2026 年 04 月 03 日

投资评级：看好（维持）

煤炭

中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会

——行业周报

王高展（分析师）

wanggaozhan@kysec.cn

程镱（分析师）

chengyi@kysec.cn

行业走势图

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证书编号：S0790525070003

证书编号：S0790525090001

 本周要闻回顾：中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会

动力煤方面：动力煤价格微跌，截至4月3日，秦港Q5500 动力煤平仓价为754元/吨，环比下跌7 元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线 元附近，并保持窄幅波动。我们认为中东局势持续紧张推高国际油价，布伦特原油期货价格站稳105美元/桶上下，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑。同时，印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤炭煤价。炼焦煤方面：截至 4月 3日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，从2025年七月初的1230 元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至3月 27日的1113元，累计涨幅达到 54.80%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4 倍比值有非常明显的规律。

 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历 修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线 四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协 700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到 煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 元，区间为 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608 元、元、 元、 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端 查超产 政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险

目 录

1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打....5

2、煤市关键指标预览....5

3、本周大跌5.01%，跑输沪深300指数3.64个百分点....7

3.1、本周煤炭指数大跌5.01%，煤炭指数跑输沪深300指数3.64个百分点....7

3.2、估值表现：本周PE为18.43，PB为1.48....8

4、动力煤产业链：港口价格微跌，环渤海港库存小跌....10

4.1、国内动力煤价格：港口价格微跌，晋陕蒙产地价格分化....10

4.2、年度长协价格：2026年4月动力煤长协价格环比微涨....10

4.3、纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨....12

4.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大跌....13

4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌....13

4.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微跌，可用天数小涨....14

4.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨....16

4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率小涨，本周尿素开工率小涨....16

4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小跌....17

4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出....18

4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌....19

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大跌，日均铁水产量小涨....20

5.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌,山西吕梁产地价格大涨，期货价格大跌....20

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤大涨....21

5.3、国际炼焦煤价格：本周中国港口（澳洲产）到岸价大跌....21

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价微跌....22

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量小涨,钢厂盈利率环比大涨....22

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微涨,库存可用天数持平....23

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌....24

5.8、钢铁库存：钢材库存总量大跌....25

6、无烟煤：晋城无烟煤价格小涨，阳泉无烟煤价格小涨....25

7、公司公告回顾....26

8、行业动态....27

9、风险提示....29

图表目录

图1：本周煤炭指数大跌5.01%，沪深300指数小跌1.37%，煤炭指数跑输沪深300指数3.64个百分点....8

图2：主要煤炭上市公司多数下跌....8

图3：截至2026年4月3日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为18.43倍，位列A股全行业倒数第6位....9

