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资讯 营收降幅收窄，资产质量稳定
光大银行（601818.SH）
2026 年 03 月 31 日
——光大银行 2025 年报点评
投资评级：增持（维持）
刘呈祥（分析师）
2026/3/30
| 当前股价(元) | 3.28 |
| 一年最高最低(元) | 4.50/3.17 |
| 总市值(亿元) | 1,938.01 |
| 流通市值(亿元) | 1,522.14 |
| 总股本(亿股) | 590.86 |
| 流通股本(亿股) | 464.07 |
| 近3个月换手率(%) | 33.43 |
吴文鑫（分析师）
股价走势图
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《营收结构有亮点，财富管理质效提升—光大银行 2025 年三季报点评》-2025.11.2
《资产平稳增长，投资收益亮眼—光大银行 2025 年中报点评》-2025.8.31《存贷增速提升，资产质量平稳—光大银行 2025 年一季报点评》-2025.4.28liuchengxiang@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
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营收降幅收窄，中收增长亮眼
光大银行 2025 年实现营收 1263.11 亿元（YoY-6.72%），降幅边际收窄；归母净利润 388.26 亿元（YoY-6.88%），增速边际略有承压。其中 2025Q4 单季实现净利息收入 232.20 亿元（YoY-3.56%），降幅边际收窄。单季非息收入为 88.21 亿元，同比下降1.33%，主要为 Q4单季手续费及佣金净收入同比高增21.83%。基于银行业整体面临的贷款需求尚未明显恢复、净息差仍有下降压力等情况，我们下调其 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计光大银行 2026-2028 年归母净利润分别为 383（前值 418）/383（前值 424）/389 亿元，同比增速分别为-1.42%/+0.14%/+1.60%；当前股价对应 2026-2028 年 PB 分别为 0.31/0.29/0.28 倍。由于其营收增速边际改善、资产质量较为稳健，维持“增持”评级。
净息差降幅收窄，理财规模增速亮眼
光大银行2025Q4末资产总额为7.17万亿元，同比增长2.96%，其中贷款总额3.98万亿元，同比增长 1.18%，增速亦边际略下降，且余额较 2025Q3 末略有下降，贷款需求仍有待恢复。吸收存款方面，2025Q4末存款余额为 4.10万亿元，同比增长1.65存贷比为%， 97.02，环比略有上升，资负结构总体均衡。2025年净息差1.40%，同比下降14BP，降幅较2024年已有收窄。财富管理方面，2025年末理财产品管理规模增长 21.66%，增速远高于存款，财富管理优势延续。
不良率、关注率基本稳定，资本充足水平提升
2025Q4 末不良率为 1.27%，环比上升 1BP；关注率同比上升 1BP 至 1.85%，仍处于较低水平，资产质量总体稳健。拨备覆盖率174.14%，边际略上升，安全垫更加充实。2025Q4 末核心一级/一级/资本充足率分别为 9.69%/11.75%/13.71%，边际均有提升，资本“弹药”相对充足。2025 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.08%，连续2年维持30%以上，高分红属性彰显。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 135,415 | 126,311 | 124,986 | 127,324 | 128,925 |
| YOY(%) | -7.05 | -6.72 | -1.05 | 1.87 | 1.26 |
| 归母净利润(百万元) | 41,696 | 38,826 | 38,273 | 38,329 | 38,941 |
| YOY(%) | 2.22 | -6.88 | -1.42 | 0.14 | 1.60 |
| 拨备前利润(百万元) | 92,039 | 86,118 | 83,379 | 84,800 | 88,381 |
| YOY(%) | -9.64 | -9.64 | -3.18 | 1.70 | 4.22 |
| ROE(%) | 7.18 | 7.93 | 6.08 | 5.80 | 5.63 |
| EPS(期末股本摊薄/元) | 0.71 | 0.66 | 0.65 | 0.65 | 0.66 |
| P/E(倍) | 4.65 | 4.99 | 5.06 | 5.06 | 4.98 |
| P/B(倍) | 0.33 | 0.32 | 0.31 | 0.29 | 0.28 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 主要指标(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利息收入 | 234,007 | 211,158 | 211,135 | 212,169 | 212,880 |
| 利息支出 | 137,341 | 119,057 | 121,649 | 123,455 | 126,077 |
| 净利息收入 | 96,666 | 92,101 | 89,486 | 88,714 | 86,804 |
