | 8408 | 10067 | 13116 | 16137 |
| 净利润增长率(%) | 41.2% | 19.7% | 30.3% | 23.0% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.91 | 1.09 | 1.43 | 1.76 |
| 市盈率(PE) | 20.7 | 17.3 | 13.3 | 10.8 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 20,383 | 38,451 | 45,257 | 56,017 | 67,382 |
| 应收和预付款项 | 26,885 | 27,135 | 29,954 | 33,441 | 37,112 |
| 存货 | 19,948 | 22,527 | 24,465 | 26,982 | 29,919 |
| 其他流动资产 | 34,289 | 36,185 | 37,435 | 37,908 | 38,376 |
| 流动资产合计 | 101,505 | 124,298 | 137,112 | 154,349 | 172,789 |
| 长期股权投资 | 2,425 | 2,489 | 2,489 | 2,489 | 2,489 |
| 投资性房地产 | 218 | 204 | 204 | 204 | 204 |
| 固定资产 | 22,369 | 21,115 | 21,099 | 20,797 | 20,211 |
| 在建工程 | 1,140 | 1,022 | 922 | 872 | 822 |
| 无形资产开发支出 | 4,858 | 4,544 | 4,575 | 4,575 | 4,575 |
| 长期待摊费用 | 177 | 172 | 172 | 172 | 172 |
| 其他非流动资产 | 120,958 | 143,753 | 156,598 | 173,735 | 192,125 |
| 资产总计 | 152,145 | 173,299 | 186,059 | 202,844 | 220,598 |
| 短期借款 | 5,953 | 9,128 | 9,628 | 10,128 | 10,628 |
| 应付和预收款项 | 28,654 | 36,064 | 43,266 | 49,292 | 54,719 |
| 长期借款 | 11,556 | 7,853 | 7,353 | 7,053 | 6,853 |
| 其他负债 | 32,980 | 30,822 | 32,999 | 36,890 | 40,711 |
| 负债合计 | 79,143 | 83,868 | 93,247 | 103,364 | 112,912 |
| 股本 | 8,475 | 9,195 | 9,195 | 9,195 | 9,195 |
| 资本公积 | 5,172 | 18,467 | 18,467 | 18,467 | 18,467 |
| 留存收益 | 60,412 | 63,207 | 67,589 | 74,058 | 82,017 |
| 归母公司股东权益 | 71,924 | 88,331 | 91,559 | 98,027 | 105,987 |
| 少数股东权益 | 1,078 | 1,100 | 1,253 | 1,453 | 1,699 |
| 股东权益合计 | 73,002 | 89,431 | 92,812 | 99,481 | 107,685 |
| 负债和股东权益 | 152,145 | 173,299 | 186,059 | 202,844 | 220,598 |
| 现金流量表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 14,814 | 19,975 | 19,589 | 20,203 | 22,199 |
| 投资性现金流 | -1,158 | -17,909 | -3,077 | -2,599 | -2,553 |
| 融资性现金流 | -10,279 | 1,576 | -9,122 | -6,844 | -8,280 |
| 现金增加额 | 3,435 | 3,328 | 6,806 | 10,760 | 11,365 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 78,383 | 89,700 | 104,256 | 119,110 | 133,293 |
| 营业成本 | 57,480 | 64,831 | 74,883 | 84,904 | 94,253 |
| 营业税金及附加 | 431 | 518 | 594 | 679 | 746 |
| 销售费用 | 5,464 | 6,415 | 7,402 | 8,457 | 9,464 |
| 管理费用 | 2,996 | 2,589 | 2,815 | 3,216 | 3,599 |
| 财务费用 | 202 | -312 | 1,320 | 519 | -38 |
| 资产减值损失 | -201 | -138 | -80 | -60 | -50 |
| 投资收益 | 643 | 427 | 469 | 357 | 400 |
| 公允价值变动 | 110 | -358 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 6,995 | 9,936 | 11,956 | 15,567 | 19,147 |
| 其他非经营损益 | -87 | -28 | -30 | -30 | -30 |
| 利润总额 | 6,908 | 9,907 | 11,926 | 15,537 | 19,117 |
| 所得税 | 815 | 1,420 | 1,705 | 2,222 | 2,734 |
| 净利润 | 6,093 | 8,488 | 10,221 | 13,315 | 16,383 |
| 少数股东损益 | 137 | 80 | 153 | 200 | 246 |
| 归母股东净利润 | 5,956 | 8,408 | 10,067 | 13,116 | 16,137 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 26.43% | 27.54% | 28.17% | 28.72% | 29.29% |
| 销售净利率 | 7.66% | 9.42% | 9.66% | 11.01% | 12.11% |
| 销售收入增长率 | 5.90% | 14.44% | 16.23% | 14.25% | 11.91% |
| EBIT 增长率 | 27.68% | 50.79% | 36.35% | 21.21% | 18.83% |
| 净利润增长率 | 31.54% | 41.18% | 19.74% | 30.28% | 23.04% |
| ROE | 8.28% | 9.52% | 11.00% | 13.38% | 15.23% |
| ROA | 4.02% | 5.22% | 5.69% | 6.85% | 7.74% |
| ROIC | 5.98% | 7.53% | 10.18% | 11.62% | 12.88% |
| EPS (X) | 0.65 | 0.91 | 1.09 | 1.43 | 1.76 |
| PE (X) | 29.26 | 20.72 | 17.31 | 13.29 | 10.80 |
| PB (X) | 2.42 | 1.97 | 1.90 | 1.78 | 1.64 |
| PS (X) | 2.24 | 1.95 | 1.67 | 1.46 | 1.31 |
| EV/EBITDA (X) | 14.08 | 13.33 | 9.08 | 7.09 | 5.56 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
评论 (0)