趁势新周期，受益水利增量+改造存量

趁势新周期，受益水利增量+改造存量

投资逻辑

PCCP 管道行业集中度高，我们看好“十五五”水利投资景气度。PCCP 管为混凝土管道的一种，主要应用于国家重大引调水工程、城市供水系统等。根据中国混凝土及水泥制品协会数据，2023 年我国 PCCP 管产量为 1438 千米，CR10 占比超 80%，CR2 占比超 40%。PCCP 管行业壁垒主要体现在大口径生产难度高、对供应商口碑要求高、运输半径低需要全国布局，因此后发者较难进入。从近五年数据看，公司混凝土管业务毛利率上行周期可达 39.9%，周期底部为29.5%，下行周期虽有下降但仍有韧性。我国水利投资连续四年破万亿元，2026 年将靠前实施一批重大水利工程，将开工辽东半岛水资源配置、湖北引江补汉沿线补水工程等重大引调水工程，有望对 PCCP管材需求形成支撑。

公司 PCCP管市占率行业领先，西北区位优势凸显。公司主营业务包括混凝土管（包含 PCCP 管）、塑料管、复合钢管，2025H1 收入占比分别为 50.6%、23.2%、14.8%。根据中国混凝土及水泥制品协会数据，公司 2023年PCCP管领域市占率为 24%，位列行业第二。从区位上看，公司主要收入来自西北地区，收入占比达 54.2%且西北地区毛利率比综合毛利率高 2.4pct；公司优势区域普遍缺水，引调水需求为刚需，新疆、甘肃等均有国家级引调水工程在建或待建，当地 PCCP管需求相对旺盛。

塑料管&复合钢管补齐管材拼图，拓展风电混塔探索新增长级。公司塑料管/复合钢管产能分别为16.5/7 万吨，依托PCCP管在西北区位的强话语权，挖掘城市给排水、农田建设等市场需求进一步增厚业绩；同时，公司合作天杉高科拓展风电混塔业务并于初步具备订单及收入规模，未来有望成为公司第二增长曲线。

盈利预测、估值和评级

我们看好“十五五”水利投资景气度以及公司在 PCCP管行业的龙头地位与区域卡位优势。公司预告 2025 年归母净利润预计为1.25-1.80 亿元，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.8、2.8、3.4 亿元，现价对应 PE 分别为 24.0、15.5、12.6 倍。可比公司 2026年平均 PE为 17.2 倍，考虑到公司 To G 属性更强且细分 PCCP 赛道集中度更高，上行期业绩弹性更大，给予公司2026 年 20xPE，对应目标市值 55.2 亿元，目标价 16.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

水利投资不及预期；原材料价格大幅波动；地产表现不及预期。

建筑建材组

分析师：李阳(执业 S1130524120003）

liyang10@gjzq.com.cn

联系人：谭宸

tanchen@gjzq.com.cn

市价（人民币)：12.84元

目标价（人民币)：16.50元

来源：公司年报、国金证券研究所

内容目录

1、公司概况：PCCP管道龙头，产品矩阵辐射各类管材 4 1.1、公司简介：国内高品质输水管道综合制造商 4 1.2、财务数据：呈现周期性波动，产品结构正在优化 4 1.3、订单情况：高基数下新签订单放缓，未结转订单充足 6 2、管道行业：“十五五”开启水利投资新周期，管道需求可期 7 2.1、PCCP管：行业格局集中，ToG属性较强 8 2.2、塑料管：格局相对分散，全面受益地下管网改造 9 3、青龙管业：多产品矩阵受益万亿管网投资，拓展海外新市场&风电混塔新赛道 11 3.1、全国化产能布局，PCCP管全国领先 11 3.2、外延式发展：向风电、出海要空间 12 4、盈利预测与投资建议 14 4.1盈利预测 14 4.2投资建议及估值 15 风险提示 16