图4：本周煤炭板块市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第八位....9

图5：本周港口价格微跌（元/吨）....10

图6：晋陕蒙产地价格分化（元/吨）....10

图7：2026年4月动力煤长协价格环比微涨....11

图8：BSPI价格指数微涨....11

图9：CCTD价格指数微涨....11

图10: NCEI价格指数小涨....12

图11: 本周CECI指数微涨....12

图12: 本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨....12

图13: 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-29.1元/吨....13

图14: 本周布油现货价大涨（美元/桶）....13

图15: 本周天然气收盘价大跌（便士/色姆）....13

图16: 本周三省煤矿开工率微跌....14

图17: 本周山西煤矿开工率微跌....14

图18: 本周内蒙古煤矿开工率微跌....14

图19: 本周陕西省煤矿开工率微跌....14

图20: 本周电厂日耗小跌（万吨）....15

图21: 本周电厂日耗小跌（农历/万吨）....15

图22: 本周电厂库存微跌（万吨）....15

图23: 本周电厂库存微跌（农历/万吨）....15

图24: 电厂库存可用天数小涨（天）....15

图25: 本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）....15

图26: 三峡水库水位微跌....16

图27: 三峡水库出库流量环比大涨....16

图28: 本周甲醇开工率小跌....16

图29: 本周甲醇开工率小跌（农历）....16

图30: 本周尿素开工率小涨....17

图31: 本周尿素开工率小涨（农历）....17

图32: 本周水泥开工率小涨....17

图33: 本周水泥开工率小涨（农历）....17

图34: 本周环渤海库存小跌（万吨）....18

图35: 本周广州港库存小涨（万吨）....18

图36: 本周环渤海港口煤炭净调出（万吨）....19

图37: 本周锚地船舶数增加，预到船舶数减少（艘）....19

图38: 本周秦港铁路调入量大跌（万吨）....19

图39: 本周海运费大跌（元）....20

图40: 本周港口焦煤价格大跌（元/吨）....20

图41: 山西吕梁产地价格大涨（元/吨）....20

图42: 本周河北产地价格大涨（元/吨）....21

图43: 本周焦煤期货价格大跌（元/吨）....21

图44: 长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤大涨（元/吨）....21

图45: 截至12月31日海外焦煤价格微涨（美元/吨）....22

图46: 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价大跌（元/吨）....22

图47: 本周焦炭现货价小跌（元/吨）....22

图48: 本周螺纹钢现货价微跌（元/吨）....22

图49: 小型焦化厂开工率微跌（%）....23

图50: 主要钢厂日均铁水产量小涨（万吨）....23

图51: 主要钢厂盈利率环比大涨（%）....23

图52: 独立焦化厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）....24

图53: 样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）....24

图54: 独立焦化厂库存可用天数持平（天）....24

图55：样本钢厂可用天数微涨（天） 24 图56：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌（万吨） 25 图57：钢材库存总量大跌（万吨） 25 图58：晋城无烟煤价格小涨（元/吨） 26 图59：阳泉无烟煤价格小涨（元/吨） 26 表1：煤市关键指标预览 5 表2：炼焦煤产业链指标梳理 6 表3：无烟煤产业链指标梳理 7

1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

2、 煤市关键指标预览

表1：煤市关键指标预览

数据来源：Wind、开源证券研究所

表2：炼焦煤产业链指标梳理

数据来源：Wind、开源证券研究所

表3：无烟煤产业链指标梳理

数据来源：Wind、开源证券研究所

3、 本周大跌 5.01%，跑输沪深 300指数3.64个百分点

3.1、 本周煤炭指数大跌 5.01%，煤炭指数跑输沪深 300指数 3.64 个百分点

本周煤炭指数大跌5.01%，沪深300指数小跌1.37%，煤炭指数跑输沪深 300指数 3.64 个百分点，主要煤炭上市公司多数下跌，涨幅前三名公司为：电投能源（+1.47%)、神火股份（+0.79%)、中国神华（+0.17%)；跌幅前三名公司为：云煤能源（-22.52%）、郑州煤电（-18.76%）、开滦股份（-12.76%）。

3.2、 估值表现：本周 PE 为 18.43，PB 为 1.48

截至 2026年4月 3日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 18.43 倍，位列 A 股全行业倒数第 6 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.48 倍，位列A股全行业倒数第八位。

图3：截至2026年 4月 3日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE为 18.43倍，位列 A股全行业倒数第6位

4、 动力煤产业链: 港口价格微跌，环渤海港库存小跌

4.1、 国内动力煤价格: 港口价格微跌，晋陕蒙产地价格分化

港口价格微跌。截至 4月3日，秦港Q5500 动力煤平仓价为 754元/吨，环比下跌 7 元/吨，跌幅 0.92%。截至 4 月 3 日，广州港神木块库提价为 1048 元/吨，环比下跌 31 元/吨，跌幅 2.84%。

晋陕蒙产地价格分化。截至 4月 3 日，鄂尔多斯Q6000 坑口报价640元/吨，环比上涨 5元/吨，涨幅0.79%；陕西榆林Q5500 坑口报价540 元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅 1.82%；山西大同Q5600 坑口报价555元/吨，环比持平。

4.2、 年度长协价格：2026年 4月动力煤长协价格环比微涨

2026年 4月动力煤长协价格微涨。截至2026年 4月，CCTD 秦港动力煤Q5500年度长协价格 685元/吨，环比上涨 3元/吨，涨幅0.44%。

BSPI 价格指数微涨，CCTD 价格指数微涨，NCEI 价格指数小涨，本周 CECI指数微涨；截至4月1日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格690元/吨，环比上涨 2 元/吨，涨幅 0.29%；截至 4 月 3 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 696 元/吨，环比上涨 1 元/吨，涨幅 0.14%；截至 4 月 3 日，NCEI 下水动力煤指数 696 元/吨，环比上涨 7 元/吨，涨幅 1.02%；截至 4 月 3 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数709 元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅 0.57%。