| 手续费及佣金收入 | 22,194 | 23,263 | 24,891 | 27,381 | 30,666 |
| 手续费及佣金支出 | 3,123 | 3,011 | 3,071 | 3,133 | 3,195 |
| 手续费及佣金净收入 | 19,071 | 20,252 | 21,820 | 24,248 | 27,471 |
| 其他非息收入 | 19,678 | 13,958 | 13,679 | 14,363 | 14,650 |
| 净非利息收入 | 38,749 | 34,210 | 35,499 | 38,611 | 42,121 |
| 营业收入 | 135,415 | 126,311 | 124,986 | 127,324 | 128,925 |
| 税金及附加 | 1,650 | 1,560 | 1,525 | 1,554 | 1,573 |
| 业务及管理费 | 40,365 | 36,800 | 38,746 | 39,471 | 37,388 |
| 其他业务成本 | 1,020 | 1,352 | 1,046 | 1,129 | 1,202 |
| 营业外净收入 | -341 | -481 | -289 | -370 | -380 |
| 拨备前利润 | 92,039 | 86,118 | 83,379 | 84,800 | 88,381 |
| 信用减值损失 | 40,522 | 36,426 | 35,156 | 36,335 | 39,099 |
| 利润总额 | 51,474 | 49,687 | 48,154 | 48,225 | 49,042 |
| 所得税费用 | 9,563 | 10,546 | 9,631 | 9,645 | 9,808 |
| 净利润 | 41,911 | 39,141 | 38,524 | 38,580 | 39,233 |
| 归母净利润 | 41,696 | 38,826 | 38,273 | 38,329 | 38,941 |
| 贷款总额 | 3,933,902 | 3,980,218 | 4,099,625 | 4,202,115 | 4,307,168 |
| 同业资产 | 345,634 | 304,463 | 295,787 | 304,661 | 313,801 |
| 总资产 | 6,959,021 | 7,165,319 | 7,109,019 | 7,217,769 | 7,333,862 |
| 吸收存款 | 4,035,687 | 4,102,458 | 4,225,532 | 4,352,298 | 4,482,867 |
| 其他计息负债 | 2,211,048 | 2,366,192 | 2,168,419 | 2,126,860 | 2,087,325 |
| 非计息负债 | 122,055 | 89,227 | 80,304 | 72,274 | 65,046 |
| 总负债 | 6,368,790 | 6,557,877 | 6,474,255 | 6,551,431 | 6,635,238 |
| 母公司所有者权益 | 587,700 | 604,800 | 631,872 | 663,194 | 695,188 |
| 资负结构(%) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产净额/总额 | 98.87 | 99.02 | 98.75 | 98.78 | 98.81 |
| 存放央行/生息资产 | 4.18 | 4.85 | 3.00 | 3.01 | 3.01 |
| 同业资产/生息资产 | 5.11 | 4.35 | 4.20 | 4.21 | 4.22 |
| 存放同业/生息资产 | 0.71 | 1.53 | 1.47 | 1.47 | 1.48 |
| 拆放同业/生息资产 | 2.65 | 2.64 | 2.31 | 2.31 | 2.32 |
| 买入返售/生息资产 | 1.74 | 0.18 | 0.42 | 0.42 | 0.42 |
| 贷款总额/生息资产 | 58.10 | 56.90 | 58.16 | 58.04 | 57.93 |
| 贷款净额/生息资产 | 56.98 | 55.92 | 56.91 | 56.82 | 56.74 |
| 投资/生息资产 | 32.61 | 33.89 | 34.91 | 35.96 | 37.04 |
| 计息负债/总负债 | 98.08 | 98.64 | 98.76 | 98.90 | 99.02 |
| 生息资产净额/计息负债 | 107.16 | 107.07 | 108.86 | 108.86 | 111.83 |
| 存款/计息负债 | 64.60 | 63.42 | 66.09 | 67.17 | 68.23 |
| 向央行借款/计息负债 | 1.53 | 2.39 | 3.21 | 3.24 | 3.28 |
| 同业负债/计息负债 | 13.99 | 13.50 | 12.97 | 12.16 | 11.39 |
| 同业存放/计息负债 | 9.31 | 7.83 | 8.74 | 8.09 | 6.61 |
| 拆入资金/计息负债 | 3.47 | 3.22 | 3.07 | 3.01 | 2.72 |
| 卖出回购/计息负债 | 1.21 | 2.44 | 1.16 | 1.05 | 2.06 |