图表目录

图表1：股权结构与子公司情况（截至2025/10/20，收入占比为2025H1数据） 4 图表2：公司发展历程 4 图表3：青龙管业收入波动周期性明显 5 图表4：2024年结转高峰业绩集中释放 5 图表5：青龙管业主要收入分布（按产品） 5 图表6：青龙管业分业务毛利率对比 5 图表7：青龙管业的毛利率、净利率表现 6 图表8：销售费用率、管理费用率、研发费用率表现 6 图表9：青龙管业新签订单额及同比增速 6 图表10：青龙管业结转订单额及同比增速 6 图表11：青龙管业新签订单业务占比 7 图表12：青龙管业结转订单结构占比 7 图表13：2012-2025年水利投资及同比增速 7 图表14：全国供水及排水管道长度持续增长 8 图表15：“十五五”水利相关管网投资占比较高 8 图表16：三种不同混凝土管道性能对比 8 图表17：2020-2023年PCCP行业TOP10产量及同比增速 9

图表18：2023年PCCP行业产量结构分布（CR10） 9 图表19：PCCP管双龙头毛利率表现对比. 9 图表20：PCCP管双龙头业务收入增速对比. 9 图表21：我国塑料管材产量及同比增速. 10 图表22：塑料管道下游结构. 11 图表23：2024塑料管材产量分布. 11 图表24：青龙管业PCCP管市占率持续位于第一梯队. 11 图表25：公司混凝土管量价拆分. 11 图表26：公司不同地区毛利率对比. 12 图表27：PCCP管上市企业毛利率对比. 12 图表28：公司塑料管量价拆分. 12 图表29：公司复合钢管量价拆分. 12 图表30：风电混塔生产工艺流程图. 13 图表31：风电混塔示意图. 13 图表32：公司与中材国际战略合作协议内容. 13 图表33：分业务收入预测（亿元）. 14 图表34：可比公司估值（2026/2/10）. 16

1、公司概况：PCCP 管道龙头，产品矩阵辐射各类管材

1.1、公司简介：国内高品质输水管道综合制造商

公司成立于 1975 年，前身为宁夏水利制管厂，由国家原水利电力部投资设立，曾隶属于宁夏水利厅，2010 年在深交所上市。公司主营业务包含 PCCP（预应力钢筒混凝土管）、BCCP（钢筋缠绕钢筒混凝土管）、PE 管、RCP等。截至2025H1，公司在混凝土管、塑料管材及复合钢管三大核心板块营收占比分别为 50.58%、23.16%和 14.76%。从区域来看，公司深耕西北地区，贡献超过54%的主营收入。

截至2025/10/20，公司实控人为陈家兴，其与宁夏青龙科技控股有限公司为一致行动人，合计持股 26.52%。陈家兴 1989 年开始担任宁夏水利制管厂厂长（公司前身），目前担任青龙管业集团党委书记。

1.2、财务数据：呈现周期性波动，产品结构正在优化

业绩短期承压，核心管材业务保持韧性。2025Q1-Q3实现营收/归母净利润15.68亿元/0.51亿元，分别同比-9.3%/-54.9%。根据公司年报预告，预计2025年归母净利润为1.25\~1.8亿元，同比下降 32.8%\~53.3%，主要系：1）行业阶段性调整导致公司主要产品订单量、发货量下滑，营收同比减少；2）产品销售结构变化，排水管占比提升致使毛利率下降；3）公司为推进战略布局、拓展业务及渠道，加大市场推广与人才储备投入，人员及管理成本增加，推高期间费用率。

从业务结构来看，钢筋混凝土管材、塑料管材及复合钢管贡献主要收入与利润。2025H1公司混凝土管材、塑料管材收入占比分别为 50.6%、23.2%，毛利占比分别为56.8%、17.4%。

1）混凝土管材业务：主要包括预应力钢筒混凝土管（PCCP）、钢筋混凝土排水管等，是公司的基石业务。2025H1混凝土管材业务实现收入 4.72亿元，同比-0.12%。2024年混凝土管材销量 702.27 公里，单价 206.37 万元/公里，分别同比增加 62.38%/10.58%；毛利率为 32.73%，同比-4.43pct。2025H1 收入增速有所放缓主要部分项目资金到位较慢，实物工作量转化慢于预期。

2）塑料及复合管材业务：产品主要围绕城市供排水及节水灌溉领域，涵盖PE/PVC塑料管、钢塑复合管等。2025H1塑料管材业务受市场需求影响而承压，实现收入 2.16亿元，同比-34.09%，毛利率 21.91%。2024 年塑料及复合管材销量 7.37 万吨，同比+54.99%；单价0.94 万元/吨，同比-26.61%。