4.3、 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至3 月27日，欧洲ARA港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德RB报价85.25美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价 135.42 美元/吨，环比上涨 0.09 美元/吨，涨幅 0.07%。

纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 4 月 2 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价86.55 美元/吨，环比上涨 1.5 美元/吨，涨幅 1.76%。

国产动力煤有价格优势。截至 4月3 日，广州港澳煤Q5500到岸价856.7元/吨，环比上涨 2元/吨，涨幅0.23%；广州港印尼煤Q5500到价 861.5元/吨，环比下跌5.8元/吨，跌幅0.67%；广州港山西煤Q5500到价 830元/吨，环比下跌20 元/吨，跌幅2.35%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-29.1元/吨。

4.4、 布油现货价大涨，天然气收盘价大跌

布油现货价大涨，天然气收盘价大跌。截至4 月2日，布油现货价为 141.61美元/桶，环比上涨23.74美元/桶，涨幅20.14%。截至 4月 2日，IPE 天然气收盘价为126.55 便士/色姆，环比下跌 12.7 便士/色姆，跌幅 9.12%。

4.5、 煤炭生产：本周煤矿开工率微跌

煤矿开工率微跌。截至3月29日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率 84%，环比下跌 0.2个百分点；其中山西省煤矿开工率72.6%，环比下跌 0.1个百分点；内蒙古煤矿开工率 91.4%，环比下跌 0.1 个百分点；陕西省煤矿开工率 89.6%，环比下跌 0.7个百分点。

4.6、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微跌，可用天数小涨

电厂日耗小跌。截至 4月2日，沿海八省电厂日耗合计 187.7万吨，环比下跌6万吨，跌幅 3.1%。

电厂库存微跌。截至4 月 2 日，沿海八省电厂库存合计 3337.8 万吨，环比下跌11.5 万吨，跌幅 0.34%。

电厂库存可用天数小涨。截至 4 月2 日，沿海八省电厂库存可用天数17.8天，环比上涨 0.5 天，涨幅 2.89%

4.7、 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨

三峡水库水位微跌。截至 4月3 日，三峡水库水位165.04 米，环比下跌0.22米，跌幅 0.13%，同比上涨3.26米，涨幅2.02%。截至 4月 3日，三峡水库出库流量 8820立方米/秒，环比上涨 910 立方米/秒，涨幅 11.5%，同比下跌 530 立方米/秒，跌幅5.67%。

4.8、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率小涨，本周尿素开工率小涨

甲醇开工率小跌。截至 4 月 2 日，国内甲醇开工率 86.3%，环比下跌 1.6pct。尿素开工率小涨。截至 4 月 1 日，国内尿素开工率 91.91%，环比上涨 3.56pct。水泥开工率小涨。截至 4 月 2 日，国内水泥开工率 46.49%，环比上涨 3.65pct。

4.9、 动力煤库存：本周环渤海库存小跌

环渤海库存小跌。截至 4 月 2 日，环渤海库存 2828 万吨，环比下跌 60 万吨，跌幅 2.08%。

长江口库存大涨，广州港库存小涨。截至 11 月 21 日，长江口库存 648 万吨，环比上涨 30 万吨，涨幅 4.85%；截至 4 月 3 日，广州港库存 278 万吨，环比上涨 5万吨，涨幅 1.98%。

4.10、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出

环渤海港口净调出。环渤海港口调入量1431万吨，环比下跌16万吨，跌幅1.07%；环渤海港口调出量 1493万吨，环比上涨203万吨，涨幅15.75%；环渤海港口净调出量-62万吨。

环渤海港锚地船舶数增加。截至 4 月 2 日，环渤海港锚地船舶量 115 万吨，环比上涨 3万吨，涨幅2.68%。

环渤海港预到船舶数减少。截至 4月 2 日，环渤海港预到船舶数量 34万吨，环比下跌 14万吨，跌幅29.17%。

秦港铁路调入量大跌。截至 4月 3 日，本周秦皇岛港铁路调入量 53.7 万吨，环比下跌 8.2 万吨，跌幅 13.25%。

4.11、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌

海运费大跌。截至 4月 3日，秦皇岛-广州运费60.5元/吨，环比下跌1.2元/吨，跌幅 1.94%；秦皇岛-上海运费 35.3元/吨，环比下跌6.2元/吨，跌幅14.94%。

