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资讯 获山东省单项冠军认定，2025归母净利+13%稳健增长
邦德股份（920271.BJ）
2026 年 03 月 02 日
——北交所信息更新
投资评级：买入（维持）
日期
2026/3/2
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
| 当前股价(元) | 16.06 |
| 一年最高最低(元) | 22.00/12.68 |
| 总市值(亿元) | 21.01 |
| 流通市值(亿元) | 9.30 |
| 总股本(亿股) | 1.31 |
| 流通股本(亿股) | 0.58 |
| 近3个月换手率(%) | 93.4 |
车欣航（分析师）
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
2025年快报：营收 3.80亿元，同比+9%；归母净利润 9998万元，同比+13%公司发布2025 年业绩快报，实现营收3.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润9998.14 万元，同比增长 12.71%；扣非归母净利润 8412.66 万元，同比下滑 4.02%。考虑到快报数据与国际贸易环境复杂、铝价上涨压力，我们小幅下调 2025-2027年 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.00/1.20/1.39 （ 原1.05/1.23/1.42）亿元，对应 EPS 分别为 0.76/0.92/1.06 元/股，对应当前股价的 PE分别为21.8/18.1/15.6 倍，看好公司苏州工厂项目未来的交付潜力，维持“买入”评级。
北交所研究团队
公司获得第九批山东省制造业单项冠军企业认定
2025 年，公司持续加大市场开拓力度，积极拓展新客户与新区域，同时通过精细化服务稳固老客户，实现销售规模稳步增长，为营收增长奠定了坚实基础；公司产能提升后，有效匹配了旺盛的市场需求，保障了订单交付能力，为产销量同步提升提供了关键支撑； 年，公司全资子公司收到企业发展奖励金额1,662.00万元，对净利润形成了正向贡献；受国际贸易环境复杂多变、2025年主要原材料铝材价格同比上涨等因素影响，导致扣除非经常性损益的净利润有小幅下滑。2025 年 12 月 15 日，公司公告被确定为第九批山东省制造业单项冠军企业。2025 年初起，公司公告获得 1 项发明专利“一种微通道喷锌铝扁管连续挤压工艺”与6 项实用新型专利。
积极推进“新建年产 819 万件热交换器生产项目”建设
截至2025年12月31 日，公司总资产 7.95亿元，较年初增长 30.08%，主要原因为全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司“新建年产 819 万件热交换器生产项目”建设投入增加。公司未来将充分利用长三角地区的人才和产业信息优势，重点深耕发展热交换产品应用领域，同时进行产品线的横向拓展，促进公司业绩增长。
风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险
相关研究报告
《积极推进苏州工厂建设，2025Q1-3归母净利润+22%—北交所信息更新》-2025.11.10
《积极拓展国内市场，2025H1营收同比增长 14%—北交所信息更新》-2025.9.9
《苏州项目稳步推进中，2024 年归母净利润同比+3%—北交所信息更新》-2025.3.2
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入(百万元) | 329 | 347 | 380 | 448 | 528 |
| YOY(%) | -2.5 | 5.5 | 9.5 | 17.9 | 17.7 |
| 归母净利润(百万元) | 86 | 89 | 100 | 120 | 139 |
| YOY(%) | 10.2 | 3.3 | 12.7 | 20.4 | 15.7 |
| 毛利率(%) | 40.4 | 42.0 | 39.8 | 41.7 | 41.1 |
| 净利率(%) | 26.1 | 25.6 | 26.3 | 26.8 | 26.4 |
| ROE(%) | 17.0 | 15.9 | 15.8 | 16.6 | 16.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.66 | 0.68 | 0.76 | 0.92 | 1.06 |
| P/E(倍) | 25.4 | 24.6 | 21.8 | 18.1 | 15.6 |
| P/B(倍) | 4.3 | 3.9 | 3.4 | 3.0 | 2.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 流动资产 | 327 | 336 | 189 | 256 | 404 |
| 现金 | 212 | 197 | 59 | 118 | 261 |
| 应收票据及应收账款 | 75 | 84 | 87 | 86 | 90 |
| 其他应收款 | 0 | 3 | 0 | 1 | 0 |
| 预付账款 | 2 | 4 | 0 | 4 | 1 |
| 存货 | 37 | 45 | 42 | 46 | 50 |
| 其他流动资产 | 1 | 3 | 1 | 2 | 2 |
| 非流动资产 | 229 | 275 | 538 | 524 | 491 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 181 | 182 | 307 | 327 | 329 |
| 无形资产 | 39 | 71 | 93 | 96 | 93 |
| 其他非流动资产 | 9 | 23 | 137 | 101 | 69 |
| 资产总计 | 557 | 611 | 727 | 780 | 894 |
| 流动负债 | 36 | 40 | 79 | 42 | 50 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 24 | 26 | 66 | 29 | 36 |
| 其他流动负债 | 13 | 14 | 14 | 13 | 14 |
| 非流动负债 | 15 | 13 | 13 | 13 | 13 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 15 | 13 | 13 | 13 | 13 |
| 负债合计 | 51 | 53 | 92 | 56 | 63 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 119 | 119 | 131 | 131 | 131 |