3）复合钢管业务：公司2020年新拓展复合钢管业务，2025H1实现收入1.38亿元，同比大幅增长 62.55%，毛利率同比提升 0.46pct 至 26.47%。2024 年复合钢管销量 3.31 万吨，单价0.70 万元/吨，分别同比下降 15.21%/7.02%，单价下滑主要系钢价下滑。

行业周期及产品结构变化对利润率产生影响。2025Q3 公司毛利率/净利率分别为29.57%/2.82%，分别同比-1.71/-4.29pct，净利率降幅更大主要系费用率同比提升。2025Q1-Q3公司期间费用率为22.33%，同比上升2.09pct；其中，销售/管理/研发费用率分别为 7.84%/11.09%/2.52%，分别同比-0.38/+2.03/+0.20pct。

1.3、订单情况：高基数下新签订单放缓，未结转订单充足

公司在手订单充足，新签订单结构有所调整。2025H1 公司新签订单 8.0 亿元，同比下滑38.6%；在手未结转订单 25.1 亿元，同比+15.8%。

从订单结构来看，2025H1新签订单中，混凝土管道、塑料管、复合钢管、风电混塔订单占比分别为 32.5%、42.5%、13.8%、11.3%，混凝土管新签订单下降预计主要受部分大型水利项目资金到位偏慢影响；未结转订单中，混凝土管道、塑料管、复合钢管、风电混塔订单占比分别为 74.5%、11.2%、12.8%、1.6%，未结转订单维持较高水平有望在未来逐步兑现。

2、管道行业：“十五五”开启水利投资新周期，管道需求可期

公司管材主业（混凝土管、塑料管、钢管）与水利投资景气度挂钩，“十五五”水利投资有望开启新周期。 “十四五”期间水利投资达 5.68万亿，连续4年投资破万亿元，2025年水利投资 12848亿元，同比-5.0%，主要系前期基数较高（2022、2023、2024年增速分别为 43.8%、10.10%、12.80%）。

 在保障防洪安全方面，开工福建上白石水库、太湖太浦河后续一期工程，太浦河后续一期工程主要是提高太湖流域的洪水外排能力和区域的排涝能力，主要涉及 PCCP管、钢管。

 在重大引调水工程方面，将开工辽东半岛水资源配置、湖北引江补汉沿线补水工程，湖北引江补汉沿线补水工程将为宜昌、荆州、襄阳 14 个县的 404 万人口、396 万亩耕地提供供水保障，主要涉及 PCCP管、钢管、塑料管。

 在灌区方面，将新建广东雷州半岛、江西井冈等大型灌区，广东雷州半岛、江西井冈这两个大型灌区设计灌溉面积超过600万亩；同时，整装推进四川都江堰等灌区的现代化改造，进一步完善区域、省级水网格局，提升流域区域的防洪能力、供水保障能力和粮食产能，主要涉及PCCP管、钢管、塑料管。

“十五五”期间预计 70 万公里地下管网投资带动 5 万亿投资，从“局部补短板”升级为“国家级战略工程”。管材需求有望受益地下管网建设，具体来看，有几方面值得关注： 投资强度提高：2024年10月国家发改委在新闻发布会中提及，预计“未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近 60万公里，投资总需求约4万亿”。根据财联社，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁表示围绕“‘十五五’时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元”。

 重心定位存量：老旧管网更新改造占比较大，针对运行超过30年的供水管道、超过50 年的排水管道等“高危管线”，施工难度与技术要求提高。

 智慧化全面渗透：物联网传感器、大数据监测平台、AI 运维系统将全面嵌入管网建设，推动地下管网从传统基建向智慧化系统转型。

2.1、PCCP管：行业格局集中，To G 属性较强

混凝土管道分为 PCCP、PCP、RCP三类，其中，PCCP是由预应力钢丝、钢筒、混凝土构成的复合管材，是将预应力钢丝按设计要求缠绕在带有薄钢筒(通常 1.5cm厚)的混凝土管芯上、最后在管外部施喷水泥砂浆保护层而制成。相比于 PCP和 RCP，PCCP管道在工作压力和寿命方面均具有显著优势。目前中小型口径管材(DN300-DN1200mm)主要采用PCP和 RCP管，而 PCCP管道因具有造价低、抗震性强、抗压性好的优点，在长距离大口径(DN>1200mm)输水管道中被广泛应用。