5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格大跌，日均铁水产量小涨

5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌,山西吕梁产地价格大涨，期货价格大跌

港口价格大跌。截至 4 月 3 日，京唐港主焦煤报价 1620 元/吨，环比下跌 130元/吨，跌幅 7.43%。

山西吕梁产地价格大涨。截至 4 月 3 日，山西产地，吕梁主焦煤报价 1500 元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅 7.14%；古交肥煤报价1400 元/吨，环比持平。截至4月 3日，河北产地，邯郸主焦煤报价1460元/吨，环比上涨 80 元/吨，涨幅5.8%。

期货价格大跌。截至 4 月 3 日，焦煤期货主力合约报价 1113 元/吨，环比下跌117.50 元/吨，跌幅 9.55%；现货报价 1500 元/吨，环比上涨 100 元/吨，涨幅 7.14%；期货贴水 元/吨，贴水幅度上升。

5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤大涨

长治喷吹煤小涨，阳泉喷吹煤大涨。截至4月 3日，长治喷吹煤车板价报价960元/吨，环比上涨 30 元/吨，涨幅 3.23%；阳泉喷吹煤车板价报价 930 元/吨，环比上涨 50 元/吨，涨幅 5.68%。

5.3、 国际炼焦煤价格：本周中国港口（澳洲产）到岸价大跌

海外焦煤价格微涨。截至12月 31 日，峰景矿硬焦煤报价230 美元/吨，环比上涨 0.20 美元/吨，涨幅 0.09%。截至 12 月 31 日，京唐港峰景矿硬焦煤报价 1915 元/吨，环比上涨 2元/吨，涨幅0.08%。

中国港口（澳洲产）到岸价大跌。截至 4 月 3 日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价 元 吨，环比下跌 元 吨，跌幅 ；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价 1446元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.78%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1639元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.68%；京唐港主焦煤（山西含税）报价1620元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅 7.43%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-143 元/吨。

5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价微跌

焦炭现货价小跌。截至 4 月 3 日，焦炭现货报价 1300 元/吨，环比下跌 30 元/吨，跌幅 2.26%；焦炭期货主力合约报价 1670元/吨，环比下跌 91 元/吨，跌幅5.17%；期货升水 370元/吨，升水幅度下降。

螺纹钢现货价微跌。截至 4 月 3 日，螺纹钢现货报价 3190 元/吨，环比下跌 10元/吨，跌幅0.31%；期货主力合约报价3097元/吨，环比下跌 31元/吨，跌幅0.99%；期货贴水 93元/吨，贴水幅度上升。

5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量小涨,钢厂盈利率环比大涨

小型焦化厂开工率微跌。截至 4月 3 日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于 100 万吨为 49.24%，环比下跌 0.91 个百分点；产能 100-200 万吨为 70%，环比上涨 0.58个百分点；产能大于 200万吨为 78.75%，环比下跌 0.25个百分点。

日均铁水产量小涨。截至4月 3日，国内主要钢厂日均铁水产量 237.5万吨，周

环比上涨 6.3万吨，涨幅2.73%。

钢厂盈利率大涨。截至 4 月 3 日，国内主要钢厂盈利率 48%，周环比上涨 5pct。

5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微涨,库存可用天数持平

独立焦化厂炼焦煤库存总量微涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至 4 月 3日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存888万吨，环比上涨 3万吨，涨幅0.29%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存 788万吨，环比上涨 6 万吨，涨幅0.75%。

独立焦化厂库存可用天数持平，样本钢厂可用天数微涨。截至 4 月 3 日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 13.1 天，环比持平；国内样本钢厂（110 家）炼焦煤库存可用天数 12.49天，环比上涨 0.05天，涨幅0.4%。

5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌

焦炭库存总量小跌。截至4月 3日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存683万吨，环比下跌 9万吨，跌幅1.3%。

5.8、 钢铁库存：钢材库存总量大跌

钢材库存总量大跌。截至3月 27日，国内主要钢厂钢铁库存 300万吨，环比下跌 23 万吨，跌幅 7.21%。

6、 无烟煤：晋城无烟煤价格小涨，阳泉无烟煤价格小涨

晋城无烟煤价格小涨。截至 4 月 3 日，晋城沁水 Q7000 无烟中块坑口报价 980元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅 1.03%；晋城沁水Q6200 无烟末煤坑口报价760元/吨，环比上涨 20元/吨，涨幅 2.7%。