| 发行债券/计息负债 | 19.71 | 20.54 | 20.78 | 20.51 | 20.22 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 主要指标增速(%) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润增速 | 2.03 | -6.61 | -1.58 | 0.15 | 1.69 |
| 拨备前利润增速 | -9.64 | -9.64 | -3.18 | 1.70 | 4.22 |
| 税前利润增速 | 3.45 | -3.47 | -3.08 | 0.15 | 1.69 |
| 营业收入增速 | -7.05 | -6.72 | -1.05 | 1.87 | 1.26 |
| 净利息收入增速 | -10.06 | -4.72 | -2.84 | -0.86 | -2.15 |
| 手续费及佣金收入增速 | -16.95 | 4.82 | 7.00 | 10.00 | 12.00 |
| 手续费及佣金支出增速 | 3.21 | -3.59 | 2.00 | 2.00 | 2.00 |
| 手续费及佣金净收入增速 | -19.52 | 6.19 | 7.74 | 11.13 | 13.29 |
| 其他非息收入增速 | 35.64 | -29.07 | -2.00 | 5.00 | 2.00 |
| 净非利息收入增速 | 1.42 | -11.71 | 3.77 | 8.77 | 9.09 |
| 业务管理费用增速 | -1.65 | -8.83 | 5.29 | 1.87 | -5.28 |
| 营业费用和税收增速 | -1.69 | -7.72 | 4.04 | 2.03 | -4.72 |
| 信用减值损失增速 | -22.19 | -10.11 | -3.49 | 3.35 | 7.61 |
| 生息资产总额增速 | 0.56 | 4.77 | 4.00 | 4.00 | 4.00 |
| 贷款总额增速 | 3.88 | 1.18 | 3.00 | 2.50 | 2.50 |
| 同业资产增速 | 38.43 | -11.91 | -2.85 | 3.00 | 3.00 |
| 贷款净额增速 | 3.90 | 1.39 | 2.55 | 2.56 | 2.55 |
| 计息负债增速 | 2.01 | 3.55 | -1.15 | 1.33 | 1.41 |
| 吸收存款增速 | -1.44 | 1.65 | 3.00 | 3.00 | 3.00 |
| 同业负债增速 | 6.62 | -0.08 | -5.00 | -5.00 | -5.00 |
| 向央行借款增速 | -4.01 | 61.74 | 32.52 | 2.50 | 2.50 |
| 归属母公司权益增速 | 6.39 | 2.91 | 4.48 | 4.96 | 4.82 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 盈利能力(%) | |||||
| ROAA | 0.61 | 0.54 | 0.54 | 0.53 | 0.53 |
| ROAE | 7.18 | 7.93 | 6.08 | 5.80 | 5.63 |
| 拨备前利润率 | 67.97 | 68.18 | 66.71 | 66.60 | 68.55 |
| 利率指标(%) | |||||
| 净息差(NIM) | 1.54 | 1.40 | 1.31 | 1.25 | 1.17 |
| 净利差(SPREAD) | 1.27 | 1.17 | 1.09 | 1.01 | 0.92 |
| 生息资产收益率 | 3.48 | 3.01 | 2.97 | 2.89 | 2.81 |
| 计息负债成本率 | 2.21 | 1.84 | 1.88 | 1.88 | 1.90 |
| 资产质量(%) | |||||
| 不良贷款净生成率 | 1.44 | 1.33 | 1.15 | 1.11 | 1.26 |
| 不良贷款率 | 1.25 | 1.27 | 1.25 | 1.25 | 1.22 |
| 拨备覆盖率 | 180.59 | 174.14 | 171.80 | 181.27 | 163.45 |
| 拨贷比 | 2.26 | 2.22 | 2.15 | 2.27 | 1.99 |
| 资本指标(%) | |||||
| 核心一级资本充足率 | 9.82 | 9.69 | 10.33 | 10.72 | 11.10 |
| 一级资本充足率 | 11.98 | 11.75 | 12.40 | 12.76 | 13.11 |
| 资本充足率 | 14.13 | 13.71 | 14.37 | 14.71 | 15.02 |
| 每股指标(元) | |||||
| EPS | 0.71 | 0.66 | 0.65 | 0.65 | 0.66 |
| PPOP | 1.56 | 1.46 | 1.41 | 1.44 | 1.50 |
| BVPS | 9.95 | 10.24 | 10.69 | 11.22 | 11.77 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 4.65 | 4.99 | 5.06 | 5.06 | 4.98 |
| P/PPOP | 2.11 | 2.25 | 2.32 | 2.29 | 2.19 |
| P/B | 0.33 | 0.32 | 0.31 | 0.29 | 0.28 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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