图表16：三种不同混凝土管道性能对比

来源：智研咨询，国金证券研究所

PCCP行业集中度较高，需求主要来自 G 端重大引调水工程。2023年我国PCCP产量为1438千米，前十企业产量为 1194 千米，CR10 达 83%，存量主导企业基本为具备区位优势、资金优势、渠道优势的上市公司和央国企下属企业。行业前三企业分别为龙泉股份（22.2%）、青龙管业（20.7%）、山东电力（11.0%）。PCCP主要用于大型引调水工程等 G端重大工程，与水利投资关联度较高。

景气周期 PCCP业绩弹性较大，下行周期盈利能力韧性较强。上行周期，PCCP龙头毛利率可达40%，收入增速弹性较大，同时由于行业产品相对非标因此主要以订单制为主，下游需求与 G端投资增速挂钩，周期性较明显；下行周期盈利中枢虽有下移，但行业集中度较高且龙头企业成本管控较好，盈利韧性较强，例如青龙管业毛利率底部在 30%左右。

2.2、塑料管：格局相对分散，全面受益地下管网改造

城市更新&地下管网改造释放新需求，全面拥抱存量翻新市场。2024年我国塑料管材产量为1619 万吨，同比持平。具体而言，塑料管道按用量从大到小排序：下游分别是农业（29%），市政给排水（22%）、建筑给排水（12%）、护套（9%）、市政燃气（9%）、工业（4%）、供暖（2%）、其他（13%）。

塑料管道主要包括 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PPR（无规共聚聚丙烯，PP 以 PPR 为主）、PB（聚丁烯）、ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯）等。相较于传统的金属管道与水泥管道，塑料管道具备耐腐蚀性强、寿命长、维护成本低且安全可靠等优点，因此在农业、市政以及建筑给排水等下游场景中被广泛推广应用。

 PVC 管道主要用于建筑排水、电线护套等，产品单价低、同质化严重，区别在成本优势。首先，塑料管道管内空、体积大，导致运输效率较低，普遍运输半径为500-800公里，因此塑料管道生产厂商通常会设立在下游需求集中的区域，从而降低基地与用户之间的距离和响应时间。此外，增大生产规模可以实现规模经济、降低原材料和生产成本，PVC龙头例如中国联塑目前已在全国20个省份及海外国家建立超 30个生产基地。

 PE 管道主要用于市政给排水、燃气运输、电力及光纤护套等，下游以 TO G客户为主，主体包括自来水公司、燃气公司、电力公司等，通过招标获取订单，安全、保供、售后服务同样重要，不以价格单一决定。

 PPR 管道主要用于建筑内给排水，与家装联系紧密，管道质量直接影响居民健康，兼具功能属性（防漏、抗菌、防腐）与消费属性（消费升级、品牌信任、售前售后服务）。PPR 管道零售属性强，客户群体分散，售后服务直达消费者，新房、基建需求疲软背景下旧房装修占比提升，有助于公司对冲行业下行风险，平滑房产周期。

塑料管道格局较为分散，各家企业商业模式及产品亦有区别。截至 2024 年底，从产量口径看，塑料管CR20约40%，头部企业主要有中国联塑（15%）、公元股份（3%）、伟星新材（产量总口径约 2%，PPR产品约8%）。行业较为分散主要系塑料管道单位投资成本在 8000元/吨上下，平均投资回报年限 3-5 年，初始投资要求低，且产品本身技术较为成熟，整体准入门槛较低，导致行业呈现典型的长尾特征，存在大量中小企业。伟星新材主打产品是PPR管道管件，终端使用以To C为主；中国联塑、公元股份等主打 PVC产品，侧重规模扩张、批发销售，终端使用以 To小B为主。

3、青龙管业：多产品矩阵受益万亿管网投资，拓展海外新市场&风电混塔新赛道

3.1、全国化产能布局，PCCP管全国领先

国内PCCP唯一100%工序自主生产，市占率位于第一梯队。根据中国混凝土与水泥制品协会，2023年公司在产量TOP10企业中市占率达20.8%。

 产能布局方面，公司自 2015-2022 年连续 8 年排名全国重点预应力钢筒混凝土管企业产量第一。目前公司共设有 19个预应力钢筒混凝土管的生产基地，实现全国化布局。