阳泉无烟煤价格小涨。截至 4月3 日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价 940元/吨，环比上涨 10 元/吨，涨幅 1.08%；阳泉 Q6500 无烟末煤车板价报价 670 元/吨，环比上涨 10元/吨，涨幅1.52%。

7、 公司公告回顾

中国神华：中国神华关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之募集配套资金向特定对象发行股份发行情况报告书披露的提示性公告，2025年 8 月 15 日，发行人召开第六届董事会第十二次会议，审议通过了《关于〈中 国神华能源股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案〉及其摘要的议案》等议案。 2025 年 12 月 19 日，发行人召开第六届董事会第十五次会议，审议通过了《关于< 中国神华发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）>及 其摘要的议案》等议案。2026 年 1 月23 日，发行人召开的 2026年第一次临时股东会，审议通过了本次交 易的相关议案。

平顶山天安煤业股份有限公司：关于可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告，累计转股情况：平顶山天安煤业股份有限公司可转换公司债券 （以下简称“平煤转债”）自 2023 年 9 月 22 日起开始转股，截至 2026 年 3 月 31 日，累计共有1,472,479,000 元“平煤转债”转换为公司股份，因转股形成的股份数量为 162,534,400股，占可转债转股前公司已 发行股份总额的7.02%。未转股可转债情况：截至 2026年 3 月 31 日，尚未转股的“平煤 转债”金额为 1,427,521,000 元，占“平煤转债”发行总额的 49.22%。本季度转股情况：2026 年第一季度共计 24,000 元“平煤转债” 转换为公司股份，因转股形成的股份数量为 3,187股。

中煤新集能源股份有限公司：关于新建煤电项目通过 168 小时试运行的公告，中煤新集能源股份有限公司（以下简称“公司”） 两座新建煤电项目通过168小时试运行，具体项目进展情况如下：一、上饶新投发电有限责任公司新建煤电项目公司控股子公司上饶新投发电有限责任公司新建的 2×1000MW 超超临界二次再热燃煤发电项目位于江西省上饶市广信区境内，两 台机组分别于 2025年12月 30日、2026年 3 月 25 日完成 168 小时 满负荷试运行，转入商业化运营。二、中煤新集(滁州)

发电有限责任公司新建煤电项目 公司控股子公司中煤新集(滁州)发电有限责任公司新建的 2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电项目位于安徽省滁州市凤阳 县境内，两台机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日完成 168 小时满负荷试运行，转入商业化运营。

兰花科创：关于获得中国证监会向专业投资者公开发行公司债券注册批复的公告，近日，山西兰花科技创业股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意山西兰花科技创业股份有 限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》(证监许可 [2026]598 号)(以下简称“批复”)，现将批复文件主要内容公告如 下: 一、同意你公司向专业投资者公开发行面值总额不超过 30 亿元 公司债券的注册申请。二、本次发行公司债券应严格按照报送上海证券交易所的募集说 明书进行。 三、本批复自同意注册之日起 24 个月内有效，你公司在注册有 效期内可以分期发行公司债券。四、自同意注册之日起至本次公司债券发行结束前，你公司如发 生重大事项，应及时报告并按有关规定处理。

开滦能源：开滦能源化工股份有限公司 2026 年度估值提升计划，2025 年 1 月1 日至 2025 年 12 月 31 日，开滦能源化工股份有 限公司（以下简称公司）连续 12个月每个交易日收盘价均低于最近 一个会计年度经审计的每股归属于公司股东的净资产。根据《上市公 司监管指引第 10 号—市值管理》的相关规定，公司制定了《公司2026 年度估值提升计划》，并经公司第八届董事会第九次会议审议通过。2026年，公司将按照“十五五”规划总体部署，坚定高端化、智能化、绿色化发展方向，锚定安全环保管控、经营提质增效、科技 创新驱动、完善公司治理等领域分类施策、精准发力，增强核心竞争力与可持续发展能力，推动公司投资价值增长和估值稳步提升。