| 资本公积 | 160 | 160 | 148 | 148 | 148 |
| 留存收益 | 227 | 280 | 347 | 426 | 522 |
| 归属母公司股东权益 | 505 | 558 | 634 | 724 | 832 |
| 负债和股东权益 | 557 | 611 | 727 | 780 | 894 |
| 现金流量表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 经营活动现金流 | 118 | 88 | 169 | 99 | 169 |
| 净利润 | 86 | 89 | 100 | 120 | 139 |
| 折旧摊销 | 16 | 18 | 22 | 30 | 33 |
| 财务费用 | -5 | -6 | -3 | -6 | -5 |
| 投资损失 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | 17 | -18 | 49 | -46 | 1 |
| 其他经营现金流 | 5 | 5 | 1 | 0 | 1 |
| 投资活动现金流 | -37 | -67 | -285 | -16 | 0 |
| 资本支出 | 37 | 67 | 285 | 15 | 1 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 1 | 1 | 0 | -1 | 1 |
| 筹资活动现金流 | -25 | -37 | -22 | -24 | -27 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 12 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | -12 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -25 | -37 | -22 | -24 | -27 |
| 现金净增加额 | 58 | -15 | -138 | 59 | 142 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入 | 329 | 347 | 380 | 448 | 528 |
| 营业成本 | 196 | 201 | 229 | 261 | 311 |
| 营业税金及附加 | 5 | 5 | 5 | 6 | 7 |
| 营业费用 | 3 | 4 | 5 | 5 | 6 |
| 管理费用 | 22 | 24 | 26 | 28 | 32 |
| 研发费用 | 14 | 18 | 21 | 19 | 21 |
| 财务费用 | -5 | -6 | -3 | -6 | -5 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 3 | 1 | 18 | 4 | 4 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 99 | 101 | 115 | 138 | 159 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 99 | 101 | 115 | 138 | 159 |
| 所得税 | 13 | 13 | 15 | 18 | 20 |
| 净利润 | 86 | 89 | 100 | 120 | 139 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 86 | 89 | 100 | 120 | 139 |
| EBITDA | 111 | 116 | 135 | 167 | 190 |
| EPS(元) | 0.66 | 0.68 | 0.76 | 0.92 | 1.06 |
| 主要财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -2.5 | 5.5 | 9.5 | 17.9 | 17.7 |
| 营业利润(%) | 9.6 | 2.7 | 13.3 | 20.2 | 15.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 10.2 | 3.3 | 12.7 | 20.4 | 15.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 40.4 | 42.0 | 39.8 | 41.7 | 41.1 |
| 净利率(%) | 26.1 | 25.6 | 26.3 | 26.8 | 26.4 |
| ROE(%) | 17.0 | 15.9 | 15.8 | 16.6 | 16.7 |
| ROIC(%) | 16.1 | 15.2 | 15.3 | 16.3 | 16.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 9.2 | 8.6 | 12.7 | 7.1 | 7.0 |
| 净负债比率(%) | -39.9 | -33.6 | -7.9 | -15.1 | -30.3 |
| 流动比率 | 9.0 | 8.4 | 2.4 | 6.1 | 8.1 |
| 速动比率 | 7.9 | 7.2 | 1.8 | 4.9 | 7.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 4.6 | 4.4 | 4.5 | 5.2 | 6.0 |
| 应付账款周转率 | 5.7 | 8.2 | 5.0 | 5.5 | 9.6 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.66 | 0.68 | 0.76 | 0.92 | 1.06 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.90 | 0.67 | 1.29 | 0.75 | 1.29 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.86 | 4.27 | 4.85 | 5.54 | 6.36 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 25.4 | 24.6 | 21.8 | 18.1 | 15.6 |
| P/B | 4.3 | 3.9 | 3.4 | 3.0 | 2.6 |
| EV/EBITDA | 17.7 | 17.1 | 15.8 | 12.4 | 10.2 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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