 生产工艺方面，公司自上世纪 70年代起便投身输水压力管道生产领域，管道生产经验丰富。并持续对生产工艺与设备实施优化改良，提升自动化水平。目前，公司已成为国内 PCCP行业唯一实现100%工序自主生产的企业。

 研发能力方面，近年来公司持续推动科技创新布局，巩固研发竞争力。公司旗下设有宁夏“区级企业技术中心” 和“宁夏回族输水管道工程技术研究中心”，并与国内多所高校签订战略合作协议，在科技合作与人才培养方面达成深度合作。截至报告期末，公司共取得各类科技成果登记 20多项，并获得大禹科学技术奖、行业技术革新奖、省部级科技进步奖在内的多项奖项。同时，公司主持和参与制定多项混凝土管道、塑料管道的国家标准。

解决水资源分布不均问题持续带动 PCCP 管需求。西北地区受气候影响水资源持续短缺，主要通过引调水解决，因此 PCCP管需求较其他地区更旺盛。“十五五”期间，南水北调后续工程将全面提速——西线工程前期论证取得突破，未来将从长江上游向黄河上游补水，彻底解决西北干旱区缺水问题。

扎根西北地区，公司50%以上收入来自西北，2025H1西北、华北及综合毛利率分别为31.56%、29.14%、26.50%，西北地区盈利能力更强；横向对比来看，公司毛利率亦有优势。我们认为主要得益于西北地区订单盈利能力更强。

兼顾塑料管，拓展复合钢管，挖掘增量需求。

 塑料管，公司塑料管年产能 16.5 万吨，分别位于宁夏、甘肃、河南，市场覆盖产能及产能周边省份区域。2024年公司塑料管贡献收入6.95 亿元，同比+13.75%；

 复合钢管，公司 2020年开拓复合钢管业务，年产能 7 万吨。可适用于水利、石油、天燃气、煤气、自来水、化工、电力、污水处理等。2024 年公司复合钢管贡献收入2.31 亿元，同比-21.11%。

3.2、外延式发展：向风电、出海要空间

合作国内混塔龙头天杉高科，拓展风电混塔领域。2025 年 7 月，公司公告与天杉高科签订战略合作框架协议，协议中提出在约定范围内，天杉高科采购的混凝土风电塔筒订单，在子公司天津海龙管业产能满足且符合定价规则的情况下优先由海龙管业生产；同时，双方共同协商制定海龙公司生产基地改造方案，由海龙管业具体实施并具备混凝土风电塔筒生产能力，天杉高科在海龙公司生产基地改造过程中应当提供必要的技术支持和帮助。截至2025H1，公司新签风电塔筒订单 0.9亿元。

天杉高科为国内混塔龙头。天杉高科为金风科技子公司，作为国内首家自主开发钢混塔架产品的解决方案提供商，天杉高科基于超过2GW钢混塔设计、施工技术积累，为两项行业标准的制订提供了科学的理念和现实依据。截至天杉高科自主研发设计的钢混塔架平台自2013 年首台并网，已应用于覆盖 1.5MW\~7MW 容量机组、90m\~185m 轮毂高度机型，混塔市场并网占有率达到 40%。截至 2024 年 7月，天杉高科已累计获取混塔订单突破 11GW，市场占有率连续多年稳居行业第一。

风电设施的塔筒技术路线可分为钢塔和混塔以及桁架塔。

 钢塔是过去的主流方案，技术路线较为成熟，但对于高度超过140米的风电设施经济性和安全性开始边际走弱。

 混塔近年开始兴起，其是一种由钢塔筒和预制混凝土共同构成的风电机组支撑系统，上部是钢制塔筒段，安装风电主机；下部是混凝土段，由预制混凝土构件拼装而成的锥筒结构，自上而下锚固数根钢绞线施加预应力，使其具有极强的稳定性，中间由过渡段连接。

风电设施高度持续提升，带动行业进入混塔时代。CWEA数据显示，2024年全国新增风电机组平均轮毂高度达 124 米，比 2023 年增长 10 米。新增 130-159 米高的轮毂装机占比15.6%，比 2023 年增长 4.2%。160 米以上轮毂装机占比 14%，较 2023 年增长 8.3%。