8、 行业动态

3 月第三周四川省煤炭价格小幅上涨，据商务部重要生产资料监测系统显示，3月 16 日-22 日，四川省煤炭均价为 899.25 元/吨，环比上涨 0.6%。其中，无烟煤价格为 873.5 元/吨，环比上涨 0.6%，动力煤价格为 925 元/吨，环比上涨 0.5%。当前省内气温晴好，主要依靠火力发电，带动煤炭价格小幅上涨，预计短期内煤炭价格或将以小幅波动为主。

3 月第三周宁夏煤炭价格环比持平，据商务部市场运行监测系统显示，3 月 16日-22 日，宁夏煤炭价格 681.67 元/吨，持平。当前煤炭市场供需处于平衡区间，整体供应较为充裕，支撑价格维持平稳运行。后期来看，随着季节转换、需求端温和回落，煤炭市场供需格局将动态调整，预计后期将呈现温和调整态势。

商务部：上周全国煤炭价格以涨为主，据商务部市场运行监测系统显示，3 月23 日至29日，全国煤炭价格以涨为主，其中炼焦煤、动力煤每吨1104元和 775元，分别上涨 和 ，无烟块煤每吨 元，与前一周基本持平。钢材价格基本持平，其中焊接钢管每吨3782 元，上涨0.6%，热轧带钢每吨 3522元，与前一周基本持平，高速线材每吨 3577元，下降 0.3%。

3 月第三周广西煤炭价格跌势延续，据商务部重要生产资料市场监测系统显示，3 月 16 日-22 日，广西壮族自治区煤炭价格 2015 元/吨，环比下降 1%。其中：无烟煤、烟煤价格分别为 元/吨、 元/吨，环比均下降 。原因分析：进入月后气温稳步回升，居民取暖用电需求明显下降，电厂日耗煤量环比减少，进一步压制煤炭消费动能。煤炭市场供应充足，多数终端用户选择优先消耗前期库存，主动采购意愿不强。当前市场正处于由“弱需求”向“稳复苏”过渡的关键阶段，预计后期广西煤炭价格将窄幅震荡、企稳回升。

3 月第三周陕西省煤炭价格下跌，据商务部重要生产资料市场监测系统显示，3月 14日-20日，陕西省煤炭均价 1151.0元/吨，环比下跌3.5%。其中，炼焦煤1350.0元/吨，环比下跌 1.0%；动力煤 623.0 元/吨，环比下跌 2.0%；无烟煤 1480.0 元/吨，环比下跌 6.3%。3 月中旬，陕西电煤需求进入传统淡季，煤炭价格季节性减弱；非电行业（如钢铁、建材等）尚未完全复工，工业用煤需求尚未有效释放，预计 3 月下旬陕西煤炭价格将呈震荡偏弱态势运行。

内蒙古推广14项矿山安全生产先进适用技术及装备，为提升矿山安全技术装备水平，有效预防和减少矿山生产安全事故，近日，内蒙古自治区矿山安全监管局发布《内蒙古自治区矿山安全先进适用技术及装备推广目录（2026 年第一批）》，包括高低压停送电机器人、自发电式胶带机智能巡检机器人、无人值守智能破碎系统、原煤仓旋转铲刀式防堵清堵机等 14项矿山安全生产先进适用技术及装备。

1-2 月宁夏原煤产量下降、销量增长，宁夏发改委发布的数据显示，1-2 月份，宁夏规模以上工业原煤产量 1591.36万吨，同比下降1.8%。其中，一般烟煤1484.84万吨，下降3.1%；炼焦烟煤96.37 万吨，增长28.7%；无烟煤 10.15万吨，下降21.9%。1-2月份，宁夏规模以上工业原煤销售量910.06万吨，同比增长 14.0%。截至2月末，全区原煤生产库存 178.49万吨，库存周转天数为 12天。1-2 月份，宁夏工业发电量419.49亿千瓦时，同比增长4.2%。其中，火力发电量291.41亿千瓦时，下降1.4%；水电、风电、太阳能等可再生能源发电量 129.60 亿千瓦时，增长 19.8%。1-2 月份，宁夏规模以上工业原油产量 17.97 万吨，同比下降6.1%；原油加工量 66.48万吨，增长 3.2%；汽油产量 64.34 万吨，增长 16.9%；柴油产量 56.35 万吨，增长 7.5%；石脑油产量 22.74万吨，下降14.5%。1-2月份，宁夏规模以上工业天然气产量1.15亿立方米，同比增长 15.8%。

3 月钢铁行业 PMI 环比上升 3.9 个百分点，回到扩张区间，据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，2026 年 3 月份，钢铁行业 PMI 为 50.6%，环比上升 3.9 个百分点，在连续 7 个月运行在 50%以下后回到扩张区间，显示随着春节因素影响逐步消退，钢铁行业恢复向好运行，行业景气度有所回升。当月，钢铁供需两端同步回暖，产成品库存消耗速度进一步加快，原材料和钢材价格均有上升。3月份，随着春节假期影响逐步消退，以及各地气温稳步回升，外加制造业设备更新政策效能继续释放，国内钢铁行业市场需求端明显回暖。3 月新订单指数环比上升 10.9 个百分点，达到 51.2%，指数创下近 8 个月以来新高。但出口订单仍然偏弱运行，地缘政治冲突、国际贸易摩擦加剧以及部分区域需求收紧等因素影响，新出口订单环比下降10.1 个百分点，至39.6%。3 月份，随着春节影响基本消退，下游终端需求持续回暖，以及采暖季环保限产政策逐步退出，钢铁行业生产活动明显加快。钢铁行业生产指数环比上升 个百分点至 ，时隔 个月重回扩张区间。同时产成品去库稳中有所加快，产成品库存指数为 43.7%，环比下降1.6个百分点，连续 2 个月运行在收缩区间。当月，市场需求释放较好叠加钢厂生产加快，明显提振原材料采购活动，采购量指数环比上升 18.5 个百分点，达到 60.3%，指数创近 8 年以来新高。购进价格指数为 68.5%，环比大幅上升 23.3 个百分点。此外，当月国内钢市需求整体呈现回升态势，带动市场价格偏强震荡。展望后期，中物联钢铁物流专业委员会预计，

2026 年 4 月份，钢铁行业将保持平稳向好运行态势，市场需求恢复向好，钢厂生产稳中有增，原材料和钢材价格仍有上行空间。

3月第三周内蒙古煤炭价格环比上涨，据商务部重要生产资料市场监测系统数据显示，3月14日-3月 20日，从监测品种样本数据来看，内蒙古煤炭平均价格为687.18元/吨，环比上涨 0.1%，与上一年同期相比（下称同比）下降 6.7%。其中无烟煤 2号洗选块煤均价为 753.47 元/吨，环比上涨 0.1%，同比下降 7.6%；动力煤发热量5000-5500 大卡均价为 548.66 元/吨，环比上涨 0.1%，同比下降 6.5%；炼焦煤 1/3 焦煤均价为 759.4元/吨，环比上涨 0.1%，同比下降5.7%。煤炭货源充足，供需相对稳定，每周受市场供需和经营成本变化的影响，略有小幅波动，价格均在区间合理运行。春季复工潮正在推进，下游电厂和终端用户的刚需采购已经启动，市场需求增加销量提升。成品油价格走高，储运成本增加，共同推动煤炭价格环比上涨。预计近期煤炭市场运行稳定，价格将涨跌震荡运行。

霍尔木兹海峡受阻，多国转向煤炭“救急”，霍尔木兹海峡航运持续受阻，使得部分高度依赖石油、天然气进口的亚洲国家能源供应不确定性提升。近期，韩国、泰国、印尼相继出台应对措施，加大煤炭使用与生产力度。 在韩国，政府近日决定严格实施公共部门汽车尾号限行措施，并呼吁民间部门也积极参与。同时，韩国政府还宣布取消了将燃煤发电量限制在装机容量 80%的上限。此外，为缓解短期能源供应压力，泰国、越南等国目前正加大力度发展本国燃煤发电，以减少对进口能源的依赖。印度尼西亚是全球最大的动力煤出口国，其出口量占全球出口总量的一半左右。印尼政府近日已决定修改2026年的煤炭年度生产配额，计划提高煤炭产量，并考虑所生产的煤炭优先用于国内使用而非出口。印尼政府日前表示正在重新审查煤炭出口税，拟根据国际煤炭价格的上涨相应提高税率。

9、 风险提示

 经济增速下行风险

 进口煤大增风险

 可再生能源加速替代风险

特别声明

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本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

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