对于高度较高的风电设施，混塔经济性较明显。根据《中国陆上钢混塔架白皮书》数据，2023 年钢混塔架市场招标量达 17GW，占年度陆上风电招标量的 20%，预测未来这三年钢混塔架招标量将进一步攀升至 40%以上。

合作中材国际借船出海，开辟海外市场。2018 年，公司与中国十五冶金建设集团有限公司、中铁一局集团有限公司、山西一建集团有限公司三家大型国有企业合作首次出海西非喀麦隆。2018-2024年整体海外收入占比仍较小。2025年 9月，公司公告与中材国际签订《战略合作协议》，协议内容包含工程业务协同、境外产能布局、产品销售合作、联合产品研发、混塔业务合作。

图表32：公司与中材国际战略合作协议内容

来源：公司公告，国金证券研究所

4、盈利预测与投资建议

4.1盈利预测

1）混凝土管：公司混凝土管主要要应用于跨流域调水和城市供排水等相关领域，2025年由于 G 端项目资金到位较慢拖累新签订单增速，预计 2026-27 年受益于“十五五”开局，水利投资有望加速，同时公司优势西北区域预计引调水需求较为旺盛，有望拉动 PCCP 等混凝土管需求。我们预计混凝土管 2025-2027 年营收分别同比+15.3%、+50.1%、+26.9%，毛利率预计为 34.0%、35.0%、35.0%。

2）塑料管：公司塑料管主要应用于城乡供水、城市供水管网、高标准农田建设及节水灌溉、园林绿化等相关领域，有望受益“十五五”期间 70 万公里地下管网改造。得益于西北地区混凝土管的强势地位，塑料管在西北地区亦保持了较高市占率，新签订单以及收入结转相对平稳，我们预计 2025-2027 年塑料管营业收入分别同比-34.2%、+85.2%、+24.7%，毛利率预计分别为 22.0%、21.0%、21.0%。

3）复合钢管：公司 2020年开拓复合钢管品类，目前仍以水利需求为主，未来有望逐步开拓增量需求，我们预计 2025-2027 年复合钢管营收分别同比+1.0%、+175.0%、+60.1%，毛利率预计维持 25.0%。

4）费用率：从历史复盘来看，公司费用率一直较为稳定，主要系公司业务模式较为成熟，25 年由于收入或有一定压力，费用率可能有所增长，我们预计 2025 年销售费用率/管理费用率/研发费用率为 8.2%/11.0%/2.6%;2026 年销售费用率/管理费用率/研发费用率为8.1%/10.5%/2.6%；2027 年销售费用率/管理费用率/研发费用率为 8.0%/10.0%/2.6%。

根据以上假设，我们预计 2025-2027年公司整体营收分别为 26.7、44.3、60.0亿元，同比增速分别为-5%、66%、35%，2025-2027 年归母净利润分别为 1.8、2.8、3.4 亿元，同比增速分别为-33%、55%、24%。

图表33：分业务收入预测（亿元）

来源：Wind，国金证券研究所

4.2投资建议及估值

我们看好 十五五 水利投资景气度较高，70 万公里地下管网投资明确利好管材需求量；②PCCP 行业格局好，行业上行期量价弹性更大；③公司 PCCP市占率持续位列全国第一梯队，公司优势地区（西北）需求旺盛，盈利水平显著高于其地地区。2025-2027年归母净利润分别为 1.8、2.8、3.4 亿元，现价对应 PE 分别为 24.0、15.5、12.6 倍。可比公司2026年平均 PE为 17.2倍，考虑到公司 To G 属性更强且细分 PCCP 赛道集中度更高，上行期业绩弹性更大，给予公司 2026年20xPE，对应目标市值55.2亿元，目标价16.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。

图表34：可比公司估值（2026/2/10）

来源：Wind，国金证券研究所 注：伟星新材、中国联塑、东宏股份盈利预测来自 Wind一致预期

风险提示

1）水利投资不及预期。若水利投资低于预期，则管材景气度或受影响，可能导致公司新签订单及业绩低于盈利预测。

2）原材料价格波动。公司成本中原材料占比较高，若油价、钢材等原材料价格剧烈波动 将带来成本端不确定性，从而影响公司毛利率水平。

3）地产表现不及预期。建筑为塑料管道重要应用领域，包括给排水、供燃气、供暖等。若后续地产超预期下滑则可能拖累管材需求。

附录：三张报表预测摘要

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

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